2021年10月社零数据跟踪：10月社零环比改善 但可选消费整体表现较为平淡

　　10 月社零数据持续环比改善，必选消费平稳增长，可选消费整体较为平淡。

　　2021 年10 月社会消费品零售总额同比+4.9%，较2019 年同期+9.4%，两年平均增速为4.6%。增速环比8 月份提高了0.5pct。，呈现持续改善态势。1-10月社零总额同比+14.9%，两年平均增速约为4%。其中必选消费基本维持此前的增速水平，粮油食品类、饮料类和日用品类分别同比+9.9%、+8.8%和+3.5%，环比小幅改善；而可选消费多数品类同比增速存在不同程度的放缓。

　　双11 大促拉动下化妆品增长持续提速，其余可选消费表现较为平淡。10 月化妆品类实现同比+7.2%，增速环比9 月提升3.3pct。，增长逐月提速，是可选消费中表现相对较好的品类。由于本次双十一延续两轮玩法，10 月底已开启预售，美妆消费需求集中释放，尤其部分国际美妆品牌推出大额购物金，以拉动双11 销售，因此带来11 月部分销售前置，拉高了10 月销售额。此外，10 月餐饮收入同比+2%，增速相较于9 月份环比下降1.1pct。，其中限额以上餐饮收入同比+4%，增速环比下降1.5pct。。金银珠宝类同比+12.6%，增速环比9 月下降7.4pct。。整体来看若剔除双11 大促的拉动作用，可选消费综合表现较为平淡，全国多地疫情反弹降低了消费信心，抑制了部分消费需求。

　　双十一大促持续巩固消费线上转型，线上线下整体格局进入稳态。2021 年1-10月全国网上零售额累计同比+17.4%，其中实物商品网上零售额同比+14.6%，占社会消费品零售总额的23.7%，与1-9 月的占比一致。双十一大促预售拉动线上渠道销售增长，进一步巩固消费线上转型，但线上占比增速趋缓，线上线下整体格局进入稳态。

　　投资策略：短期来看，疫情影响下整体消费或呈现两极分化局势，中高端消费和高性价比消费具有更好表现；长期来看，共同富裕背景下中等收入群体比重扩大，有望推动可选消费边际需求提升，具备高品质的中高端可选消费更具增长潜力。10 月消费数据呈小幅环比改善态势，但可选消费整体表现较为平淡，若疫情得到较好控制，将有望拉动可选消费尤其是餐饮等接触性消费需求的补偿性释放，关注兼具长期逻辑支撑和短期催化的免税、化妆品板块。

　　风险提示：部分地区疫情反弹，经济复苏不及预期，超预期政策。