宏观点评：二季度的主要交易逻辑

　　二季度，国内市场定价的核心矛盾是强预期和弱现实之间的博弈。博弈意味着市场难以出现趋势和主线，而是反复震荡，消化乐观预期和悲观现实。二季度的结构配置，是“2+X”。

　　“2”对应的是滞胀环境下，能跑赢胀和跑赢滞的两类资产。一头在上游，缺乏长期资本开支，产能的价值重估；一头在成长，处于产业高速发展期，增速不降反升。

　　“X”由疫情和油价的走势决定。二季度，疫情和油价向上，受益的是医药、地产、银行、上游能源、油服，受损的是消费、中下游制造。

　　美国市场定价的核心矛盾是分母和分子的风险可能同时出现，陷入联储紧缩压制通胀和经济显现衰退迹象的两难，因此美股的风险更大。

　　结构上，分子和分母同时承压，但市场情绪还不至于悲观，因此景气度和估值比确定性更重要，能源、公用事业、消费服务、医疗、房地产等景气板块可能还有一季报公布后的资金流入，但指数会承受估值过高和收益低于预期的调整压力。

　　风险提示：新冠病毒致死率上升；出口回落速度超预期；美联储货币政策超预期