迈瑞医疗：业绩略超预期 器械龙头保持强劲增长

　　事件：公司公告2019年中报，实现营业收入82.06亿元，同比增长20.52%，归母净利润23.69亿元，同比增长26.57%，扣非净利润23.29亿元，同比增长26.43%。

　　业绩略超预期，国内国外均保持20+%稳健增长。2019Q2单季度实现营业收入43.00亿元，同比增长20.37%，归母净利润13.63亿元，同比增长28.08%，扣非净利润13.30亿元，其中利润端增速略超市场预期，我们认为主要是公司费用率进一步下降所致。整体来说，公司上半年国内国外均保持20+%的增长，生命信息、影像、诊断增速均处于行业领先地位，器械龙头依然强势；盈利能力上看，公司综合毛利率65.23%，同比下降2.42pp，主要是部分产品线价格下降导致，费用率在公司控费降本策略下达到32.69%，同比下降4.06pp，其中研发投入7.78亿元，占营收比重9.48%，公司整体净利率28.88%，同比提高1.33pp，盈利能力持续提高。

　　生命信息业务保持快速增长，监护仪拉动麻醉机、灯床塔、除颤仪等延伸品类持续高增长。2019H1公司生命信息与支持业务实现收入32.26亿元，同比增长24.44%，核心产品监护仪保持近20%增长，带动除颤仪、麻醉机、呼吸机、输注泵等同领域产品同步增长的协同效应进一步放大。

　　影像业务在市场低迷下依然保持13%超行业增长的速度。2019H1公司医学影像业务实现收入19.74亿元，同比增长12.51%，国内市场受政府招标降低、民营医院需求放缓等因素影响，增速较往年有所下降，但中高端产品有效实现了高端客户群的突破，未来有望逐步实现进口替代。

　　诊断业务保持快速增长，化学发光是核心驱动力。2019H1公司体外诊断业务实现营业收入28.45亿元，同比增长22.48，其中化学发光仍是增速最快的细分领域，2018年推出的480速发光仪已成为上半年的装机主力。

　　风险提示：国际市场环境相关风险，并购整合风险，行业竞争加剧风险。

　　（文章来源：中泰证券）