高瓴A股投资探营：不少重仓股由盈转亏 格力浮亏上百亿元

　　“时间的朋友”高瓴最近日子过得并不顺心。在一系列内外部因素夹持下，多只高瓴重仓股浮亏严重。

　　据第一财经记者不完全统计，截至5月26日，高瓴共出现在14家A股上市公司的前十大股东名单中，相较2021年末，今年一季度末高瓴持仓保持不变的上市公司有10家，减持的有4家，两家公司新进成为前十大股东。受内外部多重因素影响，一季度市场整体表现低迷，部分高瓴重仓的个股严重亏损，目前所持股的股票不少已处于浮亏状态。

　　其中，格力电器浮亏上百亿元、广联达浮亏1.2亿元、广电计量浮亏1.51亿元，海螺水泥和上海机电的浮亏则均超过1亿元。

　　而今年一季度的严重亏损，也大幅压缩了高瓴原持股的浮盈空间。

　　　　格力电器(000651.SZ)：浮亏上百亿元

　　一季报显示，高瓴旗下HHLR中国基金截至一季度末持有格力电器4339.64万股，相比2021年末没有变化。一季度格力电器股价累计下挫幅度为12.77%。以此计算，高瓴持有格力电器的单季度浮动亏损达1.996亿元。

　　格力股价在2020年12月创下历史新高的63.72元/股后，股价整体呈现震荡下跌趋势，从最高点算起，截至5月26日收盘的每股31.74元，下跌幅度超过50%，股价“腰斩”。同时，格力电器的静态市盈率已低至7.95倍，估值处于历史低位。

　　事实上，一季度“踩雷”格力电器的绝不仅仅有高瓴。通联数据显示，截至一季度末共有169只公募基金重仓格力电器，持仓总市值达31.68亿元，相较2021年末减少1.44亿元。

　　在格力电器启动混改的2019年，高瓴斥资416.62亿元，以46.17元/股的价格受让格力电器15%的股份，其中208.31亿元是高瓴资本向7家银行贷款所得。截至5月27日收盘，格力电器股价报31.53元/股，如果不计分红等因素，在上述交易中高瓴目前浮亏已达129.87亿元。

　　格力电器表示，2020年三季度以来，大宗原材料价格持续大幅上涨，2022年初紧张的地缘政治局势继续推动大宗商品价格高位波动，新冠疫情多地反复暴发，实体经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，该公司生产经营所面临的挑战与压力倍增。

　　不过，格力电器近期的股票回购计划还是给一些投资人以信心。

　　巨丰投顾资深投顾郑楠认为，格力电器股价的下跌并未完全反映上市公司的经营情况。其影响因素既包括去年以来行情的持续低迷，也包括市场风格的轮换所致。目前公司多次采取回购动作，说明股价已经跌至相对低估水平，只是市场风格尚未切换到此类价值型股票。未来市场风格若有所切换，公司股价仍有望出现价值修复行情。

　　巨丰投顾高级投资顾问吴灿表示，格力电器回购资金高达上百亿元，这在A股公司二级市场操作中非常罕见，反映出上市公司认为目前股价被低估，这也增大了投资者对于格力电器的未来股价恢复的信心。

　　广联达(002410.SZ)：目前浮亏1.2亿元

　　一季报显示，高瓴旗下HHLR中国基金截至今年一季度末持有广联达(002410.SZ)2971.47万股，相比2021年末没有变化。一季度广联达股价累计下挫幅度为22.41%。以此计算，高瓴持有广联达单季度亏损额达到4.23亿元。

　　和格力电器类似，同样作为基金重仓股的广联达，股价下跌影响的不止是高瓴。

　　通联数据显示，截至今年一季度末，公募基金合计持有广联达市值为81.2亿元，相较2021年末下降14.89亿元。

　　天风证券表示，市场过于担心房地产行业下行对于广联达业绩的影响，公司股价之前受到房地产行业下行预期压制，目前政策层面缓解了部分房地产企业经营下行风险的预期，预计公司股价受地产情绪面影响将缓解。

　　不过就成本而言，高瓴这笔投资目前浮亏并不大。作为高瓴在A股市场中布局的为数不多的SAAS公司，高瓴资本2020年调研广联达4次之多，并于2020年6月17日，参与该公司定增认购2971.47万股，定增价50.48元/股，耗资15亿元。广联达上述定增总额为27亿元，高瓴一家认购占比就达至56%。

　　广联达如今的股价已跌破定增发行价，如果以截至5月27日的收盘价46.44元/股来计算，高瓴在这笔交易中目前浮亏1.2亿元。

　　【公牛集团(603195)、股吧】：目前仍浮盈13.34亿元

　　截至4月11日，高瓴持有公牛集团(603195.SH)328.64万股，相较2021年末没有变化。今年一季度公牛集团股价累计下挫幅度达23.24%，高瓴单季度亏损1.26亿元。

　　值得注意的是，高瓴此前已连续减持该股。

　　2017年高瓴携手富海银涛，以8亿元出资公牛集团。招股书显示，高瓴拿下了约1206.70万股，占该公司总股本的2.23%。公牛集团上市后也不负众望，股价一路震荡上行，2021年1月攀升至每股253元，是发行价每股59.45元的3.26倍。

　　但股价的高光时刻却难掩业绩的后劲不足，2020年公牛集团营收和净利润均原地踏步。2020年年报数据出炉后，公牛集团的股价便开始大幅下跌。在此期间，高瓴减持了276.90万股，持股比例随之下调至1.55%。

　　2021年，高瓴继续减持，2021年三季度报告显示，9月末高瓴在报告期内再度大举减持了601.17万股，相较上市前的总持股数减少近72.74%，持股比例已下降至0.55%，在该公司前十大股东中排名第七。

　　虽然单季度亏损，但整体来说，高瓴在公牛集团这笔投资中目前仍处于浮盈状态，毕竟彼时的入股成本只有8亿元。而在2021年期间，高瓴总计减持公牛集团8780677股，如果以2021年平均股价189.87元/股来计算，高瓴套现额度约为16.67亿元。以5月27日收盘价来看，高瓴目前持有公牛集团的市值为4.67亿元。也就是说，就公牛集团单笔投资而言，目前高瓴浮盈大约为13.34亿元。

　　隆基股份：浮盈大减

　　2020年12月20日晚间，隆基股份(601012.SH)发布公告称，公司的第二大股东李春安与高瓴资本签署《股转协议》，李春安拟通过协议转让的方式，向高瓴转让其持有的公司股份约2.26亿股，占公司总股本的6%，交易对价为158.4亿元。交易完成后，高瓴资本持有公司6%的股份，成为隆基股份的第二大单一股东。

　　截至今年一季度末，高瓴仍持有隆基股份3.17亿股。该公司一季度股价累计下挫16.25%，高瓴单季度浮亏44.41亿元。

　　步入2022年以来，隆基股份频频遭遇利空。

　　2022年4月6日的公告显示，隆基股份在云南的67GW的拉晶产能和57GW的切片产能，正受到电价政策调整影响。

　　此前，隆基股份在云南的投资享有电价优惠政策，但2022年4月1日，隆基股份收到云南省发改委的通知，隆基股份在云南享受的电价优惠取消，自2021年9月1日起，该公司全部上网用电价格通过电力市场化交易方式形成，直接与电网企业结算。

　　隆基股份估算，电费占硅片全工序加工成本比例为15%左右，电费优惠取消会对公司利润产生一定不利影响。

　　3月7日，隆基股份披露了韩国光伏巨头韩华(HANWHA SOLUTIONS CORPORATON)在美国、澳大利亚、德国、法国等地针对公司的多起诉讼。韩华称隆基股份销售的部分产品侵犯韩华专利权。

　　以截至5月27日收盘价75.12元/股测算，高瓴目前持有隆基股份的市值为170亿元，也就是说，就这笔投资而言，虽然今年一季度亏损严重，但高瓴目前仍旧浮盈约11.6亿元。

　　广电计量：浮亏1.51亿元

　　截至今年一季度末，高瓴旗下瓴仁私募基金目前持有广电计量(002967.SZ)923万股。该股一季度股价累计下挫31.72%，高瓴单季度浮动亏损7854.73万元。

　　自广电计量在2021年6月28日股价达到历史高点45.61元/股后，股价便一路震荡下跌，截至5月27日收盘股价报16.11元/股。

　　股价跌跌不休，广电计量却吸引了大批明星基金的目光。高毅资产、高瓴于2021年6月10日同时以32.5元/股的价格参与定增，锁定期六个月。按照当前的股价测算，这两家私募机构在这笔操作上已经累计浮亏50%左右。和高毅资产在今年一季度减持300万股不同，高瓴季度末并未减持广电计量。

　　按照截至5月27日收盘价16.11元/股计算，在广电计量这笔投资中，高瓴目前已经浮亏1.51亿元。

　　除此之外，长江养老保险管理的中国石油化工集团公司企业年金计划、国泰君安证券等机构也参与了上述定增计划。

　　从披露的定增参与报价情况看，参与定增询价的机构投资者累计认购家数为35家，易方达、广发、汇添富等基金公司均参与了询价，但最终因报价过低无缘定增。

　　广电计量2021年实现归属于上市公司股东的净利润1.82亿元，同比下降22.60%。公司给出的原因是受新冠肺炎疫情等多种因素影响，营业收入增速较低，但职工薪酬、折旧费用及房屋租金等成本费用较快增长。分业务看，该公司计量业务、化学分析业务、食品检测业务增长停滞，环保检测低速增长，可靠性与环境试验业务恢复快速增长，电磁兼容检测业务恢复快速增长。

　　海螺水泥：浮亏1.1亿元

　　高瓴一季度末持有海螺水泥(600585.SH)3732.26万股，较2021年末没有变化。该股一季度股价累计下挫2.01%，调整幅度不大，高瓴一季度末持仓海螺水泥浮动亏损3021万元。

　　2019年三季度末，高瓴首次出现在海螺水泥前十大股东中，之后仓位一直没有调整。彼时的建仓价格预计在40人民币/股左右，首次建仓市值约为15亿人民币。

　　按照截至5月27日的收盘价37.22元/股，以此测算高瓴的持仓市值为13.89亿元，目前大约浮亏1.11亿元。

　　上海机电：浮亏1.44亿元

　　高瓴一季度末持有上海机电(600835.SH)2686万股，该股一季度股价累计下挫18.28%，高瓴一季度末浮动亏损约7816.26万元。

　　高瓴旗下人民币证券私募基金管理平台天津礼仁投资于2020年三季度新购入上海机电2656.2万股，持仓价约17.32元/股，位列第四大股东，除2020年四季度少量加仓29.85万股外，其余时高瓴对该股的持仓没有变化。截至2022年5月27日收盘，该公司股价报11.97元/股。目前高瓴在该股上大约浮亏1.44亿元。

　　高瓴减持海正药业套现2.78亿元

　　针对海正药业(600267.SH)、丽珠集团(000513.SZ)和【八方股份(603489)、股吧】(603489.SH)这三只股票的持仓，高瓴今年一季度末较去年末同样没有变化。

　　公司数据显示，海正药业今年一季度股价累计上涨4.22%，高瓴旗下控股基金HPPC一季度末持有该股1.43亿股，单季度浮盈0.84亿元。

　　不过，高瓴从二季度开始陆续减持海正药业。5月14日，海正药业发布公告，公司收到持股5%以上股东HPPC Holding SARL的《告知函》，其于2022年5月10日至2022年5月12日通过大宗交易方式减持了部分公司股份。

　　5月10日至5月12日的两笔大宗交易，HPPC的减持价格区间在11.31元-11.89元/股，按中位值11.60元/股测算，本次HPPC减持合计套现金额约2.78亿元。

　　此外，因自身资金需求，高瓴公布还将在2022/6/7 ~ 2022/12/6减持海正药业不超过23973151股。

　　【丽珠集团(000513)、股吧】上，截至今年一季度末，高瓴持有509.49万股，在该股上高瓴单季度浮亏871万元。

　　另外在八方股份上，截至一季度末，高瓴持有30万股，在该股上高瓴单季度浮亏1532.63万元。

　　减持【良品铺子(603719)、股吧】、宁德时代

　　今年一季度，高瓴减持了宁德时代(300750.SZ)376.50万股，减持后季度末持股数为3884.19万股，位列该公司第八大股东。目前其对宁德时代的持股市值约为150亿元。

　　2020年7月，壕掷100亿元入局，以每股161元的价格高瓴参与定向增发，获得了宁德时代6583.85万股，锁定期为6个月。高瓴因此成为宁德时代第八大股东。

　　值得市场各方注意的是2021年二季度和三季度，高瓴分别减持宁德时代798.94万股和219.87万股，合计占定增所获总持股数的近15.48%，持股比例降至1.83%。按两次减持期间平均股价和定增认购价格推算，高瓴对于宁德时代的投资已增值了超过200%。根据公开报道披露，经过两个季度的减持，高瓴共将超45亿元投资款收入囊中。

　　良品铺子5月20日公告，高瓴对良品铺子第三轮减持于5月26日正式开启，此轮减持数量不超过2406万股，不超过总股本6%，减持幅度远大于前两轮。此轮减持完成后，高瓴资本将不再是持股5%以上股东。

　　2021年2月24日，良品铺子上市满一周年，首批限售股解禁，高瓴资本迅速开启第一轮减持。2021/3/22~ 2021/8/2，高瓴系完成减持良品铺子1078万股，占总股本2.69%，减持价格区间为33.07元至53.19元/股；第一轮完成后不到两个月，高瓴系再次对良品铺子大额减持，2021/10/13~ 2022/4/7共计减持良品铺子591万股，占总股本1.47%，减持价格区间为40元至40.81元/股。按照中位数计算，两轮减持下来，高瓴系合计套现约7亿元左右。

　　今年一季度，高瓴还减持了超图软件(300036.SZ)和华兰生物(002007.SZ)，新进了兴齐眼药(300573.SZ)和华荣股份(603855.SH)，成为后两者前十大股东。

　　当然，在今年内外部多重利空因素的作用下，2022年一季度我国经济处于下行阶段，重仓股浮亏的投资桐柏不止是高瓴。而且高瓴的特点是长期持有，以投资美的集团的过程来看，2015年四季度出现在美的十大流通股东里，2019年三季度消失，总共历时四年。投资格力也是差不多的情况，2016年一季度出现在十大股东里，一直到现在持股基本没有变化，A股市场这四年间还经历过2018年的大跌。

　　或许，随着国际局势好转、经济形势逐步稳定，“和时间做朋友”的高瓴在这些股票上的业绩表现或许会有所改变。