立讯精密：上半年符合预期 股权激励彰显高增长信心

　　事件：

　　1。 公司发布 2018 年上半年业绩报告。上半年实现营业收入 120.25 亿元，较上年同期增长 45.12%；归母净利润 8.26 亿元， 同比增长 21.11%，扣非归母净利润 7.62 亿，同比增长 29.57%。

　　2。 同时，公司发布前三季度业绩展望，前三季度预计实现归母净利润 13.5-14.6 亿元，同比增长 25%-35%。

　　3。 公司发布股权激励计划，拟向激励对象授予的股票期权总量为 9,750 万份，占公司股本总额的 2.37%，股票期权行权价格为每股 17.58 元，解锁条件是 2018 年、2019 年、2020 年、 2021 年、2022 年的营业收入分别不低于 300 亿元、350 亿元、410 亿元、470 亿元、540 亿元。

　　点评：

　　1。 上半年收入增速符合预期，归母净利润增速符合预期。上半年公司实现归母净利润 8.26 亿元，处在一季报预告的区间中值， 符合市场预期。公司 Q2 单季度实现收入 66.22 亿元，同比增长 52.8%，环比增速 23%，单季度归母净利润 4.93 亿元，同比增长 29.49%，环比增长 48%。上半年毛利率 19.7%，同比下滑 2.01%，单季度毛利率 19.7%，环比持平。受益美元二季度强势， 上半年汇兑损溢最终只影响业绩 3400 万元，同比减少 600 万左右。

　　2。 前三季度业绩展望符合预期。公司前三季度预计实现归母净利润 13.5-14.6 亿元，同比增长 25%-35%，按照预告中值前三季度预计实现 14 亿元，同比增长 30%，Q3 单季度预计实现 5.8 亿元，同比增长 45%，环比增长 17.6%。公司业绩增长逐季加速，预计 Q4 维持增长趋势。

　　3。 围绕大客户新产品持续加大研发投入。公司上半年研发投入 9.33 亿元，同比增长 66.77%，预计主要是为大客户新产品研发加大投入，同时公司加大了自动化生产投入，我们认为立讯是具备优秀研发基因的真正平台型公司，公司过往全年的研发投入在 A 股消费电子当中名列前茅，持续的研发投入是公司未来收获的基础。

　　4。 公司多项新产品进展顺利。无线充电接收端预计成为大客户绝对主力供应商；声学项目进展顺利，并且份额有持续上升空间；AirPods 项目多条产线经过爬坡之后已经开始盈利，后续 AirPods 销量预计持续攀升，公司率先受益；马达产品预计供应大客户走量机型，公司马达出货量有望媲美其余供应商；同时汽车业务以及通讯业务分别实现 76%和 166%增长，显示公司在汽车和通讯领域布局成效显着。

　　5。 股权激励计划彰显公司高增长信心。本次激励计划发布时间超市场预期，此次激励共覆盖中层管理人员及核心技术骨干 1899 人，基本覆盖公司核心技术人员，行权价格为 17.58 元， 当前公司最新收盘价为 16.65，股价已经倒挂，同时解锁分为 5 次，条件是 2018 年、2019 年、2020 年、2021 年、2022 年的营业收入分别不低于 300 亿元、350 亿元、410 亿元、470 亿元、540 亿元，公司目标 5 年时间实现营收接近翻倍，彰显公司对未来增长信心。

　　投资建议预计公司 2018、2019、2020 年营业总收入分别为 331.34 亿元、 418.50 亿元、488.08 亿元，净利润分别为 23.37 亿元、32.46 亿元、39.37 亿元，EPS 分别为 0.57 元、0.79 元、0.96 元，对应 PE 分别为 29 倍、21 倍、17 倍，维持强烈推荐评级。

　　风险提示：智能机需求增速放缓，大客户技术方案变更。