巨丰投顾：地缘政治冲突加剧 A股风格切换频繁 主线究竟在哪里？

　　观点：连续两个月PMI数据看，经济有所回升，但整体看仍属反抽，下行压力依旧较大。不过，数据回升短期对市场或有提振。此外，在基本面和流动性相对稳定的支撑下，市场整体保持向好基础。去年四季度央行降准以及调降LPR之后，开年央行下调MLF以及逆回购利率，货币宽松周期逐步开启，流动性充裕预期下，市场整体仍有提振。短期，A股情绪回升下整体反弹，修复性行情已经开启。但成交量整体萎缩以及地缘政治等海外因素干扰下，反弹力度和持续性有限，留意反弹后的冲高回落以及再次回撤可能，在震荡磨底的过程中，继续寻求相对确定性的投资机会。

　　外围市场走低以及地缘政治冲突担忧下，上午沪深两市双双低开。不过，开盘后两市震荡上行，金融以及基建等板块带领下，沪指率先上冲翻红，创业板以及深成指逼近翻红。此后，两市围绕昨日收盘位置附近展开震荡，板块也迎来整体的分化。具体盘面上，煤炭、计算机、钢铁、房地产等板块涨幅居前，而电力设备、国防军工、汽车以及电子等板块表现较弱。

　　近期美联储加息预期以及俄乌地缘政治问题对市场产生干扰，尤其是昨日午后全球市场一度跳水也让市场担忧。不过A股表现坚挺，很快迎来修复，也实现出当前市场整体情绪回升下的有效支撑。实际上，从历史角度看，A股对地缘政治冲突并不感冒，甚至还有相对的独立性行情。比如，根据粤开证券统计，在“911事件”反应最为剧烈的十天里，全球市场大跌超10%，但A股下跌不到3%；在2003年伊拉克战争爆发 1 个月后，A股上涨9%，涨幅几乎全球领先。即从历史看，地缘政治冲突对A股也会有影响，但是整体影响有限。

　　此外，近期市场修复的过程中，风格迎来轮动。此前，受美联储加息预期增强的影响，美股风险偏好下降，对A股成长股风格也产生较大影响。尤其是估值偏高以及景气度预期下降之下，板块受到压制而形成连续回落。不过，在情绪开始回升以及流动性整体宽松的趋势下，随着调整的告一段落，成长股迎来反弹。而与此同时，此前持续走强的价值股则迎来分化以及阶段反复，和成长股一起上演跷跷板行情。

　　因此，尽管近期市场迎来修复，但我们还是应该留意反弹相对较弱以及海外多方因素影响下，市场仍有反复甚至再次回撤的可能。在反弹过程中，不盲目追高，继续逢低寻求相对确定性机会。此外，从风格的轮动看，目前成长股的回升首先定义为超跌反弹，而相对确定性的还在于货币宽松以及稳增长基调下的低估值板块，或仍是市场阶段主线，值得重点跟踪。而这个风口之后，景气度有望延续的成长板块，也仍有投资价值，可阶段性跟踪。

　　整体上，内外因素压制下，市场迎来调整。但多方支撑和提振下，仍看好春季向好的趋势。只不过，结构性行情中，难有趋势性行情，阶段性的机会可适当把握。继续看好可能的春季行情，整体持续跟踪稳增长受益板块以及低位跟踪超跌的高景气成长股。