国泰君安：短期抱团仍难见瓦解 但蓝筹泡沫已现

　　1月24日，国泰君安策略团队发布研报称，宏观流动性维稳叠加微观流动性强劲，短期抱团仍难见瓦解。但蓝筹泡沫已现，推荐具备涨价预期的周期品，及南下投资三条主线。

　　国泰君安指出，蓝筹股泡沫不只一刹的花火，春节前抱团难见瓦解。经历2020年两轮非基本面超预期推动的行情(第一轮是疫情带来的对确定性溢价的追逐推升估值，第二轮是流动性宽松推升的估值)，当前蓝筹股股价脱离基本面进入交易主导。因流动性“不急转弯”、居民配置力量等因素，短期抱团难瓦解；但中期投资维度，必须要重视其中风险。当前，风险偏好处于低位、宏观流动性“不急转弯”、微观流动性超预期三因素共振延续，蓝筹股泡沫不只一刹的花火，春节前均难见明显瓦解。

　　“宏观维稳、微观续升的流动性边际令抱团延续，当前的南下将如2019年的北上。”国泰君安表示，微观流动性超预期是居民配置力量强化的结果，背后的关键是无风险利率下行。一方面，12月以来一年期银行理财产品预期年收益率快速下行并创下历史新低(3.45%)；另一方面，银行理财产品与余额宝利差大幅收缩至1.22%的低位。 2021年无风险利率具备进一步下行的可能。在此背景下，重视南下的资金+估值的双重推动，当前的南下，将犹如2019年的北上。

　　除了A股继续推荐涨价预期、估值高的周期品(有色、石化、化工)，国泰君安继续看好港股投资的三条主线：一是稀缺性行业，如互联网综合服务商、线上消费和电子产品等；二是优质性价比行业，如石化、有色、建材、煤炭等；三是逆境反转行业，如交运、通信。

　　（文章来源：中证网）