恩华药业：内生增长显着加速 在研管线值得期待

　　近期，我们对恩华药业(002262,股吧)样本医院数据进行了跟踪，对公司技术引进的主要产品情况进行了深度跟踪，梳理了公司在研管线进展情况。公司新产品增长加速带动公司内生增长明显加快，同时，公司后续在研管线较为丰富，技术引进产品市场空间较广阔，上市后均有成为重磅产品的潜力。

　　立足当下，公司新产品增长加速同时主要老产品恢复增长，带动公司内生增长明显加快。样本医院数据显示，公司一季度收入增速加速到37%，同比环比均显着增快，主要由于新产品加速放量，同时主要老产品恢复增长，预计在新产品中标省份快速增长以及新版医保目录调整收益情况下，新产品有望维持高增长，老产品主要在销售精力适当倾斜以及销售分线改革，学术推广更加精细化，预计内生增长加速有望维持。

　　着眼长远，公司在研储备较为丰富，技术引进产品市场空间广阔。目前，公司储备普瑞巴林、鲁拉西酮、奥氮平、地佐辛等潜力大品种，创新药如DP-VPA，盐酸埃他卡林，瑞马唑仑，齐洛那平进展较为顺利。技术引进产品市场空间广阔，进展较快，上市后有望成为重磅产品。

　　投资评级与估值

　　我们预计公司2018-2020年销售收入分别为39.16亿元、46.29亿元、54.44亿元，同比分别增长15%、18%、18%；归母净利润分别为5.08亿元、6.52亿元、8.36亿元，同比分别增长29%、28%、28%；公司2018-2020年EPS分别为0.50元、0.65元、0.83元。对应2018-2020年PE分别为为36X，28X和22X，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：新品种放量不及预期；新产品研发不及预期。