睿远基金陈光明发声：现在是可以乐观一点的时候

　　在境内外市场波动之际，睿远基金总经理陈光明再度发声：“对于市场，我们要始终保持敬畏，但同时也要对未来保持乐观，尤其在市场极度恐慌时，可以更乐观一点。”

　　中证君获得的陈光明内部交流文件要点如下，供投资者参考：

　　1、短期内A股市场虽然难以预测，但一旦拉长时间就不难发现，短期的变化对公司内在价值的影响没有想象中那么大。

　　2、中国资产无论是A股还是港股，在全球范围内比较来看相对优势明显，性价比更好。在这个时点上，股票和其他资产相比，如房地产和债券，具有较高的性价比。

　　3、对于海外市场，虽然美国金融危机后积累了一些问题，但似乎还没有到一定会再次爆发危机并严重波及全球市场的程度。

　　谈股票价值来源

　　陈光明在交流中，首先结合疫情的影响，谈到了股票的价值来源。

　　陈光明的观点是：

　　股票的内在价值，来自于企业未来自由现金流的贴现。从这个维度讲，短期疫情对于企业长期价值的影响不会很大，除非疫情未来年年如此，导致人们生活习惯发生巨变，不然其影响就是当年的自由现金流损失。

　　新冠病毒感染的肺炎疫情虽然来势汹汹，但从历史上任何一次疫情和中国抗击疫情的情况来看，它终将消失。

　　优质企业有持续创造价值的能力，有应对危机的能力，在危机中成长，穿越危机后优质企业的竞争优势一定会增强。对于投资者而言，陪伴优秀企业，大概率有望获得较好的长期回报。

　　谈短期市场预测

　　对于短期市场变化的预测，大家普遍会比较关心市场的“底”在哪里、风险偏好怎么变化、利率会怎么走等。

　　陈光明的观点是：

　　对于短期市场可以有自己的理解，但准确预测市场本身是非常困难的，超越绝大多数人的能力圈。应该看当前所处的位置，相对而言是否风险更小、未来潜在回报更好，以及在另外某些更高的位置，相对而言是否潜在回报更低、潜在风险更大。

　　根据多年对市场的观察，基本上，百分之七八十的熊市都来自于市场本身，源于之前的过度贪婪以及后面的过度恐慌。

　　短期市场虽然难以预测，尽管大家都非常关注短期变化，但事实上对长期价值带来的影响并不如预期的大。疫情不会改变世界的进步和中国的崛起，疫情带来更多是情绪影响，而非持续的经济和资本市场影响。

　　股票相比其他资产

　　具有较高性价比

　　对于当前的市场，陈光明的观点也十分明确：

　　第一、虽然美国金融危机后积累了一些问题，但似乎还没有到一定会再次爆发危机并严重波及全球市场的程度。

　　从估值的角度讲，在本次下跌前，标普500的P/E为22倍，较近20年均值高11%左右，的确偏贵，但还没有到离谱和疯狂的程度。如果考虑到机会成本的降低，股票的估值泡沫就更小。因此，美股是从一个并不算离谱的高位上开始本轮下跌的。如果利率不出现大幅上行，疫情能得到控制的前提下，目前道指20000点以下，美国股市不具备大幅下跌的动力。

　　第二、中国资产无论是A股还是港股，在全球范围内比较来看相对优势明显，性价比更好。在这个时点上，股票和其他资产相比，如房地产和债券，具有较高的性价比。

　　就A股、H股市场而言，截至3月23日，上证50的TTM市盈率8.4倍，沪深300的TTM市盈率10.7倍，恒生中国企业指数为6.9倍。从估值角度看处于近20年的历史相对底部区域。纵观全球市场，因为海外资金是零利率，中国资产虽然纵向与自己过去比增长率在下降，但横向比越来越体现出一枝独秀。

　　现在是可以乐观一点的时候

　　那么，投资者当下应该怎么办？陈光明给出了自己的判断：现在是可以乐观一点的时候。

　　陈光明在交流中，自问自答了两个问题：为什么做股票的人要是长期的乐观主义者？做投资的人为什么要是长期乐观主义者？

　　他的回答是，相信科技进步与市场经济相互促进。

　　“科技进步是带来实际GDP增长的核心要素，科技进步可以理解为是生产力，市场经济则相当于是制度保障，可以理解为是生产关系。当科技进步和市场经济两者相结合时，即从18世纪工业革命至今，世界生产总值增长了近200倍，繁荣扩散的速度超越过往任何一个时期。”陈光明讲道。

　　从目前来看，社会进步的机制并未出现大的变化，在全球竞争的背景下效率优先把蛋糕做大，是永恒的主题。在持续创造价值、复利增长过程中，所有中间的回调，都是进步过程中的一个回眸。