当升科技：产能释放推动业绩增长

　　事件：

　　公司发布2018年一季度业绩预告，预计净利润为3500万元-4000万元，同比增长78.21%-103.67%。一季度非经常性损益对净利润的影响金额为200万元-300万元。业绩增速略超申万宏源(000166)预期。

　　投资要点：

　　业绩持续高增长，一季度出货量有望翻番。预计公司2018年一季度净利润为3500万元-4000万元，同比增长78.21%-103.67%，预计2018年一季度扣非后净利润为3200万元-3800万元，同比增长77.77%-111.11%。主要受益于公司锂电正极材料销售持续大幅增长，净利润同比大幅增长。我们认为三元高镍化是技术发展大趋势，公司是三元高镍化的领军企业有望享受技术红利。

　　高镍化趋势带动公司单吨加工费提升。我们预计未来动力电池在高镍化趋势下产品的原材料成本逐渐下降，但由于技术难度大，设备要求高，行业良品率低的原因，高镍加工费比其他材料高，正极单吨的毛利在提升，而实力突出、良品率高的当升科技(300073) 将会享受技术红利。2018年年初公司总产能为1.6万吨，其中6千吨消费类正极(2千吨LCO，4千吨NCM523)，1万吨动力类正极(4千吨NCM523,2千吨NCM622,4千吨NCM811)。2017年公司正极出货量在1万吨左右，2018年出货量有望达2万吨。

　　增发项目即将完成，步入高速扩产期。2017年10月公司增发方案审核通过，今年将完成增发。本次募集资金总额不超过15亿元，发行股份不超过7321万股，其中11.6亿元用于江苏当升三期项目，8981万元用于锂电材料技术中心项目，2.5亿元用于补充流动资金。江苏当升三期项目为1.8万吨/年的高镍多元材料生产线项目，其产能为8千吨/年NCM622和1万吨/年NCM811/NCA，生产线可兼容生产不同类型的多元材料。预计到2019年底公司产能有望达到3.2万吨，较2018年年初增长100%。

　　维持盈利预测，维持评级不变：我们维持公司盈利预测，预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.5亿元、3.06亿元和4.07亿元(扣非净利润分别为1.4亿元、3.06亿元、4.07亿元)，对应的EPS分别为元0.68元/股、0.70元/股和0.93元/股，公司当前股价对应的PE分别为41倍、39倍和30倍。维持“买入”评级不变。