科创板箭在弦上 紧盯三阶段机会

　　“科创板”设立在即，除了加速科技创新型企业上市融资之外，更将进行注册制试点，对现有的A股市场体系将带来冲击，也孕育着重塑市场秩序的机会。近年来，境内一些具有高科技或新经济特色明显的企业，纷纷在美国、香港等境外股市上市，比如大家熟悉的“BATJ”，以及今年刚上市的小米、美团、平安好医生等。尽管A股也有巨人网络、【三六零(601360)、股吧】等公司海归借壳上市，但众多新经济公司因为盈利条件、股权分布等原因未能登陆A股，已经是不争的事实。在此情形下，启动特色鲜明的科创板，藉由注册制等制度创新把科技潜力公司留在A股，已经是争夺上市资源的必然之举。对科创板，投资者既应当看到其中存在的投资机会，也需要对手中持股进行清理，谨防在这一轮市场格局重塑中被边缘化。

　　从资金流向来看，科创板的设立不可避免会对A股现有的板块形成分流效应，首当其冲的是壳资源和估值、市值“双高”的科技概念股。在核准制下，A股上市公司受制于盈利因素的制约，科技股具有相对稀缺性，在市场上的估值也比较高，“科创板”推出之后，驻留在科技股中风险偏好类似的资金自然会“分散火力”，甚至会出现“喜新厌旧”，抛售同类老股追逐科创板的可能性不会小。至于壳资源，明显会受到注册制试点预期的压抑，内在价值进一步贬损难免。因此，对于持有这两类品种的投资者，择机离场换股是比较稳妥的选择，至少应当通过大幅降低持仓比例来应对。

　　至于蓝筹股、白马股，受到的资金分流效应较小，因为两类资金不存在较强的替代效应，中长期依然是以内在价值决定长线走势。虽然近期高位白马股出现一定程度的补跌，但只要基本面保持稳中向好的格局，调整之后出现“跌出来的价值”将构成长线买入的良机。未来注册制试点之后，白马股的“品牌效应”将会更加明显，反而有利于吸引更高比例的资金参与。因此，对于持有白马股的投资者来说，在股价企稳之后，寻找低估的时机加码是比较好的选择。

　　回到科创板本身，虽然目前细则尚未出炉，但设立之后指望其短期之内成为牛市的引领者并不现实。由于A股存在“炒新”的现象，“科创板”面世之初预计也会出现一轮炒作，此后随着快速扩容、筹码稀缺性的下降出现降温，直到规模稳定、有足够多的优质公司可以容纳巨量资金之后，才会启动全面性的牛市，甚至带领A股出现一轮新牛市。从设立到牛市确立，需要时间来逐步酝酿，不是一天就能实现的，投资者对此要有充分的认识。

　　从中小板推出的历程来看，2004年6月首批8家公司挂牌上市，对应上证指数在1500点左右，无论是时间还是空间，都是2001年2245点到2005年998点调整过程的中段(见图1)。创业板则是在2009年10月底推出，对应上证指数接近3000点，和2013年6月见底1849点，以及2014年7月牛市起飞都有相当的时间和距离(见图2)。目前A股推出科创板也正好是在熊市中，但唯一值得庆幸的是估值已经接近历史上的底部，因此笔者预计上证指数的向下空间会比较有限，但磨底式的调整仍将持续一段时间，延续到科创板正式推出是大概率事件，期间个股也会有比较明显的震荡和分化。

　　在新板开设初期，首批上市的股票无疑是值得关注的重点。这些承载着中国投资者“纳斯达克梦想”的科技企业，必定经过层层筛选、精挑细选，作为一个整体来说，长线跑赢市场的可能性较大。从中小板的经验看，首批上市的8家公司，从上市首日至今有7家取得正收益，涨幅最大的【华兰生物(002007)、股吧】上涨超过24倍，而唯一下跌的德豪润达仅跌了10%左右，平均的收益率接近7倍。而同期上证指数从1500点附近到2600点附近，仅上涨了70%多。换言之，如果投资者在中小板设立当天，以收盘价平均买入8家公司，将会获得远超上证指数的收益率(见表1)。创业板虽然设立时对应的点位较高，但也相对上证指数有明显的正收益。基于高层对科创板的高度重视，未来科创板首批上市的公司也可望复制中小板、创业板的经验，成为长线牛股。

　　当然，由于市场“炒新”热情的存在，中小板和创业板首批股票在上市当天的短暂冲高之后，便陷入了一段时间的调整，而调整中的“冷静期”是更好的介入时间，用组合投资的方式进行布局，可以取得确定性更高的正收益。因此，笔者建议投资者关注科创板推出前后的三阶段机会。

　　第一阶段是消息公布时，创投概念形成的事件驱动机会。这一阶段可重点关注具有实质性内涵，参股企业有望挂牌科创板的概念股，再结合盘面走势寻找气势最强的品种。比如本周一(11月5日)消息曝光时率先攻击涨停的【张江高科(600895)、股吧】、大众公用等，在第一波攻击之后回调到5日均线附近将产生比较好的技术买点。而到了科创板正式确定设立时间，这一概念大概率炒作终结，届时投资者应注意其中的风险；

　　第二阶段则是挖掘具有科技含量、估值相对合理、获得政策支持的品种。比如近年来高度重视的集成电路产业，除了具有科技含量之外，更得到国家“大基金”的力挺，相关参股公司有望重新被挖掘投资机会，如汇顶科技、国科微、晶方科技、瑞丰光电等。在科创板正式设立，首批上市公司挂牌时，第二阶段的炒作也有大概率进入“见光死”的阶段；

　　第三阶段则是科创板首批挂牌企业短炒之后的“冷静期”。在经过一段时间的沉淀之后，这些公司的投资价值逐步凸显，投资者可采用组合投资、分散布局的方式参与。届时如果围绕科创板推出一系列公募基金，则有望带来资金驱动行情，对普通投资者也是间接参与的良机。

　　科创板的设立是中国资本市场的大事，不管是否参与，投资者都需要积极应对，才能不被新一轮市场洗牌所淘汰，找到真正适合自己的投资之路。

　　（文章来源：证券市场红周刊）