新三板精选层倒计时 投资打新看这一篇就够了！

　　当前精选层审议委会议正在加速推进，精选层开板进入加速冲刺阶段。截至6月24日，全国股转公司已召开10次精选层挂牌委审议会议，18家顺利过会，过会率高达100%。

　　上述18家过会企业中，已有8家正式启动精选层公开发行工作，首批过会企业颖泰生物、艾融软件2家已于6月24日结束询价。

　　究竟精选层存在哪些机会？精选层公开发行该如何参与？专业机构与个人投资者如何看待精选层这一历史性机遇？

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　　6月23日，全国股转公司与全景网联合推出“新三板精选层公开发行与投资价值前瞻云峰会”，全国股转公司中介业务部副总监陈霞在云峰会上表示，目前据股转公司方面了解，投资者报价比较积极，两家企业开始询价标志着新三板精选层公开发行进入冲刺阶段。

　　券商预测精选层打新整体收益率或在4%-8%

　　7月1日，颖泰生物、艾融软件2家企业将率先启动网上网下申购，精选层大幕即将全面拉开。这意味着投资者即将参与精选层打新。

　　而新三板精选层打新的最大的亮点在于，对投资者没有持仓市值要求，这也意味着投资者打新精选层，不需要配底仓。

　　对此，陈霞表示，“精选层网上申购实行的是比例配售制度，通俗的说法叫‘申者有其股’，就是说只要申购的时候足额缴付了资金，投资者都可以获得一定数量的股票。”

　　对于投资者而言，精选层打新是否能带来可观的收益？

　　安信证券新三板首席分析师诸海滨预计，首批打新的整体收益率年化应在4%-8%之间。考虑到时间较紧，初期新成立可参与打新机构及投资人较少，收益率将在较高区间，但后续随着参与产品逐渐增多，收益率或逐渐下行。

　　但对于个人投资者和机构投资者，诸海滨提出打新策略选择有所不同。诸海滨建议，精选层网上申购对小资金者有益于有“时间优先”原则，个人投资者建议9点15分提早申购。而中签率则与发行价格呈反比、要关注所申购公司的成长性、公司地位、估值三者的匹配来进行取舍。

　　从网上的个人投资者来说，若拟参与头批几家公司打新，因为资金不能循环使用，全额打新的话可能需要3000万左右，这是依照底价去测算的。若考虑到最终询价结果可能要比底价高，那么实际上对于个人投资者网上打新而言，需要的资金是很大的，所以对于投资者而言，一定要做好取舍。

　　对于网下机构投资者，网下询价需注意高价剔除比例分5%和10%两档。同时询价核心是参考可比公司估值，与A股公司比较或需给予一定折价。

　　开源证券中小企业服务部负责人彭海则表示，对于短期市场而言，尤其是以往资本市场来说，很多都是以“打新不败”在引导市场，目前来说，精选层从估值角度提升了定价的吸引力，也降低了投资周期和难度。精选层打新的收益还是具有一定的确定性。

　　同时，彭海强调，不必担心精选层的流动性问题，精选层首批募集资金额总计约100亿，科创板首批25家募集资金370亿，从金额和账户数来看，差不多是科创板1/3的水平。

　　公募基金青睐于投资成长股

　　值得注意的是，公募基金可直接投资精选层股票的消息大幅提振新三板市场的信心。

　　从获批投资新三板精选层、上报相关产品、产品获批、产品发行，公募基金参与新三板的速度也着实迅速。

　　6月10日，首批可投新三板精选层的公募基金产品发售，多家公募基金的新三板基金产品开始获批发售，甚至出现“一日售罄”的盛况。

　　值得一提的是，现在成立的可以投资新三板精选层的基金都是混合型基金，基金也都设了15%~20%的投资上限。

　　对于精选层投资机遇与公募产品设计，华夏基金研究发展部副总裁李曾透露，此次华夏基金配备了专门的投研人员，投资新三板整体采取定性和定量相结合的方式。并通过基金管理人开发的选股模型，确定备选股票库。

　　李曾表示，“我们的投资理念是投资新三板细分新兴行业成长股，主要包括TMT、生物医药、新能源产业链、新型消费和高端装备制造等行业。同时关注整个新三板的流动性情况。”

　　从具体的选股标准来看，华夏基金挑选精选层股票的标准有四项：

　　上一年收入不低于1亿元、上一年净利润不低于3000万元；最近20个交易日平均市值不低于5亿元；公司近一年经营活动产生的现金流量净额为正，或者最近两年累计研发投入合计超过5000万元，或者最近20个交易日平均市值不低于15亿元。

　　而从目前已披露精选层挂牌公开发行意向书来看，也有公募基金参与了多家精选层企业的战略配售。

　　其中富国积极成长一年定开混合分别参与了颖泰生物、艾融软件、贝特瑞等精选层企业的战略配售，可谓闪电速度。

　　在此次新三板云峰会上，富国积极成长基金经理杨栋也提及了他的选股标准：

　　第一是行业趋势市场空间。我认为有句话说得好，叫做选择比努力更重要，如果出生在一个肥沃的土地上，那么更容易长出肥沃的庄稼，所以说第一点我会重点考虑行业趋势和市场空间。

　　第二点是企业家精神，管理公司的管理层的企业家精神。因为对于精选层公司来讲，很多都是处于偏早期成长阶段的早期。那么在这个过程中，企业经营的推进过程中，会遇到各种各样的问题和困难，管理层是否有这种企业家精神，能够带着公司不断地去进步去克服困难，这个是非常重要的，尤其是对于成长类的公司而言。

　　第三点是公司的财务报表，我主要是看重资产负债表和现金流量表这样的一些基础指标。通过分析这些报表，我要确定公司经营的稳定性，以及它在产业链的这种位置。所以我偏好投资成长股，包括精选层的股票筛选，也是基于上述三个维度。

　　杨栋还表示，“随着后续可投资精选层股票供给的增加，同时可投资精选层股票的公募基金数量的上升，我认为成交会越来越活跃，那么(公募基金)投资比例可能也有所会调整。”

　　精选层打新，单纯博流动性溢价或带来风险

　　随着精选层的逐步推进，做市商这个群体也开始出现分化，有的做市商入市意愿明显提升，在不断吸纳新的标的，有的则在缩减仓位。

　　以中金公司为例，2019年10月，中金公司成为贝特瑞的做市商，今年4月、5月，则分别加入宏源药业、宏远电器、友诚科技的做市队伍。

　　而精选层的推出对于做市商究竟产生怎样的影响？在中信证券新三板业务部执行总经理张剑霞看来，“精选层的推出使得做市商可以按照相对稳定合理的估值逻辑去估值，可以加仓有明显精选层预期的企业，以及寻找更早期的成长性公司。从长期来看，做市业务布局要趁早，等风险完全释放了，机会可能也已经错过了。”

　　张剑霞也提示投资者，由于部分拟精选层公司估值“水涨船高”，现阶段，紧盯一二级市场估值差的获利方式已有一定风险，建议长期布局时可综合关注基础层和创新层的股票。

　　对于精选层投资的风险，力鼎资本创始合伙人兼CEO高凤勇也提醒大家，“精选层股票首日股份流通比例较A股更高，投资者持仓成本也不同。因此选股要坚持一些成长型的基本面的定价元素，单纯靠博流动性的溢价可能会带来风险。”

　　作为私募机构的代表，新鼎资本董事长张驰表示，“目前是投资新三板的黄金时间段。但建议个人投资者深入研究，投资自己熟悉的产业和企业，万不可人云亦云。”

　　按时间线来看，个人投资者代表、北京南山投资创始人周运南建议，在参与精选层公开发行赚取相对较低风险的打新收益，即前期收益后，投资者可进行中长期配置。

　　周运南建议，“新三板投资周期在3年以上，投资者可以把重点放在基础层具备高成长性的小而美的潜力企业上，陪同企业从基础层到创新层再到精选层甚至转板上市，追逐升层投资带来的巨大红利。”

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