国君策略李少君：物流建设开启 政府工作报告示路两方向

　　导读　　本系列主要从政策端出发，通过分析政策文件和中央及部委发言，挖掘后期具备发酵可能的主题方向。同时，对存在长期催化的主题进行跟踪研究，以望为市场投资带来增量视角。

　　摘要

　　相比过去两年，2019年《政府工作报告》新增对于物流建设投资的关注。今年的工作任务对物流行业从四个方向进行了部署，在过去两年降税减费的基础上，增加了对于投资的关注，“健全农村流通网络”和“加大对物流基础设施的投资力度”被提出。我国目前的社会物流总费用占GDP的比重达14.7%，虽然比2014年明显下降，但仍大幅高于全球主要发达国家水平，调整空间较大。物流投资的发力将有望改变目前我国物流业存在的布局不均，衔接不畅等问题，从而进一步提升物流效率，降低成本。

　　国家物流枢纽将是今明两年物流基础设施建设的重要方向。《国家物流枢纽布局和建设规划》提出到2020年需建成30个国家物流枢纽中心，而稍后发布的《推动物流高质量发展促进形成强大国内市场的意见》更是明确将在2019年启动第一批15个左右枢纽建设。根据两部政策中对承接城市的要求，我们认为首批国家枢纽或将落地一带一路、京津冀、长三角、粤港澳等战略发展区域，模式上则将以加强区域内整合优化，开展多式联运及提升信息化投入为主。若按现有物流园区建设成本估算，每个枢纽中心扩张1平方公里将带动全国480亿元投资规模。政策指导下，有望获得地方土地及金融支持。

　　打通城乡上下行物流网络为健全农村物流主要目标。今年以来，多部委纷纷发声，将支持乡村物流通道建设，助力“工业品下乡、【农产品(000061)、股吧】入城”为主要方向。从乡村振兴的角度来看，电商快递下沉带来的“工业品下行”有助提升乡村消费，而仓储物流补短带来的“农产品入城”则有利农业致富。从完成率角度看，电商快递覆盖率较高，今后以下沉加深为重，仓储物流尤其是冷链支持不足，未来建设空间更大。若维持过去6年19%复合增速，将在2020年新增1260亿市场规模。3月15日《政府工作报告》中新增“扶持主产区发展农产品精深加工”这一要点，农村仓储物流或将受此驱动而加快建设。

　　建议从三条主线关注投资机会。在发改委连同多个部门发布的《2019年推动物流高质量发展10项重点工作》中，国家物流枢纽布局建设和城乡高效配送专项行动被置于前位。2019年物流业投资主要看点建议从这两个方向出发，关注三条配置主线：1。重大战略涉及区域中，物流设施整合优化带来的当地运营商的投资机会，受益标的：广汇物流、【长江投资(600119)、股吧】、嘉诚国际、厦门象屿；2。 物流建设带动的智能物流相关公司的投资机会，推荐个股：今天国际，受益标的：畅联股份、东杰智能；3。 城乡物流网络化连通下的电商扩张和冷链建设的机会。推荐个股：苏宁易购、申通快递，受益标的：农产品、大冷股份。

　　正文 　　1。政府工作报告中的新看点

　　最新政府工作报告发布，“物流”投资建设受到关注。刚刚发布的2019年《政府工作报告》今年重点工作任务中，对于物流业主要从四个方向进行了部署：1。 将交通运输业现行10%的增值税率下降至9%；2。深化收费公路制度改革，推动降低过路过桥费用，取消或降低一批铁路、港口收费；3。健全农村流通网络，支持电商和快递发展；4。扩大有效投资中，加大对物流基础设施的投资力度。其内容相比过去两年的政府工作报告而言，在降税减费的基础上，新增了对投资建设的关注。

　　近年来，在降低实体企业成本的目标下，我国加大了对物流降费的政策实施，陆续出台《物流业降本增效专项行动方案(2016-2018年)》、《关于进一步推进物流降本增效促进实体经济发展的意见》等专项政策。我国的社会物流总费用占GDP的比重出现逐年下降，从2014年的16.5%下降到2017年的14.7%，但幅度呈现减缓态势。2018年11月21日的常务会议上，克强总理提出要“多措并举发展‘通道+枢纽+网络’的现代物流体系，确保全社会物流总费用与国内生产总值比率明显降低”。物流业关注重点从降费开始转向提效建设。

　　　　根据2018年12月底发布的《国家物流枢纽布局和建设规划》(以下简称《建设规划》)，到2025年我国的全社会物流总费用与 GDP 的比率目标需下降至 12%左右。而截止到2018年Q3，我国全社会物流总费用占GDP的比重仍接近14.7%，下降空间较大。在提效建设的补足下，我国目前存在的物流结构性问题，如布局不均衡，枢纽间衔接不畅，过多依靠公路运输等问题将有望得以解决，从而进一步打开物流成本下降空间。2019年工作报告中提到的物流基础设施投资加大和乡村物流健全正是属于以投资提效的具体举措，将成为今年物流建设主要看点。

　　　　2。 加大投资将以枢纽建设为主

　　国家物流枢纽建设为今年物流基础设施投资加大主要方向。自去年11月常务会议上提出发展“通道+枢纽+网络”的现代物流体系以来，国家物流枢纽建设便被提上日程。物流行业在短时间内迎来政策密集发布，其中的《建设规划》提出要在2020年建成30个国家物流枢纽中心，而《推动物流高质量发展促进形成强大国内市场的意见》(以下简称《意见》)更是进一步明确将启动第一批15个左右国家物流枢纽布局建设，因此今后两年将步入建设高峰期。

　　首批国家物流枢纽有望率先落地国家战略实施区域。在《建设规划》中，我国一共计划在127个具备一定基础条件的城市建设212个国家物流枢纽，并将其分为陆港型、港口型、空港型、生产服务型、商贸服务型和陆上边境口岸型六类。根据各自的承载城市来看，存在一个城市同时建设不同类型国家物流枢纽的情况。因此，对于自身具备良好空间布局，设施基础以及对外辐射能力的城市而言，有望在国家枢纽建设中承担更为综合性的角色。即将启动的第一批枢纽建设项目，正如《意见》中提出的，将围绕“‘一带一路’建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展等重大战略实施”来选取合适的城市进行布局。结合承载城市和战略方向，我们认为第一批率先落地上海、天津、南京、武汉、杭州、重庆、成都、广州、深圳、青岛等地的概率较大。

　　整合为主，新建为辅，园区优化将从多式联运和信息化建设着手。2018年7月发布的《第五次全国物流园区(基地)调查报告(2018)》显示，截止到2017年底，我国包括运营、在建和规划的各类物流园区共1638家，比第四次调查时增长35.37%。绝对数量虽然大幅增加，但增速相比前几次调查已开始出现下滑，大面积修建的时期已经不再。从调查的园区分布结构来看，存在明显的区域不均衡，如总数最多的区域山东、江苏和河南数量都在100个左右，而海南、西藏、青海等省区的总数均在10个以内。按照《建设规划》中提出的要求，今后在数量较多的区域将以整合优化为主，其他建设不足的区域则以新建补足。而已有园区目前存在的结构性问题或将成为今后优化建设的实施点，如多依靠公路为交通主导方式，对多式联运的布局不足；信息化建设投入不够，园区信息化及设备投资占园区投资总额的平均比例在8.2%，大幅低于京东、苏宁等“国家智能化仓储物流示范基地”25%以上的均值。

　　政策引导和地方支持下，国家物流枢纽建设将在今年有序展开。从《调查报告(2018)》中得知的物流园区占地面积和投资规模来看，50.4%的运营园区占地面积在0.3平方公里及以下，而46.9%的园区投资总额在1-5亿元。因此，可粗略计算每平方公里的投资规模约在16亿元。2020年的目标为建成30个国家物流枢纽，若按此标准进行建设，每个枢纽区扩张1平方公里将总共带动480亿元的投资规模。对于建设最主要的土地和资金问题，《意见》也提出了多个保障渠道，发展规划上与国土空间衔接并加大地方支持力度，资金上将设立中央预算内投资专项，同时加强投融资方式创新。根据发改委发布的规划，2019年将开始首批15个国家物流枢纽的选址建设，多方支持将有助规划顺利展开。

　　3。 农村物流建设重在完善城乡网络体系

　　健全农村流通网络，上下行通道打开有助乡村振兴。乡村物流建设作为乡村基础设施中补短板的方向之一，在《乡村振兴战略规划(2018-2022年)》中就曾被明确提出。从实施层面来看，乡村物流建设可分为电商快递的下沉，以及仓储物流的上行两个方向。电商快递的覆盖扩大有助提升乡村消费，而仓储物流的建设补短则有利农业致富。今年以来，发改委、商务部等多个部委也纷纷发声支持乡村物流通道建设，助力“工业品下乡、农产品入城”工作。

　　　　下沉之路重在完善，上行之路更具看点。在今年2月的商务部例行新闻发布会上，发言人高峰表示“截止目前，我国已形成了覆盖县乡村的物流配送体系，乡镇快递网点覆盖率超过90%”，2019年的工作将通过“完善农村商贸流通基础设施”和“加快补齐冷链物流基础设施”等措施来“畅通农产品进城、工业品下乡的物流渠道”。因此，从实施空间来看，打通上行之路将在接下来更具看点。为实现乡村振兴中“培育特色农产品，提升农业品牌”的目标，农产品出村过程中做到减少损耗、保证质量、提高流通效率成为关键。我国农产品物流总额在社会物流总额中的占比自2010年以来，一直不足2%，自身增速也在2011年后逐年下滑。但同时，我国农产品的损耗率较高，据前瞻产业研究院2018年11月的报告称，目前我国果蔬的生鲜腐损率达15%，高于发达国家的5%。因此，相关方向的仓储、运输等基础设施健全显得十分必要。

　　　　我国冷链利用率远低于发达国家，政策推动下有望得到提升。为提升我国农产品质量和品牌打造，今年的一号文件《**中央国务院关于坚持农业农村优先发展做好“三农”工作的若干意见》提出要“加强农产品物流骨干网络和冷链物流体系建设”。但据前瞻产业研究院统计，我国的综合冷链应用率为19%，远低于日美、西欧发达国家的85%和东欧发达国家的50%，发展空间很大。商务部发言人高峰在2月的新闻发布会上表示，下一步将“围绕提升农产品冷链流通现代化水平，建立健全农产品产后服务体系”。同月，农业农村部等七部门联合发布的《国家质量兴农战略规划(2018-2022年)》中也将“加快建设冷链仓储物流设施”列入七大重点任务之中。而3月发布的《意见》中，还从成本角度，提出“推动地方全面落实冷链物流企业用水、用电、用气与工业同价”。在政策的推进下，冷链基础设施建设有望加快发展。若以过去六年的复合增速19%作为参考，市场规模有望在2020年达到4298亿。

　　　　4。 两方向下的投资机会

　　国家物流枢纽布局和乡村物流网络建设是今年物流投资的两大看点。在发改委连同多个部门发布的《2019年推动物流高质量发展10项重点工作》中，国家物流枢纽布局建设和城乡高效配送专项行动被置于前位，重要性可见一斑。按照今年以来，出台政策以及各部委对两个方向建设的表述，国家物流枢纽布局建设重资源整合和效率提升，乡村物流网络化完善重城乡双向通道流畅。由于目前我国物流枢纽第一批有望先落地于国家战略发展相关区域，因此区内已有物流园区的整合衔接，多式联运的加强和信息化建设将是重点。而乡村物流网络完善从建设空间来看，打开上行通道的实施空间更大，“农村品”出村将是推动乡村振兴的重要举措。

　　综合以上，我们建议从以下三条主线进行配置：1。 京津冀、长三角、长江经济带与粤港澳区域中，物流设施整合优化带来的当地运营商的投资机会。受益标的：广汇物流、长江投资、嘉诚国际、厦门象屿；2。 物流建设中对大数据、智能化的要求提升，带动的智能物流相关公司的投资机会，推荐个股：今天国际，受益标的：畅联股份、东杰智能；3。 城乡物流网络化连通，推动“工业品下乡，农产品入城”的电商扩张和冷链仓储建设的机会。推荐个股：苏宁易购、申通快递，受益标的：农产品、大冷股份。

　　　　5。 风险提示

　　政策推进不及预期，建设落地情况不及预期，地方支持不及预期，相关上市公司受益情况不及预期，不可抗力自然因素造成的灾害，以及大盘系统性风险。

　　（文章来源：国泰君安）