汽车行业：享道出行助力上汽共享化 推荐积极变化的保隆科技

　　【Top Call】本周我们重点推荐发生积极变化的保隆科技。首先现金收购DILL为公司带来积极影响。11月16日公司发布公告，公司完成收购美国控股子公司DILL40%股权交割手续，公司将持有DILL 90.1%的表决权及85%的经济权益。19年DILL股权收购将大幅增厚公司利润5,000万。DILL公司收入利润非常稳健增长，RMB净利润，16年8,275万，17年9,873万，18年H1是5,132万。我们预计18年净利润1.1-1.2亿左右。其次，美国企业降税将进一步促进DILL利润增厚。由于美国税改，明年利润增厚将更明显，美国税改法案中， C-corp型的企业税率从35%下降到21%的，DILL属于LLC企业所以税率为35% 。第三DILL基本不受中美贸易战关税影响。DILL公司的业务为气门嘴和TPMS，为美国售后市场。TPMS业务是公司采购大陆在墨西哥工厂的产品，然后在美国销售，属于北美自由贸易区贸易，不受贸易战影响。

　　关税谈判逐步落地，实际情况大幅好于预期。 尾管方面：下游是主机厂，市场最担心。实际上，10%的关税，公司承担5%，主机厂承担5%。明年25%的关税，一半客户已经谈妥，公司依旧仅承担5%，主机厂承担20%，大幅好于预期。 气门嘴方面，公司市占率全球第一，且议价能力很强，产品单价很低，关税基本都全转移给下游。

　　估值明显大幅低估，明年利润高增长。预计19年利润2.7亿，PE仅为11倍。

　　【乘用车】享道出行的推出，加速上汽在汽车出行领域的价值提升，在行业步入成熟期竞争加剧的阶段，为上汽开拓了一块新的蛋糕。享道出行的数据以及网联优化有望加速上汽在“网联化”领域的技术进步。长期来看，在“共享化”领域的布局，将帮助上汽在行业成熟期后占有利益分配更多的主动权，巩固自己的龙头地位，并逐渐向移动出行服务商转型。继续推荐乘用车龙头上汽集团。

　　风险提示：宏观经济不及预期，汽车销量不及预期。

　　（文章来源：东北证券）