申万宏源桂浩明：新股告别暴利是走向成熟的标志

　　近段时间来，新股发行节奏加快，众多打新族自然也是乐此不疲。不过，对于那些好不容易中签新股的人来说，恐怕多少有点郁闷。因为不少新股上市以后，涨幅并不如想象那么大。

　　譬如渝农商行，这次公开发行的价格是7.36元，上市后冲高到10.60元，但马上就开始下跌，目前价格在7.5元上下，仅仅比发行价高出2%左右。还有上市不久的科创板新股【久日新材(688199)、股吧】，发行价是66.68元，挂牌首日开盘为74.01元，随后就回落到70元上下，上市第二天进一步下探到67元附近，濒临跌破发行价。另外，在11月6日上午，上市不久的昊海生科开盘价为88.53元，这已经低于它89.23元的发行价了。值得注意的是，这是在这些股票的限售股(包括战略投资者配售部分及网下中签但又被抽中锁定的10%部分)还没有流通的情况下出现的。从以往的惯例来看，在不考虑其它情况的前提下，限售股上市通常会使得相关股票的价格回落10%-20%左右。这也意味着，一旦这些股票的限售股上市，它们存在着相当大的破发风险。

　　这种状况在之前是很难想象的。以往，主板、中小板、创业板上市的新股，在上市第一天几乎都毫无悬念地按规定上涨44%，以后还有若干个涨停板，股价少说也会有80%以上的涨幅，价格翻番也不是什么稀奇的事。今年7月开始交易的科创板，首批上市的股票平均涨幅在130%以上，涨200%的亦非个别。于是乎，新股暴利也就成为很多市场人士的共识，各基金公司也快马加鞭地发行专打新股的产品，以期从中分一杯羹。

　　然而时过境迁，如今新股上市，已经有部分品种再无这样的暴利。那么应该如何看待这一状况呢？应该说这是值得点赞的好事情。这些新股为什么上市以后涨幅不那么大呢？当然不同的公司有不同的原因，但是最根本的，应该说还是发行价偏高。像【渝农商行(601077)、股吧】的发行市盈率要高出二级市场同类股票的50%左右，而久日新材、昊海生科的发行市盈率也同样高于行业平均水平。显然，无论从什么角度来说，这样高的发行价是蕴含很大风险的。而之所以在当时能够发出去，主要还是市场上投机气氛比较重，一级市场的机构投资者为了保证询价入围，总是尽可能地提高报价，只要上市后能够以更高的价格卖出去即可。而二级市场的投资者，则认为新股毕竟还是相对稀缺的，特别是在其限售股还没有上市的时候，短炒总还是有机会。结果，水涨船高，不但新股的发行价变得很不理性，而且还营造出了十分荒唐的“新股不败”神话，各路资金都想着到这里来攫取暴利。

　　问题在于，一方面现在的市场并非处于强势之中，资金供应相对偏紧；另一方面几年调整下来，短线投机的获利空间已经大大压缩，投资者相对而言更加关注价值投资。此外，新股的发行也处于提速阶段，大量的新股批量上市，使得市场上的炒新资金捉襟见肘，于是也就不得不弱化炒新的强度。如果说以今年7月份科创板新股上市为一个重要的时间节点，在这之前炒新还有相应的市场氛围，在这之后在各方面因素的共同作用下，炒新明显开始降温。科创板新股一批批上市，越是后来上的，涨幅相对就越小。而即便一度被爆炒的，过后也是一路下行。正是在这样的背景下，出现了前面提到的这种状况。虽然现在出现这种走势的股票还是少数，但毕竟是在提示人们，新股开始告别暴利了。

　　新股告别暴利，实际上即是一种股票价值的回归，也是一种投资理念的回归。毕竟那种盲目抬高新股发行价，以及在新股上市以后继续过度炒作的行为，都不是正确的理性行为，而是更多带有短线投机的色彩，并且会给市场的长期发展留下阴影。作为参与新股询价的机构投资者，首先就应该认清形势，避免不合理报价，而广大二级市场投资者，也应该对新股有合理的定位，拒绝高位接盘。应该看到，新股告别暴利，是市场走向成熟的标志，也是新股发行真正市场化的基础，还是维护市场公平公正的必要条件，人们应该欢迎它的到来。

　　（文章来源：金融投资报）