2021年10月工业企业效益数据点评：工业企业效益改善 利润分化问题尚在

　　事件：

　　2021 年11 月27 日，统计局公布了10 月工业企业效益数据，2021 年1-10月，规模以上企业利润同比增42.2%，10 月当月同比增长24.6%。

　　点评：

　　2021 年1-10 月，规模以上工业企业利润同比增42.2%，较2019 年同期增长43.2%，两年平均增长19.7%，有所抬升，显示工业企业经营情况有所改善。一方面，源自于10 月工业生产有所加快，叠加部分工业品价格继续上升，工业企业营收增速明显改善；另一方面，在管理层减税降费、保供稳价等举措下，企业营收利润率也有所提高，由此带来10 月工业企业效益数据的改善。

　　从不同类型企业的经营情况来看，尽管私营企业的经营情况仍明显弱于国有企业，但私营企业净利增速的回落步伐进一步趋缓，助企纾困政策成效有所显现。

　　从行业收入结构来看，收入端1-10 月上、中、下游的收入增速依然在分化。上游营收增速仍在扩张，而中下游较1-9 月有所回落。与2019 年同期相比，上中下游营收增速均有回升，其中上游回升幅度最大，两年平均视角亦是如此，整体而言，上游营收增速相对占优。

　　从行业利润结构来看，上中下游行业利润情况也呈现分化态势。上游企业1-10月两年累计视角下盈利增速为60.5%，较1-9 月大幅改善，主要与PPI 进一步上行创历史新高有关；与此同时，涨价驱动下，中游企业也小幅回升至48.2%；而下游企业两年累计增速微幅回落至26.2%。考虑到我们对11 月PPI 见顶回落的判断，预计行业利润分化情况也有望在明年得到缓解。

　　展望未来，尽管工业企业经营情况有所改善，但结构性问题仍旧存在，中下游利润受挤占情况仍旧明显，未来有望在PPI 下行过程中有所改善。下一阶段，各环节还将面临新的经济下行压力，工业企业需求端的压力将逐渐显现，企业经营压力仍旧存在。

　　风险提示：国内经济下行加大，全球疫情发展超预期。