题材与权重不断轮转 价值股左侧布局时点已至？

　　今年以来，代表蓝筹白马的沪深300和上证50表现明显逊色于风格偏向成长的创业板50和中证1000。眼下，A股半年报披露即将收官，价值股亮眼的半年报仍未能催化股价表现。

　　以上证50成份股中国中免(601888.SH)为例，8月28日，中国中免披露半年报，公司上半年实现营业收入355.3亿元，同比增84%；实现归母净利润53.6亿元，同比增475.9%；扣非后归母净利润为52.65亿元，同比增长576.44%。

　　8月30日，中国中免早盘低开，盘中一度下探至233.2元，距离年内股价最低点相差不足10元。截至收盘，中国中免报239.5元，总市值4676亿元，近60日累计跌去24.79%。

　　随着中报行情即将结束，多家机构看好9月迎来布局四季度行情的时间窗口，并指出保持均衡配置，逐步强化对价值板块的左侧布局。上证50、沪深300能否在最后4个月迎来行情反转？

　　免税龙头净利大涨4倍，股价却收跌

　　上周末A股中报密集披露，周期行业业绩抢眼，化肥、有色、输配电气、化工等周期行业盈利大幅上涨。体现在行情表现，市场结构性行情依旧，周期股得益于业绩高增行情表现强势。

　　但前期大幅回调的沪深300和上证50价值股，在披露业绩高增的半年报后，股价走势却是另一番景象。

　　具体来看免税龙头中国中免的半年报。这是公司自去年7月实施海南离岛免税新政策实施以来，完整受益新政的首份半年报。

　　报告期内，中国中免的离岛免税业务同比实现大幅增长。其中，三亚市内免税店营收185.3亿元，同比增长210%，归母净利润25.6亿元，同比增长330.2%，净利率为15.08%，较上年同期提升10.27个百分点；海免公司实现营业收入77.05 亿元，同比增长154.17%，实现归属于母公司所有者的净利润5.11亿元，同比增长 253.43%。值得注意的是，上半年中国中免的毛利率为37.75%，比去年同期下降4.85个百分点。

　　8月30日，中国中免的股价丝毫不为业绩所动，收跌0.30%，报239.5元，较最高点累计回撤40.5%。

　　在一位消费行业分析师看来，中国中免这份看似亮眼的半年报，业绩表现实为中性，即除了预期之内的海南离岛免税业务推动业绩增长之外，并无其他亮点可寻，加之市场整体风格对消费股本就不友好，股价下跌合情合理。

　　该分析师进一步说：“对于中免而言，整个海南离岛业务稳定增长，充分受益新政兑现业绩增速。这些预期之内的，机构们更想看到的是公司的免税线上业务、各渠道整合能力、新室内免税店拓展的情况。显然，这部分预期是不尽人意的，上半年中国中免的线上业务拉低了业绩增速。本来，整体市场风格对消费股并不友好，股价下跌合情合理。”

　　价值股左侧布局时点已至？

　　目前市场结构性行情明显，题材和权重不断轮转跷跷板，高景气赛道虽然持续火热，但是内部细分行业的分化和高低切换有加剧之势。

　　8月30日，半导体刻蚀设备龙头股北方华创(002371.SZ)跌停，报351.01元，一个月内该股股价较高点回撤逾18%，年涨幅为94.27%。

　　多位业内分析人士对记者表示，中报行情即将结束，市场风格可能逐步切换，业绩提振骤减下，要谨防股价的回撤。

　　面对即将到来的9月，多家机构的分析指出，9月是布局A股四季度行情的最佳时间窗口，在兼具成长与价值兼顾同时，可逐步提高对价值股的左侧布局程度。

　　数据显示，上证50、沪深300年内累计分别下跌14.5%、7.64%，位居28个A股主要股指年涨幅倒数第一、第四名。

　　进一步看，中证50的市盈率(TTM)当前值为10.51倍，位于历史41.24%分位点；沪深300市盈率(TTM)当前值为13.07倍，也位于历史41.24%分位点。下阶段，市场风格的转换能否让超跌的上证50迎来反转？

　　“我们预计，价值股的趋势性反转上涨难在年内上涨，左侧布局价值股是需要对时间有耐心的。实际上，行业和规模指数的轮动，是市场不变的节奏。从上证50PE的绝对值来看并不高，且处于历史相对低位，但对比中证500等代表中小盘市值的指数，后者的PE并未明显高出太多，更重要是的中证500的营收、净利润增速相对更高。”一位上海私募基金经理对记者说。

　　8月30日，医疗医药、食品饮料等必选消费股全天表现低迷，而沪深300正是这些板块的集中地。

　　“消费股去年上半年业绩基数普遍低，不能只看同比增长。财报反映的企业过去一段时间的经营表现，我们一直谈论的市场预期，是指基于过去一段时间企业经营管理是否构建出让市场可以抱有预期的业绩新增长点，具体到不同细分领域逻辑也会发生相应的变化，应重个股、轻指数。”上述消费分析师说道，“另外，若公司没有形成新的业务增长点，也不意味着其底层逻辑发生了变化，只是当前业绩增速无法匹配估值，股价就得跌”。

　　耀之资产投研部在接受第一财经记者采访时表示，市场对于光伏和半导体的阶段性高增长与估值之间的性价比也开始产生了一定的质疑。随着中报的披露结束，前期业绩消化估值的逻辑也部分得到了证实或证伪。

　　“目前看来，由于高基数且内需转弱，工业企业盈利增速逐步进入下行周期，我们可以考虑提前布局稳定增长的行业以增强组合的防御性，超跌的上证50也是不错的投资选择。”耀之资产投研部负责人对记者说。