国泰基金基金经理梁杏：牛年需要降低对股市的预期收益

　　 2021年，我们建议降低股市的收益预期，原因如下。

　　 股票价格定价公式为P=EPSPE，PE可以进一步分解为和无风险收益率与股权风险溢价的和逆，无风险收益率为流动性，股权风险溢价为风险偏好。风险偏好可以因为某种优势而瞬间提升，也可以因为某种政策或消息而瞬间降低，流动性的释放带来股市的良好上涨。但上市公司整体利润被疫情拖累。

　　 年底中央经济工作会议的重点内容是将货币政策规划为“不急转弯”。从主谓宾结构来看，“不慌不忙”只是个修饰语。目前不急，以后会有转机。所以2021年整体流动性暂时定义为中性状态。也就是说，2021年，我们不能指望流动性像2020年那样带动股市带来更好的回报。

　　 风险偏好是一种“墙头草”，需要在流动性边际扩张概率小的2020年，判断利润能否弥补并超过疫情造成的缺口。不太可能出现全面的业绩，但和总会有一个高度繁荣的行业，例如医药、电子、通信和计算机等高科技含量的行业仍处于繁荣期，预计将保持业绩增长的格局。因此，我们预计今年全年的指数回报率可能不如去年，但预计会延续结构性市场，即和，的高繁荣行业仍有高速增长和高估值，可能会分阶段波动，但低增长行业更容易受到一般估值的影响。

　　 截至2020年底，我公司管理的非货币ETF达到861亿元，位居行业第二，产品线主要包括证券、军工，生物医药，芯片，通信、计算机等。作为部门负责人，和基金经理，在发起成立和研究和管理这些产品时，一方面需要关注市场配置需求，另一方面需要关注优质轨道的长期投资价值，需要不断研究和，的比较产业价值。在这个过程中，探索新的行业充满了乐趣。有必要彻底研究一个行业，跟踪它的变化。还需要比较不同的行业，选择性价比较高的行业介绍给投资者。

　　 考虑到震荡可能增加，建议投资多元化，而不是“处理单一品种”。做生意赚钱的诀窍就是“低买高卖”，股市也是如此。所以遇到调整不要急着追上杀下，要倒着想。投资是一个持续的过程。建议根据风险承受能力选择长期繁荣度高的行业。如遇调整，可分批投资或简单选择定投的投资方式，提前做好布局，等待市场反弹。

　　 牛年，祝《证券市场红周刊》的读者们工作顺利，生活愉快，投资盈利，牛年大吉！

　　 (文章来源：证券市场红周刊)