激励变成“鸡肋”：新三板股权激励实施不足一成五

　　受新三板市场持续低迷的影响，部分挂牌公司股权激励计划处于尴尬境地。

　　根据东方财富(300059) Choice数据统计，截至3月13日，新三板历史上共发布428份股权激励方案，仅58家成功实施，实施率仅为13.55%。

　　3月6日，玖零股份(870101)终止2017年7月筹划的股权激励方案，原因是激励对象认为本激励计划实质上不具有激励性质。

　　2月13日，网阔信息(430479)股权激励第一期行权窗口期已结束，而符合条件的27名激励对象均放弃行权。一个不容忽视的现象是，公司最新股价(3月7日)仅2.63元/股，低于行权价4元/股。

　　新三板在线综合分析发现，除新三板市场低迷外，新三板股权激励相关政策并不明晰，挂牌公司筹划IPO等也是股权激励方案实施率低的原因。

　　新三板股权激励实施率仅为13.55%

　　3月6日，玖零股份宣布终止2017年7月筹划的股权激励方案。

　　被终止的原因是，公司与本次股权激励发行对象沟通讨论，认为本激励计划实质上不具有激励性质。

　　代替的是，玖零股份仍向原激励对象进行股票发行，只是增发目的由“员工激励”变为“改善公司资本结构，满足公司战略发展和资本运作的需要等”。

　　2017年7月，玖零股份公布了一份股权激励计划草案，拟向激励对象(董监高及核心员工)授予权益总计2095万股，占激励计划签署时公司股本总额2000万股的104.75%。

　　2017年8月16日，玖零股份发布股票发行认购公告，董事长林姝宏、董事、总经理付开虎等10人拟以1.26元的价格认购价玖零股份2095万股，投资总额达2639.70万元，但此次股票发行迟迟没有完成。今年3月6日，公司宣布终止股权激励。

　　无独有偶，网阔信息的股权激励计划也没有那么顺利。

　　2015年11月，公司拟向31名激励对象授予股票期权总计56.7万份，每股行权价格4元，条件是激励对象必须经《考核办法》考核合格。

　　2018年2月13日，网阔信息宣布本次期权激励计划第一期行权窗口期已结束，而符合本次期权激励计划第一期行权条件的27名激励对象均放弃行权。综合分析，上述符合条件的激励对象放弃行权或跟行情有关，公司最新股价(3月7日)仅2.63元。

　　根据东方财富Choice数据统计，截至3月13日，新三板历史上共有428家挂牌公司公告拟实施股权激励计划，其中251家以股票激励，177家以期权激励，但截至目前仅58家成功实施，占比仅13.55%，另外明确停止实施的多达70家。

　　激励政策尚待完善

　　综合分析2017年以来停止实施的股权激励方案，新三板在线注意到不少公司股权激励方案取消与政策有关。

　　2017年9月，分豆教育(831850)宣布取消股权激励方案。两年前，公司拟以北京地归秦投资管理中心(有限合伙)和北京贤归秦投资管理中心(有限合伙)为股权激励载体，向两者定增2500万股，每股价格3.2元。该两家有限合伙仅作为实现本股权激励计划而设立，不从事任何经营活动，不做任何其他用途。

　　但是，2017年9月，分豆教育股东大会审议通过《关于取消的议案》。原因是，鉴于《非上市公众公司监管问答——定向发行(二)》，单纯以认购股份为目的而设立的公司法人、合伙企业等持股平台，不具有实际经营业务的，不符合投资者适当性管理要求，不得参与非上市公众公司的股份发行。同时，当时公司股票价格已低于3.2元/股。

　　而对于已满足《股权激励考核办法》条件的员工，分豆教育表示，根据其意愿可通过北京地归秦投资管理中心(有限合伙)或北京贤归秦投资管理中心(有限合伙)从二级市场购买公司股票。

　　2017年5月，熊猫乳业(832559)和先临三维(830978)宣布取消2015年就筹划的股权激励方案。

　　熊猫乳业称，“公司股权激励方案与公司现阶段发展要求和激励政策不匹配”。先临三维则表示取消激励计划是“鉴于目前证监会、全国中小企业股份转让系统尚没有针对在新三板挂牌企业的股票期权激励的相关规则和规定”。

　　同时，目前回购股票用于股权激励的政策并不明朗。

　　2018年1月24日，热像科技(831598)公告称，公司回购的7.4万股全部注销。实际上，这部分股票原拟用于员工股权激励计划。热像科技表示，因目前全国股转公司通知下发的回购业务流程尚未包含回购股份用于股权激励的制度和实施细则，为了不影响后续业务的开展，经和券商及股转公司沟通后决定将公司回购的7.4万股股份申请注销。

　　当然，除了政策原因，挂牌公司年报被出具非标意见、业绩未达激励标准、股价跌破行权价等也成为股权激励停止实施的主要原因。

　　此外，首发上市对股权清晰的要求也成为挂牌公司终止股权激励的原因。

　　2017年4月，树业环保(430462)称，为推进公司IPO上市事宜，确保公司在提交申报材料前股权清晰，满足监管部门的审核要求，决定取消公司股票期权激励计划暨第一期股权激励股票发行事宜。同年，映翰通(430642)、金雅豪(834356)和明源软件(832498)在上市辅导前也终止股权激励。

　　持股平台是目前挂牌企业股权激励首选

　　3月13日，创新工场(835966)对子公司深圳创新奇智科技有限公司(以下简称“创新奇智”)实施股权激励计划的事项进行公告。

　　公司称，为建立健全与经营业绩挂钩的长期股权激励机制，提高创新奇智的经营业绩水平，创新奇智拟实施对员工及公司发展特别需要的人才的股权激励计划。

　　根据方案，激励对象作为有限合伙人通过持有天津新诺创业服务中心(有限合伙)的财产份额，间接享有创新奇智的注册资本对应的权益，从而获得激励股份。值得注意的是，该子公司刚于今年2月成立，主要业务为向零售、保险、制造等领域的公司提供人工智能技术相关的解决方案。

　　同一日，司姆泰克(870194)公布股权激励计划。本次激励计划股票来源于北京鼎盛泰克投资管理中心(有限合伙)持有的公司股票55万股，激励对象通过作为鼎盛泰克的有限合伙人间接持有公司的股票。

　　实际控制人吴建中将其持有的持股平台68.76%的份额用于本次股权激励，对应鼎盛泰克出资额343,750.00元。本次激励对象以每一元有限合伙出资份额一元的价格受让实际控制人吴建中持有的鼎盛泰克有限合伙出资份额。

　　类似上述两家通过有限合伙企业等持股平台进行股权激励的案例还有很多。截至3月13日，2018年以来挂牌公司公布的40起股权激励方案中，四分之三的方案属于同类情况。

　　同时，2018年挂牌公司通过二级市场回购股份用于股权激励的情况也在增加。

　　今年1月30日，诺文科技(430745)称，拟以不超过4元/股的价格在二级市场回购股票，用于对公司员工进行激励。

　　此前的1月23日，华索科技(430289)宣布，受证券宏观环境和新三板资本市场低迷等影响，公司股价持续下跌，目前价格已严重偏离公司股份应有的价值。为公司发展需要，拟通过回购部分公司股票用于公司员工股权激励和减少公司注册资本。

　　目前，回购股票用于股权激励的政策并不明朗，同时，通过有限合伙企业等方式进行间接股权激励方式也隐含风险。虽然这样既便于挂牌公司进行股权控制，也能减少激励成本。但对于激励对象而言，只有分红权，没有表决权，退出需要通过持股平台，均隐含问题。

　　同时因业绩考核严格、解锁要求高、限售期限长、市场不确定等因素，部分挂牌企业员工并不看好新三板股权激励。

　　有市场人士向新三板在线表示，在目前的市场行情下，挂牌企业可以持更开放的心态，给员工更明确的激励行为。而监管部门可以出台更明确的股权激励和监管政策，给挂牌企业开辟便利通道，同时更好保护中小投资者。