银行业明年业绩增速或达6% 建议从基本面出发寻找低估值标的

　　全年行情即将迈入收官之月，大众证券报记者统计发现，截至11月26日，全部33只银行股中，宁波银行以接近70%的年内累计涨幅居首，其他涨幅较高的银行股还有平安银行(68.28%)、招商银行 (46.7%)等，涨幅都在40%以上；全年累计涨幅为负的银行股有2只，分别是【苏农银行(603323)、股吧】(-8%)和郑州银行(-9.01%)。

　　从整个行业来看，渝农商行的破发并不能否定整个行业的稳健增长，数据显示，A股银行板块整体年度涨幅超20%，在所有行业中排名居中。不久前披露的上市银行2019年三季报也显示，上市银行整体净利润同比增长7.5%，归母净利润同比增长7.0%，分别比上季度上升0.4和0.3个百分点。展望2020年，银行业还能延续稳健增长态势吗？会出现哪些新的变化？哪些个股值得关注和投资？记者特别摘取了三大知名券商首席行业分析师的观点，供大家参考。

　　中信证券肖斐斐：“确定性为王”的投资逻辑

　　“银行基本面的确定性来自资产质量的韧性和盈利增速的稳定，预计2020年行业盈利增速6.9%，与今年持平。”中信证券首席银行分析师肖斐斐进一步指出，一方面，伴随系统性风险的下降，严监管和银行资产负债表稳健性的提升，预计2020年银行业的资产质量有望表现出更强的韧性；另一方面盈利驱动要素由粗放的规模扩张逐步转向精细的质量提升，也保证了盈利增速的稳定。

　　记者注意到，2019年外资不断大幅增持银行股，成为驱动银行股上涨的重要力量，尤其是在2019年5月、8月和11月三次MSCI纳入A股的扩容窗口期。截至2019年11月8日的数据显示，陆股通持有A股银行市值已达1266亿(较年初增加689亿)。

　　“‘高业绩确定性+高ROE+高分红+低估值’的特征凸显银行股配置价值，在流动性乐观、估值低、资金接纳度强的背景下，板块存在持续”赚钱效应肖斐斐认为，2020年的市场或将延续2019年的波动特征，在个股选择上，她建议通过高确定性收益应对预期变化的不确定：首先关注高确定性的长期价值，比如从盈利能力、经营模式、资产质量和资本状况评估四个维度对各行进行分析，关注好商业模式带来的可持续增长能力；其次关注高确定性的低估值收益，这往往来自于低估值下的盈利稳定增长。

　　基于这样的选股思路，再结合LPR改革、非标和信用成本等弹性因素，肖斐斐表示首推零售银行模式、盈利回报优异、资产质量稳健的招商银行，建议关注转型个股平安银行和【常熟银行(601128)、股吧】，以及具备行业β的低估值品种南京银行、兴业银行、光大银行和工商银行。

　　国信证券王剑：“综合大行，特色小行”的选股逻辑

　　预计行业整体盈利与 2019年大致持平，即上市银行整体归母净利润同比增长

　　6~7%。国信证券金融业首席分析师王剑表示，做出这一判断的主要依据如下：(1)预计明年行业整体资产增速与今年大致持平；(2)结合

　　LPR、市场利率和存款成本变化来看，预计 2020年净息差仍有下降压力，但幅度较小，对净利润增长的负面影响也不会很大；(3)预计

　　2020年银行业整体不良生成率仍有上升压力，但幅度不大。

　　王剑进一步指出，2019年以来新动能曙光显现，银行也在“因客而变”：一方面努力开发新模式服务新动能，另一方面在传统行业融资需求下降的情况下，将信贷逐步倾斜至大零售(包括个人和小微企业)。“这一趋势下，监管部门对银行综合化经营的监管或许会在2020年内有所突破，比如未来可能出台银行以合适方式参股内地证券公司、投资公司的路径。”基于这样的判断逻辑，王剑认为，整个行业格局会呈现出“综合大行，特色小行”的特点，符合行业转型方向、发展特色鲜明的个股，包括具有综合化优势的大行和富有特色的中小银行将迎来更好的发展局面。

　　数据显示，2019年，A股银行板块在延续前两年走势的情况下，板块内部个股行情分化加大。截至11月26日，银行板块整体涨幅为23.44%，26家上涨，2家下跌，其中表现最好的【宁波银行(002142)、股吧】年内涨幅高达68.69%，表现最差的郑州银行年内下跌9.01%。

　　“这一方面反映了投资者对优质个股的追捧，但同时也反映了在经济与行业转型期，行业内部分化的加剧。”王剑认为，未来较长一段时期内，结构性因素将取代周期性因素，成为经济、金融研究中最关键的因素，而行业分化仍然是重要的投资主题。

　　考虑到当前板块估值处于历史较低水平，他表示维持行业“超配”评级，但强调重视板块内部分化，基于“综合大行，特色小行”的选股逻辑，推荐工商银行、农业银行+宁波银行、常熟银行的“哑铃组合”。

　　兴业证券傅慧芳：基本面出发布局两类银行

　　我们预计全行业2020年业绩增长在

　　5%-7%之间。兴业证券银行业分析师傅慧芳判断2020年银行业在面临定价下行压力、成本压力上升以及资产质量不确定性共振下，利润增速可能出现回落，但幅度相对有限。

　　众所周知，2020年是资管新规过渡期的最后一年，傅慧芳认为业务领先的部分银行将逐步明确战略业务方向，并尝试更广泛的风险偏好/收益/期限/投资领域组合。

　　“考虑资管新规过渡期非标回表对信贷额度的挤占，以及政策上对基建、民企和小微的支持导向，我们预计2020年全年信贷增量高于2019年，全年新增信贷投放约为17.5-18万亿左右。货币政策的主基调将仍是稳定宽松，以便于引导金融机构进一步支持民企/小微的融资需求。”

　　在个股推荐上，傅慧芳表示应该从基本面出发寻找标的，她表示重点看好两类银行：一是具备综合金融优势的银行，长期看好工行和招行；二是资产/负债端定价能力强、目前估值较低且基本面持续提升的银行，比如平安、兴业、光大、南京以及常熟银行。