李志林：大盘筑底明确 慢牛行情绝不会缺席

　　本周，大盘又回到了2600点之下。

　　如何看待12月A股大盘的态势？如何在不确定性中把握确定性？这是投资者必须清醒思考的问题。

　　对中美峰会成果的可能性预测

　　第一种可能：美方继续坚持先前的蛮横态度，将一系列无理要求强加给中国，中美双方未达成任何协议。美方将从明年1月1日起，将2000亿美元中国商品的关税从10%提升到25%，并推出对2670亿美元商品征收关税计划。

　　第二种可能：双方达成进一步谈判的协议，但仍保留分歧。美方将从明年1月1日起，将2000亿美元中国商品的关税从 10%提升到25%，但2670亿美元商品是否加征关税，留待后续谈判再做决定。

　　第三种可能：双方工作团队继续举行会谈并达成部分协议。中方就进一步扩大对美投资开放，保护知识产权、扩大对美进口、减少贸易顺差，提倡国企民企(竞争中性原则)作出原则性承诺，美方推迟对2000亿美元和2670亿美元商品加征关税；双方将继续就分歧进行沟通和管控。

　　第四种可能：双方就未来会谈的框架达成全面协议。中方除了增加进口和开放市场，还就改革、技术转让、知识产权保护等相关规则作出具体承诺；美方也作出妥协，立即减少近几个月征收的500亿+2000亿美元中国商品的部分关税，并推迟增加额外关税。

　　大盘筑底磨底态势是明确的

　　1、维稳股市，提振投资者信心的政策力度罕见。

　　从“一行两会”到国务院金融委的一系列会议和推出的举措，再到10月31日政治局会议罕见提出“加强改革和制度建设，要激发市场活力，维护股市长期健康发展”，并提出要发挥股市的“经济枢纽”作用。可以预期，A股在经济和金融中的地位在提高，后续还有一系列积极的政策出台。

　　2、首次提倡上市公司回购股份。上周五再次跌破2600点后，管理层连夜出台了上市公司股份回购细则，显示了护盘的坚决态度，有利于股市的长期稳定健康发展。

　　回购股份，是对股市流通股的缩容，是对扩容大跃进的纠正，涉及供求关系的改善，无疑是利好。

　　要求上市公司明确回购的上下限，就避免了以往上市公司或者宣布回购不低于1%，或者宣布回购不超过2%的忽悠式回购。

　　明确了回购的股份6个月内不得卖出，期间大股东和高管不得减持。回购股份卖出前15天必须发公告，杜绝上市公司利用回购公告掩护大股东减持的行为。

　　若上市公司回购资金不足，可向金融机构融资，等于是银行资金变相可以买股票。

　　要求上市公司必须在3个月内完成回购。并列出回购的重点是，股价跌破净资产，或20天内股价跌30%的上市公司。政策继续倾斜于中小盘、中低价股。

　　截止26日，A股市场共有1063家，将近三分之一的上市公司宣布实施股份回购，累计回购108.64亿股，涉及金额907亿。

　　可见，当前股权质押危机依然未解，若不采取回购等措施，听凭股价下跌，有可能引发系统性金融风险，危害国家金融安全。

　　3、用业绩严格限制上市公司高送转。

　　11月23日晚，沪深证券交易所分别发布了上市公司《高送转指引》，对一度风靡A股市场的高送转再度进行规范。

　　从内容来看，一方面，绩差公司不能高送转了。《指引》明确规定，上市公司送转股方案提出的最近一个报告期净利润或预计净利润为负值、净利润同比下降50%以上、或者送转后每股收益低于0.2元的，不得披露高送转方案。

　　在限制绩差公司高送转的同时，对业绩增长或优质公司的高送转提出了明确要求。比如，上市公司披露高送转方案的，其最近两年同期净利润应当持续增长，且每股送转比例不得高于上市公司最近两年同期净利润的复合增长率。

　　比如10送转10 需要满足最近两年净利润复合增长率在100%以上或期末净资产较之于期初净资产的增长率在100%以上的条件。

　　《指引》同时规定，上市公司最近两年净利润持续增长且最近3年每股收益均不低于1元，上市公司认为确有必要提出高送转方案的，每股送转比例可以不受有关条款规定的限制，但应当充分披露高送转方案的主要考虑及其合理性，向投资者揭示风险，且其送转后每股收益不得低于0.5元。正因为如此，高送转成了业绩增长公司或优质公司的一种专利。

　　这是继2018年4月出台关于高送转规定之后，再一次出台指引细则，其要求更加严苛，实际上也是在挤高送转题材的水分，提高入围门槛。

　　许多投资者不解地问，为什么对高送转要如此严厉地加以限制？我认为，有四个原因：一是以往高送转后，上市公司每年的股本扩张太快了，与眼下正在提倡的上市公司缩容回购相矛盾；二是高送转后，大量的绩优股迅速变成绩平股或绩差股，降低了上市公司的整体质量；三是高送转加速了低价股板块的壮大，导致股价的趋低化，降低了市场股价中枢；四是防止高送转后的股本迅速扩张所带来的再融资量的急剧膨胀，加剧了市场的失血。

　　总之，严厉限制高送转，可凸显而不是损害上市公司股份回购的积极作用。

　　4、银行理财子公司纷纷成立，为股市带来新增资金。

　　工行、建行、农行、中行分别成立了160亿、150亿、120亿、100亿(共530亿)的理财子公司，动辄百亿元以上的注册资本尽显“土豪”本色。加上已宣布设立理财子公司的招行等15家银行已出资1140亿，共1670亿，将发行公募理财产品直接投资股票。这一新生事物的到来，将对资管行业的市场格局产生影响，预计将会撬动20万亿理财资金的相当一部分进入股市投资；未来股市将进入理财子公司新时代，给予市场很大的想象空间。

　　5、内外资积极进场。此前报道，4166亿养老基金已经到账并入市。

　　又据数据统计，今年以来至11月8日，沪股通资金累计净流入达1725.86亿元，深股通资金累计净流入为1186.22亿元，北上资金合计净流入达2912.08亿元，累计成交净买入额达到2582.09亿元，显示出其对A股市场中长线投资机会的认可。

　　MSCI明晟日前表示，MSCI确实正在就把A股在其指数中的权重由5%提升至20% 一事进行磋商，计划分两个阶段实施。据其预测，纳入比例一旦提升，可能会吸引逾800亿美元境外资金进入A股市场，按照最新汇率计算，这意味着超过5500亿元人民币的外资正静候入场。

　　此外，沪伦通也将在12月份会有相关消息公布。

　　6、A股的估值在国际上有比价优势。

　　在本周在2580点附近，上证综指的平均市盈率只有12倍左右，上证50和沪深300只有9倍和10倍左右，已明显低于美国道琼斯指数和标普500指数的20倍和25倍市盈率。即便创业板，也只有30倍市盈率，也明显低于纳斯达克50倍左右的市盈率。

　　这意味着A股的泡沫风险已基本出清，罕见地成为国际股市中的估值洼地，因而对国际资本产生了越来越大的吸引力。

　　7、A股的技术指标躺底。无论是从日K线还是周K线看，各大指数都处于底部区域的位置。

　　从月K线看，底部的态势更为明显。深成指、中小板、创业板、中证500、沪深300在连续7根月阴线之后，本月11月收出了2.66%、3.38%、4.24%、2.44%、0.6%的月阳线。上证50和上证综指也是在连续10个月的下挫后，本月仅收出0.94%、0.53%的微小月阴线，跌幅收窄。

　　由此可见，A股的调整已进入尾声。即便再受外力的冲击向下“挖坑”，下跌空间也有限，市场底离2449点的政策底相距不会太远，甚至有可能在政策底之上。这是12月股市继续震荡筑底、磨底，为来年股市上涨做准备的外在根据和内在根据。

　　我坚信，A股结束熊市转入慢牛，只会时间推迟，但绝不会缺席。

　　（文章来源：金融投资报）

　　（原标题：慢牛行情绝不会缺席）