煤炭开采周报2：恐慌情绪基本释放 基本面决定价格稳中趋强

　　产地煤价大幅下调，政策调控继续升级。截至11 月5 日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价1260.0 元/吨，周环比下跌250.0 元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)1080.0 元/吨，周环比下跌215.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)956.0 元/吨，周环比下跌136.0 元/吨。随着增产增供持续推进，产地先进产能加快释放，11月份以来，煤炭产量延续高位水平，随着煤矿月初计划性检修陆续结束，产量将继续增加。在政策的强力管控下，国有及地方大矿调降坑口价格，基本执行5500 大卡坑口价格不超1000 元/吨。随着政策调控缓和，市场情绪好转以及寒潮带动需求上升，前期因价格下跌而观望的供应商及下游用户将恢复采购，预计近期市场呈现供需两旺格局，煤价稳中偏强运行。

　　铁路调入维持高位，港口仍有累库预期。本周秦皇岛港铁路到车7531车，周环比增加0.84%；秦皇岛港口吞吐47.3 万吨，周环比增加9.74%。

　　国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)周内库存水平均值914.2 万吨，较上周的830.71 万吨上涨83.5 万吨，周环比增加10.05%。

　　截至11 月4 日，环渤海地区四大港口(秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港)的货船比(库存与船舶比)为11.0，周环比增加2.15。

　　近期受大风、大雾影响，港口出现较长时间封航，制约港口调出，与此同时政策引导铁路发运量维持高位，港口仍有累库预期。

　　政策强力调控下煤价短期回调，供需决定景气仍趋上行。截至11 月4日，沿海八省煤炭库存2509.20 万吨，周环比上涨330.40 万吨(周环比增加15.16%)，日耗为180.20 万吨，周环比上涨8.10 万吨/日(4.71%)，可用天数为13.9 天，周环比上涨1.20 天。截至11 月5 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1130.0 元/吨，周环比下跌370.0元/吨。国际煤价，截至11 月4 日，纽卡斯尔港动力煤现货价151.6 美元/吨，周环比下跌38.36 美元/吨。截至11 月5 日，动力煤期货活跃合约较上周同期下跌106.6 元/吨至945.2 元/吨，期货贴水184.8 元/吨。近期在煤价持续快速下跌后市场低落情绪基本释放完毕，叠加本轮寒潮影响范围广、降温剧烈带动耗煤负荷提升将刺激终端加大采购力度，但煤价大幅上涨仍将面临政策压制，预计短期煤价偏强震荡。

　　焦炭方面：短期供需两弱，第一轮降价基本落地。截至2021 年11 月5 日，汾渭CCI 吕梁准以及冶金焦报3860 元/吨，周环比下降200 元/吨；CCI 日照准一级冶金焦报3850 元/吨，周环比下降400 元/吨；本周下游高炉开工率继续下行3.6 个pct 至48.5%，弱需求下库存累积，焦企第一轮降价基本落地；后续焦炭下游需求将延续弱势，焦价下跌空间主要看成本支撑情况。

　　焦煤方面：中长期焦煤稀缺性有望逐步凸显。截止11 月4 日，CCI 山西低硫指数3930 元/吨，周环比下跌113 元/吨，月环比下跌238 元/吨；山西高硫指数3277 元/吨，周环比下跌122 元/吨，月环比下跌56 元/吨；灵石肥煤指数报3400 元/吨，周环比持平，月环比上涨100元/吨； CCI 临汾蒲县1/3 焦煤指数报3600 元/吨，周环比持平，月环比上涨550 元/吨。近期下游钢焦开工率继续回调，实际焦煤需求有所回落；同时山西增产增供力度较大；炼焦煤供给略有增加，本周炼焦煤价格有所回调，但冬季动力煤短缺下，炼焦煤价格回调空间有限。中长期看焦煤供给受制于目前澳煤进口通关短期增量有限，蒙煤因疫情反复进口低位徘徊，产地安全环保监管严格，加速落后产能退出，后续焦煤供给端将明显收缩，支撑焦煤价格易涨难跌；且伴随高炉、焦炉大型化对焦煤需求结构的变化，优质焦煤(主焦、肥煤等)资源更为稀缺。

　　我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早中期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭开采概念正当时。当前国内煤炭表外产能合法化接近尾声：可供核增/核准产能空间快速收敛且核增门槛提高，限制煤企短期增产潜力；考虑煤企建矿意愿和能力下降以及3 年以上的建矿周期，煤炭供给在“十四五”期间或难响应需求增长，价格维持高位。10 月8 日国常会提出推动燃煤发电电量全部进入电力市场，同时提高市场交易电价上下浮动幅度，煤价传导机制逐步疏通，有利于行业高景气行稳致远。此外，国外在“双碳”目标导向下化石能源资本开支同样不足，后“疫情”阶段经济复苏、需求好转，新能源出力不足导致化石能源供不应求，价格快速上涨，支撑国内煤价易涨难跌。

　　当前在行业普遍降本增效及内生外延成长下，企业盈利有望趋势抬升。

　　此外龙头煤企现金盈利能力强劲，同时资本开支收窄，富余现金流更大概率回报股东，改善投资者收益水平。当前煤炭开采概念估值尚未充分体现行业景气程度及持续性，存在较大修复空间。

　　投资评级：综合以上，我们全面看多煤炭开采概念，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。建议关注3 条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖州煤业、陕西煤业、中国神华；二是兼具资源稀缺性和显着成长性的平煤股份、盘江股份；三是国有煤炭集团提高率带来的外延式扩张潜力较大的【山西焦煤(000983)、股吧】及晋控煤业。

　　风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；宏观经济大幅失速下滑。