先锋领航首席投资官格雷格戴维斯：我们对全球市场前景相对谨慎 中国市场或表现非凡

　　从我个人角度，特别值得一提的是，我把自己的第一次中国媒体在线访问的机会留给了《红周刊》，体验超出预期，可以说是非常激动人心。感谢《红周刊》的专业和付出，感谢《红周刊》让我与中国媒体的第一次线上接触如此舒适。我们将与中国媒体共同努力，为中国投资人带来新的见解。

　　牛年之于中国人，正如“牛市”一词的含义，象征着给投资人带来成功。而且英文中“新”(new)的发音和“牛”很相似，这或许也预示了2021年的牛市会格外强劲，我希望未来如此。

　　从先锋领航来说，我们几乎不做一年期的预测，因为我们相信几十年的长期投资。在过去的一年里，我们发现，财富并不是生活中最重要的东西，健康、家庭、跟亲友之间的联系远比任何股票或证券更有价值。所以我祝愿《红周刊》、《红周刊》的读者和中国的投资者们，在新的一年身体健康，与家人、朋友们温暖团聚。当然，也祝大家在股市中赚大钱。

　　针对牛年市场，我们相对乐观，因为随着疫苗研发卓有成效，我们认为，疫情的终结时刻正在临近。在全球范围内，各国政府都在想办法阻止“创伤”的形成，会尽力提供大量支持，防止经济活动演变为破产，也让暂时性的失业不会变成永久性失业。

　　尽管抗“疫”仍是重中之重，但一向目光长远的全球投资者们已经开始担心解除宽松货币政策和财政政策的时间点与影响，虽然现在考虑这个问题有些为时过早，但投资者的潜在担忧是，通胀可能会推动利率走高。我们认为，2021年中期，全球很多地区的通胀率相比一年前低迷的水平，都可能会出现暂时的飙升。在美国，我们认为这种波动只是暂时的，结构性力量将使美国全年通胀率低于美联储2%的目标。然而，当波动发生时，目前来看，尚无法明确投资者是否会做出何种反应。

　　此外，如果经济恢复、需求得到释放，全球各国的央行也将不得不更快地采取行动。所以一旦支持政策开始退出，债券投资组合将会受到损失，股票的高估值也失去了一些合理性。这是一种可能，但先锋领航2021年并没有将这种情况列入主要分析情境之中。正如我们在《先锋领航2021年全球经济及市场展望》中所写的那样，我们认为，由于货币政策仍然高度宽松，任何主要发达市场的短期利率都不太可能上升。而且，我们认为，全球股市既不会被严重高估，也不可能产生超额回报。

　　展望2021年及以后，我们对全球资产回报的前景持谨慎态度。尤其是对股票而言，因为高估值和较低的经济增长率意味着未来十年的预期回报率会降低。就固定收益而言，较低的利率和较平缓的收益率曲线将在可预见的未来影响投资回报。一直以来，我们在经济展望中都强调发达市场经济体将持续低通胀和低利率，这也支持了我们对低回报环境的看法。这一观点也影响了我们对债券收益率的展望，进而影响到未来的债券回报率、股票估值和盈利增长率，甚至影响到关于成长股与价值股的辩论。

　　话说回来，即使今年股市经历了过山车式的波动，我们的展望与去年相比依然没有重大变动。我们对GDP增长放缓趋势的预期，以及这个趋势对企业营收增长的影响，还有估值的缩减，导致我们对全球股票的前景持谨慎态度。我们预计未来十年全球股票的回报率为5%-7%。此外，我们预计市场不会再延续过去十年的格局。也就是说，非美股市场将表现优异，原因主要在于其较低的估值和较高的股息率。基于我们对基本面的评估，我们也预计未来十年价值股将跑赢成长股。

　　对中国市场来说，在全球其他经济体恢复元气的同时，中国经济率先摆脱了疫情的冲击，进入了复苏阶段。在2020年中，中国基本恢复了以往的常态，人们回到了办公室，餐馆和电影院也重新开张。虽然一些区域性的疫情偶有爆发，但都很快被控制住了。从国家层面来看，在中国，人们的生活、工作大多数时候都是正常的，这与美国和欧洲形成了鲜明的对比。

　　根据中国国家统计局的数据，2020年中国经济增长了2.3%，可能是所有主要经济体中惟一实现全年增长的国家。虽然第三季度GDP增速为3.0%，第四季度下降至2.6%，显现出了一定的放缓势头，但我们维持中国经济在2021年增长约9%的预测。因为发达国家市场对商品的需求在上半年持续高涨，尤其是美国，可能会采取额外的财政刺激措施；而中国国内服务业也在持续复苏。

　　考虑到中国近期的相对经济实力和经济稳定的情况，以及在岸信用债违约率的上升，我们认为，中国人民银行可能在2021年下半年开始加息。同时，政策过早收紧会是同期中国最大的下行风险之一。2021年，我们预计中国将采取有针对性的政策正常化方法，因为中国人民银行试图减少资金在股票和房地产市场中的炒作，同时保证中小企业可以获得资金。

　　我们也看到，近年来中国金融业的开放速度正在加快，我们很欢迎这一趋势。取消股权上限；批准美国信用评级机构和电子支付服务商的牌照；为改善整体的牌照审批顺序做出更有力的承诺，这些都是重要的举措。中国继续兑现着中美第一阶段贸易协定，也在努力消除阻碍外国金融机构在中国提供全方位服务的障碍。先锋领航赞赏中国做出的这些努力。

　　先锋领航以提倡多元化投资及长期投资策略而闻名，并不强调特定的投资或资产类别。对于投资者来说，有一个永远存在的风险，那就是在出现看似的潜在机会时试图战胜市场。这就是为什么我们建议投资者们：制定明确的投资目标，确保投资组合在不同资产类别和地区都有很好的分散性，保持较低的投资成本，并且要有长远的眼光。

　　正如我之前提到的，在先锋领航，我们一直强调低成本、长期、多元化投资理念的价值。我最近注意到，尽管基本面这一衡量公司健康状况和未来价值的传统指标并没有发生实质性的变化，但少数美国股票的价格却出现了惊人的上涨。

　　投资和投机之间可谓天壤之别。投资者会从长计议，但我们最近看到的那些投机行为，是在赌有人会以更高的价格从他们手中买下这项投资。而投机造成的损失远比其创造的收益来得多。那些涨幅惊人的股票会最终会回归。在时间的推移下，它们的价格通常会被修正(有时会造成投资者的巨大损失)。我们不应该用退休储蓄，还有为买房或为孩子的教育而准备的钱进行这种投资。

　　排除杂念，坚持到底——这是先锋领航两个久经考验的投资理念，它们将继续让投资者得到良好回报。

　　（文章来源：证券市场红周刊）