环保公用周报：危废持续高景气 “迎峰度夏”利好火电

　　投资建议

　　建议投资组合：1)危废：危废无害化处置龙头东江环保(002672,股吧)。2)固废环卫：固废龙头启迪桑德(000826,股吧)，股份回购彰显信心；环卫龙头龙马环卫(603686,股吧)，布局环卫全产业链。3)水电火电：全球唯一水电龙头长江电力(600900,股吧)以及其他火电龙头。4)水处理：碧水源(300070,股吧)，膜工艺世界领先，今年订单量质齐升，将超跌反弹。

　　行业回顾

　　上周各板块下跌幅度较大，公用事业与环保板块下跌6.19%。上个交易周，沪深300下跌3.85%，上证综指下跌4.37%，创业板指下跌5.60%，申万公用事业与环保板块下跌6.19%。

　　公用事业与环保个股方面，九成标的下跌。涨幅前三的个股为科林环保(002499,股吧)(7.28%)、三维丝(300056,股吧)(6.66%)、伟明环保(603568,股吧)(4.42%)，跌幅前三的个股为中天能源(600856,股吧)(-27.09%)、神雾节能(000820,股吧)(-21.66%)、神雾环保(300156,股吧)(-17.75%)。

　　行业观点

　　现金流充沛，看好危废高景气。危废行业毛利率较高，保持在30%多的水平。过去两年危废板块进行了充分调整，内生利润保持20%以上的增速。此外，危废行业的现金流状况极佳，在当前投资者普遍重视现金流的背景下，相关企业极具吸引力，危废投资价值凸显。“固废清废行动2018”暴露出长江经济带危废领域的诸多问题，将带动危废处置量的稳步上升，我们预计后续危废价格将保持稳定。建议重点关注东江环保等优质危废标的。

　　固废资源回收利用+环卫一体化运营成为未来趋势。目前保守估计，环卫服务市场年运营空间已超过2000亿，而当前市场化渗透率仅有20%左右，环卫成为新蓝海，未来高增可期。从欧美环保巨头来看，固废资源回收利用+环卫一体化运营将成未来趋势。建议关注固废龙头启迪桑德，公司现金充足，一季度利润增速超预期，不低于5亿元股份回购显示信心；环卫龙头龙马环卫，布局环卫全产业链，近期订单不断，未来运营占比逐步提高。

　　“迎峰度夏”推动发电量攀升，电力供应偏紧利好火电行业。根据发改委和统计局数据，5月全社会用电量5534亿千瓦时，同增11%，发电量5443亿千瓦时，同增9.8%，增速较上月提升2.9个Pct，其中火电发电量同增10.3%，比上月提升3个Pct。由于工业用电复苏和高温天气的持续，电力供应紧张现象或将出现。火电企业已处于估值低位，看好业绩弹性较强的火电龙头。全球唯一水电龙头长江电力，现金流稳定，分红率高，吸引力强。

　　环保大会提振，水处理龙头将迎估值修复。继2017年坚决打赢蓝天保卫战并全面实现“大气十条”目标后，2018年各项环境政策更多指向碧水保卫战，包括城市黑臭水体、渤海治理、长江修复、水源地保护、农业农村等多项内容有望逐步展开。同时，上月环保大会指出“气水土乡”四方面突出生态环境问题，预计碧水保卫战将持续开展。推荐水处理龙头碧水源，其膜法水处理工艺优势突出，今年订单量质齐升，前期超跌将迎来估值修复。

　　风险提示：政策落地、规划推进不达预期，项目进度不达预期；市场资金利率继续提升，项目融资成本上升；行业进入者增多导致竞争加剧，个别行业毛利率持续下降。