云南铜业：铜价上行 量价齐升推动公司业绩

　　公司发布2017年年度报告，实现营收573.23亿元，同比减少3.16%；归母净利润为2.27亿元，同比增加11.82%；每股收益0.16元/股，同比增加11.84%。

　　铜价进入上行通道，公司业绩改善。公司2017年全年生产铜金属5.52万吨，高纯阴极铜62.61万吨，黄金10.028吨，白银450.87吨。2017年受到矿山罢工扰动以及新增产能有限等因素影响，矿山供给持续偏紧，带动铜价上涨，LME铜价格累计涨幅超过30%。受益于此，公司业绩较之前有所改善。

　　期间费用控制良好，资产减值拖累公司业绩。2017年度公司销售费用为4.06亿元，同比增加5.85%；管理费用、财务费用分别为6.37亿元、5.43亿元，同比减少8.59%、18.92%，主要系公司强化管控力度，精益管理得到全面提升。本期共计提资产减值损失2.66亿元，主要是旗下公司景谷矿冶等破产清算，拖累公司全年业绩。

　　拟收购普朗铜矿，量价齐升促增长。公司拟使用14.39亿元非公开发行募集资金收购迪庆有色50.01%股权。该公司拥有普朗采矿权和普朗外围探矿权两项矿业权。普朗铜矿目前备案的平均品位铜金属量有143.76万吨，平均品位为0.51%；此外还拥有平均品位0.24%的低品位铜金属量136.71万吨。2017年已经开始投产，达产后产能为 1250万吨/年，按平均品位0.51%计算，年产量预计在6万吨金属铜，权益金属量约在3万吨。受益于铜价进入上升通道，叠加一个产量的提升，未来公司业绩有望迎来量价齐升的局面。

　　盈利预测及投资建议：预计公司2018-2020年归母净利分别为3.34、3.93、4.76亿元；EPS 分别为0.24、0.28、0.34元，以2018年4月11日收盘价对应P/E为48.63X、41.34X、34.17X，给予买入评级。

　　风险提示：铜价不及预期，收购进度不及预期。