A股农商行中报业绩分化大 首末位盈利相差逾53亿

　　随着2021年中报收官，A股上市10家农商行半年净利润均实现增长。然而具体来看，农商行仍面临分化压力，实现归母净利润排名第一的【渝农商行(601077)、股吧】实现盈利57.33亿元，而排名垫底的江阴农商行归母净利润只有4.71亿元，相差超过53亿元。

　　从总资产来看，截至2021年6月末，A股上市农商行中资产规模超过万亿的农商行有2家，分别是渝农商行和【沪农商行(601825)、股吧】，总资产规模为12237.79亿元、10995.82亿元。

　　尽管业绩向好，但二级市场上常年处于估值“洼地”的银行股目前仍未见起色，尤其是农商行股，年初至今只有苏农商行股价上涨2.73%，除去今年6月上市的瑞丰银行和8月19日上市的沪农商行，剩余7家股价均处于不同程度的下跌，其中【紫金银行(601860)、股吧】、青农商行年初至今下跌近20%，排名垫底。

　　而近年来中小银行成为了我国新增上市银行中的主力，尤其是农商行。在A股上市41家银行中，农商行占比近四分之一，且上市步伐加快目前在A股排队IPO的银行中过半数是农商行。

　　　　盈利无一掉队，两家增利不增收

　　从10家上市农商行的总资产情况来看，渝农商行和沪农商总资产规模突破万亿，青岛农商行位居第三，与前两名存在很大差距。但在总资产增速上，青岛农商行增速已达19.07%，超过沪农商行(13.66%)和渝农商行(10.31%)。

　　从经营业绩来看，10家上市农商行上半年归母净利润均实现正增长，其中张家港行净利润增幅领跑A股上市城商行，增幅20.90%。还有5家上市农商行上半年净利润增幅超过15%，分别为沪农商行、【苏农银行(603323)、股吧】、无锡银行、常熟银行、江阴银行上半年归母净利润同比增长18.20%、17.19%、15.81%、15.52%、15.40%。

　　营业收入方面，今年上半年8家上市农商行营业收入正增长，其中无锡银行上半年同比增幅11.48%，位列上市农商行营收增幅第一。不过还有2家A股上市农商行今年上半年营业收入负增长，这2家农商行为江阴银行和紫金银行。

　　其中江阴银行2021年中报显示，今年上半年江阴银行的营业收入为16.16亿元，同比减少1.99%，公司解释营业收入负增长主要原因为信用减值损失为6.71亿元，同比减少17.06%。紫金银行上半年营业收入为21.11亿元，同比减少14.40%是因为投资收益同期减少3.16亿元。(上年同期，紫金银行处置部分利率债实现投资收益)。

　　从资产质量来看，截至2021年6月末，紫金银行的不良贷款率最高为1.67%，常熟银行的不良贷款率最低为0.90%。沪农商行的不良率和拨备率尚未披露。

　　另外，青农商行的不良贷款率为1.59%，较上年末上升0.15个百分点。张家港行、无锡银行、常熟银行3家上市农商行的不良贷款率低于1%，分别为0.98%、0.93%、0.90%。拨备覆盖率方面，截至2021年6月末，仅常熟银行一家上市农商行拨备覆盖率超500%，为521.67%；无锡银行、张家港行拨备覆盖率超400%，分别为437.87%、417.02%。

　　　　3家贷款集中度较高，农商行板块分化压力大

　　从业务结构来看，3家农商行贷款集中度均较高。

　　2021中报数据显示，青岛农商行、沪农商行和渝农商行信贷投向房地产和基建类贷款的比例较高，其中青岛农商行十大借款人中半数以上属于房地产、基建行业。渝农商行则因个别房地产企业流动资金紧张，在建项目停工，导致该行在按行业划分贷款及不良情况中房地行业不良率较高。

　　　　青岛农商行2020年年报显示，银行贷款主要集中于房地产业、租赁和商务服务业、批发和零售业，且前三大行业贷款占比高达54.89%；沪农商行和渝农商行的贷款也多分布于房地产业、制造业、租赁和商务服务业，且集中度分别为41.13%和36.50%。

　　零壹财经分析报告指出，农商行开展业务具有很强的地域特点，其经营主要依托本地经济，但由于地区经济发展的局限以及农商行自身资金实力较弱，往往造成其业务拓展的领域有限，容易出现贷款集中度较高的现象。且资产质量也能反映银行的经营环境和贷款投向，过高的贷款集中度是造成不良率上升的重要原因。

　　根据监管标准，农商行房地产贷款占比上限22.5%，个人住房贷款占比上限17.5%，而三家银行2020年的房贷比例均已超出该上限，今年或面临较大的信贷结构调整压力。

　　国信证券分析师王剑分析称，在房地产、城投仍受监管限制导致有效信贷需求不足的背景下，经济发达地区部分聚焦实体产业的中小行却呈现出较好的发展态势。除市场公认的优质银行宁波银行和招商银行外，建议四季度关注涉及房地产和城投业务较少的银行，尤其是经济发达地区深耕中小微企业的农商行。

　　以苏农银行、常熟银行和张家港行为例。上述三家银行信贷投向房地产和基建类贷款的比例较低，2021年6月末剔除房地产和基建类贷款贷款比例分别为73.43%、81.55%和72.49%。其中，常熟银行和张家港行深耕本地小微企业，6月末个人经营性贷款比例分别为36.30%和26.03%。王剑认为，经营性贷款在政策大力支持下持续高增，江苏区域经济优势明显，预计两家银行未来将充分受益。

　　此外，基本面来看农商行仍面临分化压力，华泰证券固收分析报告指出，今年银行资产质量和资产扩张仍面临地产、城投监管趋严带来的压力，弱资质农商行不良风险或加大。此外从估值来看银行类信用债收益率已压降至历史低位，上半年受资产荒影响，银行债、银行二级资本债等收益率明显下行，降至15年以来10%分位数以内；但后续银行债、二级资本债需求或受理财新规扰动带来估值调整压力。