宁波高发：三季度车市低迷 公司Q3业绩放缓

　　事件：公司发布2018三季报：2018.1-9月累计实现营业收入约10.18亿，同比18.36%；实现归母净利润2.06亿，增长21.83%。

　　点评：

　　1。 三季度营收增速放缓：2018Q3单季度营收同比仅3.68%，低于Q2的21.51%的增速，与三级季度汽车景气度持续下行有关。2018.7-9月国内乘用车销售545.5万辆，同比增长-6.67%。其中，公司主要客户吉利汽车9月销售12.4万，同比增速降至14.3%，1-9月吉利累计同比24.9%；上汽通用五菱1-9月份累计同比则仅为0.96%。公司客户主要以自主品牌为主，二线自主品牌销量呈现大幅下滑态势。受此影响，公司三季度业绩增速放缓。

　　2。 Q3毛利率同比下滑，环比有所上升，Q3费用率有所提升：2018Q3公司综合毛利率为33.37%，低于2017Q3的34.90%，略高于2018Q2的32.89%。销售费用率2018Q3为5.7%，高于去年同期5.1%；管理费用率Q3为7.7%，低于去年同期7.0%，主要是研发费用的提升。

　　3。 短期受车市低迷影响，中长期增长逻辑不变：自动变速箱普及趋势正当时，公司变速箱操纵器及软轴是汽车变速箱总成的一部分，近年来，国内自主车企纷纷加码配套自动变速箱，吉利、上汽通用五菱、【比亚迪(002594)、股吧】等主要客户自动挡车型推出增多，且销量增长较快。公司作为其操纵器主要供应商，产品由手动操纵器切换为自动变速箱操纵器，产品量价齐升的趋势将得以维持。公司新产品(电子换挡器)与新客户(长城、比亚迪等)拓展顺利，为企业中长期的发展打开空间。

　　4。 基于此，我们适当下调2018-2020年盈利预测，EPS分别为1.24、1.53和1.92元，对应PE分别为12.6X、10.2X和8.2X，维持评级。

　　风险提示：国内汽车行业景气度下行，自动变速箱国产化趋势不及预期。

　　（文章来源：【方正证券(601901)、股吧】）