七大券商秋季策略齐了 可以召唤涨停吗？调仓换股首选板块原来是它

　　近日，中信证券、中信建投、长江证券、东吴证券、华创证券、天风证券、东北证券陆续召开了2020年秋季策略会。

　　多家券商表示，宏观经济或将延续逐月逐季恢复态势，A股市场短期处于震荡回调过程中，但上行趋势不变。

　　行业配置上，消费、医药、科技是贯穿中长期的主线，另外建议关注景气度上行或低估值的周期行业板块。

　　宏观经济有望逐季复苏

　　中信证券表示，预计宏观经济将延续逐月逐季恢复态势，财政政策支出节奏料将显着加快，货币政策“定向”而非“转向”，更注重宽信用、直达实体经济，“预计下半年经济增速至少会恢复至疫情前的水平，今年中国将有望成为全球唯一保持正增长的主要经济体。”

　　中信建投证券指出，从轮动复苏来看，年内内需的修复节奏是“轮动回升”而非“共振回升”。预计三季度国内GDP增速为5%左右，四季度为5.6%左右。CPI年内逐步走低，并无通胀；当前11%左右的广义货币增速相对偏低，并不足以引发CPI大幅走高的担忧。

　　东吴证券认为，流动性最宽松的时候已经过去。观察广谱利率，不论短期货币利率还是长期债券利率，都已经出现连续4个月的上行，信贷/社融的增长速度预计未来4个月将不断下降。

　　长江证券表示，中国经济迎来复苏周期，在过去的三轮加杠杆周期中，伴随融资增速的回升，经济增速也都会在1-2个季度后出现明显回升。尽管库存/销售仍然处在高位，预示未来短期被动去库存仍将延续，但随着销售收入增速、PPI增速相继见底回升，从需求、价格到生产和库存的传导已经发生，这也意味着新一轮补库存周期有望重启。

　　东北证券认为，国内经济温和复苏，货币边际收敛，信用持续扩张但速度有所放缓，通胀压力较小，共同决定年内债市维持区间震荡格局，3.2%附近或是10年期国债利率的短期顶部。

　　上行趋势不变

　　对于投资者最关心的A股市场走势，券商策略出现分歧。有机构认为，上行行情将在9月启动，有机构则认为市场短期将继续维持震荡。

　　中信证券有三大理由看好由增量资金驱动的A股中期上行将在9月启动：一是在政策支持国内经济和A股公司盈利增速逐月逐季修复条件下，基本面表现抬升了市场底线；二是增量资金提供了上行动力，包括全球资金将持续增配中国、国内居民部门增配权益资产提速、新发基金配置需求和散户入市等；三是扰动因素消散打开了上行空间，外部扰动因素对国内市场的影响高峰已过，解禁减持只影响市场节奏和结构，不影响上行趋势。

　　长江证券也认为，未来增量资金入市可期。当前，信用改善，货币政策回归常态，流动性“控价”但“保量”，剩余流动性仍在宽松期，但盈利贡献占比将提升，资管新规下，资产配置压力仍在，权益配置需求仍高。此外，目前处于制度建设周期，支撑A股中长期风险偏好中枢抬升。

　　东北证券指出，A股长期慢牛趋势已经形成，主要是因为A股基础制度改革持续、商誉减值风险以及非标清理带来的信用风险都已基本消除。此外，科技创新需要直接融资的大力发展和长期资金的入市，全球收益率下行导致外资、国内机构及居民资金等长期持续入市的逻辑正在进行中。

　　不过，也有机构对A股短期走势持谨慎态度。

　　中信建投表示，虽然经济缓慢上行，企业盈利在逐步恢复，但随着美国大选临近，海外扰动因素仍在，预计A股市场短期处于震荡回调过程中。

　　东吴证券认为，依赖估值提升的牛市已步入中后期，业绩推动的牛市若隐若现。2020年剩下的4个月，A股市场整体上涨空间不大，投资者应适度降低预期收益率。

　　华创证券表示，经济改善趋势之中，静待库存周期启动。市场核心分歧是修复尾段还是复苏启动，库存周期启动预期是乐观情绪重要支撑。库存周期观察重点在于企业现金流。经济内生调整到位、外部政策效果显现，两者共振形成内生性现金流改善基础。

　　天风证券表示，目前仍然处于经济预期从底部慢慢往上走的过程中，信用周期短期来看也很难出现大幅度的收缩，所以市场向上方向是不变的。但是由于资金面上的边际收缩，市场向上的斜率应该是放缓的。

　　多家券商看好周期股

　　中信证券表示，未来可聚焦三条主线：一是受益于弱美元和商品、能源涨价的板块，包括黄金、有色金属和化工；二是受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种，包括汽车、家电、家居、装修、品牌服饰、院线；三是绝对估值足够低且已经相对充分消化利空因素的保险和银行。

　　中信建投表示，从行业景气和估值水平的匹配来看，目前投资者可适度超配周期、金融等相对低估值板块。在A股市场完成调整之后，可关注科技领域的新基建，以及长期赛道较好的生物医药和消费。

　　东吴证券建议投资者降低组合市盈率，有三个维度：一是大类行业上，从科技和消费转向周期；二是在大行业内也可以投向估值较低行业，比如在大消费里，配置从医药和食品转向家电和白酒；三是在同一个细分行业里，从估值较高的龙头企业，转向有吸引力的二线公司。

　　华创证券指出，市场风格稳定性较强，短期资源品价格、信贷周期、通胀出现转折变化仍需等待。当前市场估值矛盾主要是行业结构性的。配置视角关注ROE稳定性，滞涨+股息率主线，市场若进入2021年盈利定价阶段，周期有望转入相对强势。

　　天风证券认为，决定市场结构的是不同产业的基本面方向，板块内部会出现分化。短期来看，下半年的风格因为传统板块的改善可能更加均衡，但中长期把握科技和消费核心资产战略方向没有改变。