李志林：是继续向下调整还是维系多头市场

　　本周二，当上证指数在离3200点整数关仅一步之遥时，由于成交量不济，连续三天都出现跳水，走势相当疲软，5天的日均成交量萎缩到3840亿，市场又被悲观气氛笼罩。

　　周五下午2点以后，靠大幅拉升石化双雄等权重股，上证50、沪深300和上证指数才得以大涨，四指数全部由绿翻红。如何看待这种盘面现象呢？

　　市场存量资金流失严重

　　从1月25日最高点开始暴跌，到本周五收盘，上证50从3202—2740点，跌15.42%；沪深300从4403—3903点，跌11.35%；上证指数从 3587—3193点 ， 跌10.98%；深成指从11633—10672点，跌8.26%；中小板从11552—10824点，跌 6.3%；创业板从1852—1836点，跌0.86%。

　　由此可以看出，国家队和主力机构的资金获利出逃。三个大盘股指数的跌幅目前高达11%—15%，可见出逃的大资金一去不复返。而从深成指、中小板、创业板较小的跌幅可以看出，暴跌后资金主要回流深市的三大指数，尤其是中小创。

　　大盘的失血还表现在，这三年发行的700多家新股的小非和部分大非的减持，定增股解禁减持，吸纳了市场大量热钱。

　　再者，今年新股发行的数量虽然明显减少，但单只新股的融资额却变大了。仅一只独角兽富士康就融资274亿，超过了今年发行的41只新股的总和。药明康德(603259)虽然首期发行规模较小，才20亿出头，但上市后连续涨停至今，流动市值就达到68亿，总市值高达693亿。它们的“吸血”是以其它股票的“失血”为代价的。

　　此外，还有一些股权质押股和违规信托资管股在悄悄地强行平仓。

　　从外部环境看，近期的债权市场持续暴跌，一些债权基金和债权股票混合基金净值普遍跌掉20%，也间接地影响到他们对持有的A股大盘股进行减仓。

　　上述这些因素，直接导致了本周成交量持续萎缩到3000多亿，以及大批股票跳水。

　　增量资金入市将封杀下跌空间

　　再过9个交易日，A股将纳入MSCI指数。入摩后对A股的作用有多大？市场产生了较大的分歧。

　　一种观点认为，A股入摩，是A股国际化的“成人礼”，正如当年韩国入摩一样，将引发一轮大牛市。

　　另一种观点认为，A股入摩后，将会刮起“价值风”，重现去年大盘股、白马股领涨的局面，重现“二八现象”。

　　再一种观点认为，由于A股已是世界第二大市场，靠今年纳入MSCI后的1000亿新增资金，并且是以低吸中线持有为主，改变不了56万亿市值A股的既有走势，不会造成A股风格切换。A股仍将按照既有的基本面、政策面、资金面的态势走。入摩的积极作用，可能要在5到10年后，才能明显见效。

　　第四种观点认为，MSCI的234只成份股，入选的标准主要是盘子大、流通性好，并不意味着他们就是A股最有价值的股票。未选入的机会未必小。

　　第五种观点认为，A股入摩可起到提振市场信心的作用，加固3000点大底部，并引领内资逐步抬高底部。不会出现234只成份股上涨、多数股下跌的情况，而是价值股和成长股的价值中枢轮番上移的格局。

　　我倾向于第五种观点。理由是：虽然MSCI指数首期纳入A股占比仅2.5%的因子，能带来的资金只有500亿元左右，但9月1日以后，还有500亿进入。数量虽有限，但毕竟是新增资金。

　　更重要的是，随着中国扩大金融对外开放，RQFII的数量也在不断增加。5月上旬，中国同意给予日本2000亿元人民币RQFII(合格境外机构投资者)额度。至此，RQFII试点地区已扩展至19个。

　　这些外资总量，在A股市场已成为不容小觑的力量。随着这些资金的陆续进场，必会对国内资金带来乘数效应，带动大盘逐步向上。当然，指望它们能填补国家队减磅造成的资金“窟窿”，短期内将3个大盘股指数恢复到1月25日的高点，难度很大，需要一个较长的过程。

　　底部正在抬高，多头市场有望维系

　　前几周的周评，我已对3041点是政策底、估值底、市场底，做了详细的论证，在此不赘言。我想说的是，目前，大盘的底部已抬高了100点，在3130点—3150点区间加固底部。理由是：第一，中国经济基本面依然强劲。数据显示，今年1—4月份，规模以上工业增加值同比增长6.9%；4月份制造业采购经理指数为51.4%，生产经营活动预期指数为58.4%，持续处于景气区间。消费者信心指数3月份达到了112.3%，也是今年来的高位。随着经济结构持续优化，中国经济完全有能力、有条件保持这种稳中向好的发展态势。

　　第二，上市公司业绩高速增长。2017年净利润增长18.36%，大大高于2015年和2016年的0.34%和5.35%。今年一季度净利润同比增长14.37%，显示A股上市公司盈利能力逐年高增长。2017年度分红1.12万亿，近期即将实施，买入者一两月便可享受一年的红利，性价比甚高。

　　第三，A股市场估值优势明显。截止5月17日，A股整体市盈率为17.46倍，上证50、沪深300指数的市盈率分别为10.25倍、12.66倍，均低于同日美国道琼斯指数20.43倍和标普500指数21.82倍的估值水平。这显示，A股的估值不仅接近历史最低，而且早已与国际股市估值接轨，并成了全球股市的估值洼地。

　　第四，大盘指数已连续10天收复并站稳五周均线(周五位置在3120点)。假以时日，相信能重新收复3200点平台。

　　第五，中美贸易争端有望妥善解决。从各种迹象看，中美贸易争端达成和解协议的可能性较大。

　　注意从两条战线上选股

　　一是从234只MSCI成份股中去选股。包括：连续调整了3个月的大盘股、白马股。尤其是超低估值的银行股、地产股，比较能引起外资的兴趣。

　　估值较低、股价较低、去年没有大涨、盘子适中、近期底部放量的二线蓝筹股。尤其是业绩能持续高增长的化工股。

　　二是新经济股、独角兽股、有核心技术的高科技、高成长股。尤其是新一代信息技术产业股，如芯片、软件、集成电路、5G、大数据、云计算、人工智能、高端装备、生物科技、现代服务等。

　　虚位以待入摩，缓上3200点

　　鉴于本周各收盘指数与去年年底的收盘指数已比较接近，离大多数人今年解套的位置，已经越来越近，上行的压力会越来越大。大盘不能走快步，只能是震荡缓上。

　　另外，6月1日是A股纳入MSCI指数的日子，不等于外资必须快速建仓。逢低吸纳是所有理性投资机构的首要原则。因此，不能将大盘指数拉得很高后，指望外资来为A股的投资者抬轿。

　　在我看来，A股在3200点以下多停留，将3250点一线盘扎实，维系多头市场，让外资进场是比较明智的。

　　(原标题：是继续向下调整还是维系多头市场)