食品饮料行业周报：白酒提价逻辑持续 激励催化业绩释放

　　五粮液量价看好，泸州老窖激励落地

　　11 月29 日-12 月3 日，食品饮料指数涨幅为2.0%，一级子行业排名第9，跑赢沪深300 约1.2pct。子行业中葡萄酒(4.1%)、白酒(3.0%)、乳品(1.8%)表现相对领先。本周受益于白酒提价预期升温、顺鑫农业拟剥离地产、泸州老窖股权激励方案获批等催化，白酒概念表现较好。五粮液短期批价走弱，主因经销商开始执行新年回款，部分经销商有回笼资金压力，有序发货以完成回款量，目前酒厂管控和监察动作逐步加码，预计批价可以较快恢复。同时五粮液大概率通过计划配额调节的方式来提高出厂均价与市场批价，考虑到酒厂持续对经销商有金融政策支持、多数经销商仍以零售价或团购价格销售、以及酒厂年终奖励，预计市场价格应可顺利拉升。而经典五粮液价格定位、经销商筛选仍有改善空间，展望2022 年经典五粮液仍是公司的长线产品，仍会获得资源投放。

　　泸州老窖股权激励方案获批，本次股权激励，我们更关注激励事件本身，员工动力问题解决后，公司业绩释放节奏可能更加快。公司营销管理水平在行业内突出，完成业绩承诺是大概率事件。此次股权激励落地，理顺地方政府、股东与管理层利益，进一步发挥公司竞争长板，公司未来三年发展趋势更加清晰。白酒行业景气度仍然处于高位，发展逻辑清晰，股价经历大幅长时间回调后估值进入合理区间，三季度业绩高端和大众白酒普遍符合预期，次高端不乏亮眼表现，标志性事件催化将带动板块启动修复行情，我们看好2022 年的白酒概念，重点关注高端与次高端白酒的投资机会。

　　推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业(1)贵州茅台双节期间投放量增加，配合开箱等政策导致短期市场供给增加，价格适度回落，更有利于茅台酒长期持续发展。2021 年规划营收增10.5%的目标大概率完成，公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。(2)五粮液双节供给增加，批价稳定在960-980 元，渠道库存低位，动销良好。考虑经典五粮液的推广，预计2021 年大概率完成双位数增长。(3)山西汾酒高速增长显示公司基本面强劲，2021 年超预期点将来自于高端产品进展，展望未来三年公司仍处于全国化和产品结构升级带来的收入、业绩快速增长阶段。(4)海天味业公告提价，对于成本以及渠道利润都有积极影响。三季报业绩也体现出公司复苏趋势，复苏曲线相对平缓。建议布局并长期持有。

　　板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘

　　11 月29 日-12 月3 日，食品饮料指数涨幅为2.0%，一级子行业排名第9，跑赢沪深300 约1.2pct。子行业中葡萄酒(4.1%)、白酒(3.0%)、乳品(1.8%)表现相对领先。个股方面，威龙股份、顺鑫农业、元祖股份等涨幅领先；【华宝股份(300741)、股吧】、龙大肉食、盐津铺子等跌幅居前。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。