中信证券：预期修复带动估值修复 煤炭板块近期有望出现明显超额收益

　　中信证券11月25日发布研报称，从近期煤炭开采概念表现和市场情绪看，悲观预期正在缓解，目前“破净”公司众多、机构持仓比例较低、对明年煤价预期的修正等因素正成为板块上涨的有利基础，预计板块近期将出现较明显的超额收益。

　　中信证券表示，10月中旬以来，随着港口煤价加速下跌，市场对2020年煤价大跌的预期出现强化。中信证券认为，2020年的市场煤价跌幅有限，原因在于水电站输出功率或下降，火电耗煤需求结构将有所改善，对煤价有望形成支撑。目前煤炭开采概念中超过60%的公司处于“破净”状态，大规模“破净”历史少见，考虑2016年供给侧改革之后，行业集中度提高，行业景气稳定性逐步增强，ROE和资产质量的波动性都在降低，板块多为国有资源类企业，股价长期“破净”并不合理。

　　综上，中信证券认为，在煤价走弱的背景下，预计2019年全年上市公司业绩还可实现小幅增长，业绩确定性较好。目前板块估值已经反映了绝大部分悲观预期，60%的公司处于“破净”状态，股价安全边际高。在预期修复的过程中，板块有望出现明显的超额收益，可以配置估值修复空间大的低估值、高股息率标的。