汽车行业月度销量点评：2月销量略超预期 供应链风险已逐步PRICE-IN

　　2022 年2 月汽车销量实现173.7 万辆，环比-31.4%，同比18.7%。乘用车销量实现148.7 万辆，环比-32.0%，同比+27.8%，略超市场预期，终端开启补库存过程。商用车销量实现25.0 万辆，环比-27.4%，同比-16.6%，同比降幅缩窄。新能源汽车销量实现33.4 万辆，同比+184.3%。

　　事项：2022 年3 月11 日，中国汽车工业协会发布2022 年2 月汽车产销数据，对此我们点评如下：

　　汽车总量：2 月实现销量173.7 万辆，同比+18.7%，符合预期。根据中汽协数据，2022 年2 月，我国汽车生产181.3 万辆，环比-25.2%，同比+20.6%；2 月实现销量173.7 万辆，环比-31.4%，同比+18.7%。汽车库存从月初的74.1 万辆提升至81.5 万辆。整体来看，2 月芯片供应虽仍有紧张，但最差时间已经过去，出口及补库存需求显现。

　　乘用车：2 月乘用车实现销量148.7 万台，出口增速好于整体。2022 年2 月产/销分别实现153.4 万辆/148.7 万辆，环比分别-26.1%/-32.0%，同比分别+32.0%/+27.8%。同比增长原因一方面是乘用车出口推动，同时也受益于库存回补需求。2 月乘用车出口14.6 万台，环比-21.0%，同比72.3%，同比增速超出乘用车整体。分车型来看，轿车、SUV、MPV 和交叉型乘用车销量同比增速分别为+28.4%、29.6%、+12.9%、-9.5%。结构方面，自主品牌2 月销量63.4万辆，同比+27.9%，自主品牌单月市场份额为42.6%，与去年同期持平。

　　日均批发和零售销量环比小幅下降，基本符合历史上春节期间的波动规律。扣除春节假期，2 月实际有效生产销售的天数为21 天，2 月的日均乘用车批发销量实现7.0 万辆，环比-7.2%，同比+15.1%，相对于2019 年2 月增9.1%；2月日均乘用车零售销量实现5.9 万辆，环比-21.1%，同比-10.3%，相对于2019年2 月提升26.7%。从日均有效销售天数的数据来看，乘用车整体需求保持稳健，并没有出现太大波动。新能源乘用车在2 月实现日均批发销量1.5 万辆，环比+5.0%，同比+170.4%，保持高速增长。

　　商用车：2 月商用车实现销量25.0 万台，同比降幅收窄。2022 年2 月商用车产量27.9 万辆，环比-19.2%，同比-18.3%；销量25.0 万辆，环比-27.4%，同比-16.6%。产销同比降幅与较1 月分别收窄9.7 和8.5 个百分点。分车型看，重卡、中卡、轻卡、微卡分别实现销量5.9 万辆/1.1 万辆/12.3 万辆/3.3 万辆，同比增速分别为-49.9%、-9.8%、+4.5%、+21.7%。2 月重卡销量略低于市场预期，预计上半年重卡行业销量同比降幅将维持承压状态。2 月客车产销均分别完成2.5/2.3 万辆，同比-5.3%/-3.6%，其中，大客、中客分别实现销量0.20/0.17 万辆，同比增速分别为+26.1%/+4.7%。

　　新能源车：2 月销量33.4 万辆，同比+184.3%，延续高增长态势。2022 年2 月新能源汽车产销分别完成36.8 万辆和33.4 万辆，环比分别-18.6%和-22.6%，同比分别+197.5%和+184.3%。其中新能源乘用车2月产销实现35.4万辆和32.1万辆，环比分别-19.0%和-23.4%，同比分别+195.0%和+182.2%，销量占乘用车市场份额达21.6%，较1 月(19.2%)进一步提高。新能源商用车2 月产销分别实现1.5 万辆/1.3 万辆。分车型看，2 月纯电动汽车产销分别完成28.5 万辆/25.8 万辆，同比分别增长1.7/1.6 倍；插电式混合动力汽车产销分别完成8.3/7.5 万辆，同比分别增长4.1/3.4 倍。考虑到锂价和原油持续高位，我们继续看好今年PHEV 的占比持续提升。

　　风险因素：宏观经济增速下行；行业销量不及预期；消费鼓励政策落地不达预期。

　　投资策略：2 月行业产销数据平稳释放，新能源汽车销量持续保持同比增长，春节后补库存需求开始显现，数据整体略超市场预期。受原材料涨价和战争风险带来的供应链冲击，近期汽车行业估值剧烈调整，市场对于行业的风险因素和板块的盈利下调已经逐步达成共识。零部件板块中，我们优先推荐业绩稳定性较强的标的：【拓普集团(601689)、股吧】、星宇股份、福耀玻璃、保隆科技、隆盛科技、伯特利、华阳集团、文灿股份。乘用车板块，我们重点推荐三家造车新势力：理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车，以及自主品牌迎来反转的广汽集团(A+H)、DM-i 强势发力的比亚迪(A+H)、引领个性化消费的长城汽车(A+H)。