科创板估值系列报告： 节能环保及医药生物行业估值分析

　　机构：【山西证券(002500)、股吧】

　　投资要点

　　科创板动态跟踪

　　截至到2019年5月13日，共计108家企业申报，涉及19个行业行业分布：计算机、通信和其他电子设备制造业的公司最多，为24家。医药制造行业14家，环保行业3家，新能源3家。

　　注册地：注册地在北京的公司数量最多，达25家，其次为江苏18家，上海16家，广东14家，浙江10家，其余均不足5家。此外，当前108家企业中存在唯一一家境外红筹企业，为九号智能。

　　收入分布：按照各家公司2018年的营业收入来看，绝大多数(79家)公司收入低于10亿元，占比为73.15%，2家公司营业收入超100亿元，分别为传音控股(226.46亿元)、中国通号(400.13亿元)。108家公司2018年实现营业收入的均值为13.32亿元，中值为4.69亿元。(更多详细内容其余见正文)

　　新能源汽车关注造车新势力以及零部件供应商

　　造车新势力：特斯拉的崛起验证了新能源汽车的诸多可能性，国内也有一批造车新势力乘势而起，随着新能源汽车产销量快速增长，一部分造车新势力走进了我们的视野，我们认为科创板也可能会吸引部分造车新势力登陆。

　　高能量密度动力电池产业链及高技术壁垒的燃料电池产业链：随着新能源汽车市场快速扩张，新能源汽车产销量快速增长，我们认为技术壁垒较高的锂电池产业链企业有望登陆科创板，建议主要关注2条产业链：一是锂动力电池，二是氢燃料电池。

　　环保行业建议关注土壤修复行业以及监测行业

　　土壤修复行业。土壤修复行业仍处于发展初期，公司规模普遍偏小，装备、技术水平仍有较大提升空间，登陆A股难度较大，也将受益于科创板的推出。

　　监测行业。目前与AI、大数据、物联网等联系愈发紧密，在科创板前期有望部分受益于计算机领域的估值提升，带动行业整体估值水平小幅上升。其他细分行业受科创板推出的影响较小，其中工程类公司的融资困难，现金流承压，建议规避。

　　医药生物：科创板带来创新药企的价值重构科创板推出后，创新药企的融资渠道将逐渐被打通，可以说解决了之前制约行业的一大瓶颈，未来资本市场将会吸引越来越多优秀的创新型企业，最终实现中国医药产业的良性发展。对于目前A股市场的医药企业来说，随着未来科创板出现越来越多的创新药企业，相应带来的创新药估值逻辑将必然影响到A股创新药企的估值体系，未来国内药企特别是创新药企的估值逻辑有望得到重塑，药企研发管线的价值将显着提升。建议投资者关注这些研发实力较强，在研管线丰富的药企，例如恒瑞医药、【复星医药(600196)、股吧】等等。

　　估值：国外对于创新药的估值主要有以下几种：成本分析法、市场分析法、现金流折现法(DCF)以及实物期权法等等。我们认为，现金流折现法(DCF)适宜用于对创新药企的估值。具体估值方法详见正文。

　　风险提示

　　宏观经济不及预期；科创板推出进度不及预期。