银行周报：从银行自身出发捋顺信贷投放逻辑

　　行情重点数据：过去一周(截至5 月13 日)A 股银行(申万)板块下跌0.65%，同期沪深300 指数上涨2.04%。A 股银行跌幅较沪深300涨幅低2.69 个百分点。

　　资金价格：隔夜Shibor 利率下降4.1 个BP 至1.31%；7 天Shibor 利率下降11.8 个BP 至1.6710%。1 年期国债收益率下降3.29 个BP 至2.0125%，10 年期国债收益率下降1.33 个BP 至2.8140%。

　　公开市场操作：过去一周，中国人民银行累计开展400 亿元逆回购操作，逆回购到期200 亿元，从全口径测算，央行本周净投放200 亿元。

　　同业存单市场：本年同业存单累计净融资规模为6,677.20 亿元。上周，同业存单净融资规模为89.80 亿元。其中，发行总额达1,861.70 亿元，平均发行利率为2.2842%，到期量为1,771.90 亿元。本周，同业存单净融资规模为-511.30 亿元，发行总额达6,176.30 亿元，平均发行利率为2.2669%，到期量为6,687.60 亿元。未来三周，将分别有4,835.40 亿元、5,173.30 亿元、1,772.60 亿元的同业存单到期。

　　本周观点：从银行自身出发捋顺信贷投放逻辑。本周，4 月社融数据公布。在前期开门红的挤出效应、信贷需求不足延续与疫情影响等多项因素的联合冲击下，社融与信贷表现低迷。从银行的视角来看，政策面最近开始从银行自身出发捋顺信贷投放逻辑。“价”的方面，在前期政策面鼓励存款利率浮动上限下调的基础上，近期明确了已建立存款利率市场化调整机制，银行根据10 年国债收益率和1 期LPR 合理调整存款利率，从降银行负债成本的维度提升信贷投放能力。从“量”的方面来看，1Q22 货币政策执行报告还提到永续债补充资本在信贷投放中的重要作用，结合政策面前期提出的降拨备补资本，外源内源相结合，从“量”的维度提升信贷投放能力。我们看好当前阶段银行板块的相对收益和绝对收益。经济压力仍存+政策预期=相对收益：当前流动性宽松环境将会维持，而在主线尚未明朗的情况下，更多资金或将流入银行板块，带来相对收益。业绩优异+宽信用稳增长=绝对收益：业绩优异、资产质量优异成为上市银行的主要特征。业绩层面看好信贷以量补价；资产质量方面，宽信用将带来资产质量优化。

　　叠加银行板块历史底部的估值水平和良好业绩催化，看好绝对收益。

　　风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。