机构展望牛市“第二波” 变的是节奏不变的是趋势

　　最近市场出现下跌，有关后市的预判分歧开始加大，但目前业内几大主要券商策略师仍坚定看好A股中长期走势。从其中最具代表性的观点来看，【海通证券(600837)、股吧】认为近期市场调整本质上是上证综指3288点以来的调整没走完，属于牛市第一波上涨后的回撤，调整已进入尾声。未来，随着多重因素共振，A股将开启“牛市第二波”。中信证券策略旗帜鲜明地指出，近期扰动市场的因素在中期趋势上其实并无根本变化。流动性宽松的节奏有分歧，但其边际宽松修复A股估值的趋势不变；而政策呵护经济和金融的导向也不会变，且力度只会加大。A股变奏而不变势，依然处于缓慢上行的通道；配置上建议继续拥抱核心资产，并强化对中报超预期品种的布局。

　　海通策略：牛市第二波上涨需要一些条件

　　海通证券荀玉根、姚佩周日发表最新观点指出，近期市场的调整本质上是上证综指3288点以来的调整没走完，属于牛市第一波上涨后的回撤，调整已进入尾声。从历史上看，牛市第二波上涨启动需要基本面、政策面共振，其节奏取决于国内政策力度等因素，三季度是个窗口期。投资机会方面，着眼于中期，看好科技+券商，消费白马和制造龙头等核心资产则为基本配置。

　　荀玉根团队指出，最近一周市场出现短期调整，上证综指从3048点回到最低2900附近，之前市场憧憬的上攻似乎暂歇，但目前处于牛市第一波上涨后的回撤末期阶段，市场在为下一波上涨蓄势。借鉴历史，牛市第二波上涨需要以下条件。

　　第一，历史上牛市第二波上涨有信号，借鉴05-07年、08-10年、12-15年三轮牛市，市场结束调整进入牛市第二阶段上涨，需要基本面、政策面的共振。2006年1月牛市第二波上涨信号：基本面和政策面共振。2009年1月牛市第二波上涨信号：基本面和政策面共振。2013年4月牛市第二波上涨信号：微观盈利拐点确认，业绩加速回升。

　　牛市第二波将确立主导产业 应对策略：战略乐观

　　牛市第一阶段市场进二退一，回吐较大，行业以轮涨普涨为主，整体是中枢抬升的震荡。而牛市的第二阶段进入盈利驱动阶段，行业间分化也是以盈利为基准，盈利上升陡峭行业往往涨幅居前，进而形成主导产业，主导产业业绩和估值提升明显的特征。比如05/06-07/10牛市地产产业链为主导；08/10-10/11牛市地产产业链依旧最强；12/12-15/06牛市科技产业链为主导。

　　荀玉根指出，市场震荡蓄势期是战略布局机会。最近一周市场出现短期调整，其中7月8日周一上证综指跌幅2.58%，创业板指跌幅2.66%。从性质上看4月8日上证综指3288点以来的市场调整没走完，主逻辑是前期估值修复后基本面没跟上。从技术上看，05年下半年、08年四季度的市场回撤，上证综指都经历了“下跌-反抽-再下跌”的过程，对应技术分析角度，这就是牛市2浪回调的abc形态。从2019/6/6上证综指2822点至2019/7/2最高点3048点属于牛市2浪回调过程中的b浪反抽，在反抽之后市场再次进入下跌阶段。与之前几轮牛市第一阶段回撤相比，这次从4月初的3288点回撤466点至目前最低2822 点(跌幅-14%)，回吐前期上涨幅度的55%，幅度略小。

　　但投资者不必过于纠结回撤幅度，基本面和政策面更为重要。拉长时间看，时间站在多头一方，上证综指2440点以来牛市的长期逻辑没变，即牛熊时空周期上进入第六轮牛市、中国经济转型和产业结构升级推动企业利润最终见底回升、国内外资产配置偏向A股，因此应该坚定信心，战略乐观。

　　投资者需要关注未来政策宽松的预期

　　根据过去库存周期和政策拐点推演，预测A股净利同比在三季度见底，ROE在四季度见底，2019年A股净利同比为5%，ROE为9%。往后看1.5-2年是业绩回升期，预计届时GDP增速稳定在6%左右，A股利润增速有望回升至10-15%，ROE至12%以上。当然，不排除这次情形更加复杂，若外围因素继续恶化升级，未来出口下滑将拖累就业、GDP增长等，基本面见底时点可能延后至四季度。从最新公布的金融数据看，6月末社会融资规模存量为213.26万亿元，同比增长10.9%，前值10.6%，其中6月新增社融2.26万亿元，同比多增7705亿元，上半年融资规模增速呈现逐步回升态势。基本面今年能否企稳，关键在于未来国内政策对冲的力度等因素。未来，考虑到国内经济下行和就业压力以及美联储7月底降息可能性，海通预测国内政策有再次宽松的可能，这将助力基本面见底。放眼下半年乃至明年，当下市场震荡蓄势期是战略布局机会。具体而言，科技+券商进攻，核心资产为基本配置。