2022年6月第3周策略周报：估值修复阶段 市场情绪高涨

　　市场概览：

　　本周A 股量价齐升，市场在券商保险等权重板块的带领下继续创出反弹新高，成交量随之放大，三大指数周线放量中阳加速上涨，实现周线三连阳，成交额连续放大，市场反弹结构强劲。

　　本周涨幅靠前的指数有创业板50 指数、创业板指、创业板综、创业蓝筹、深创100，涨幅靠后的有红利指数、科创50、上证380、上证指数。

　　行业板块方面，本周权重金融股大幅上涨稳定指数，成长股分歧后继续上涨创出新高，美容护理、农林牧渔、家用电器、电力设备、汽车出现大幅上涨，周内跌幅靠前的板块有煤炭、石油石化、钢铁。

　　资金流向方面，牛市旗手券商获得大幅流入，本周资金净买入靠前的板块为电力设备(+255 亿元)、汽车(+135 亿元)、有色金属(+110 亿元)、非银金融(+102 亿元)、机械设备(+84 亿元)。北上资金本周净流入174 亿元。

　　A 股反弹行情点评：

　　股市反弹行情已持续近2 个月，市场分歧也在不断加大，我们从资金、估值、市场情绪三个维度来分析当前市场所处阶段。总体来说，当前流动性宽松，估值水平合理偏低，市场情绪快速回暖，判断A 股仍有上行空间。

　　资金面：目前1 年期国债收益率接近2015-2016 年反弹行情水平，同期社融增速在政策刺激下维持快速增长。与2015-2016 年行情有所不同的是，2016 年整体利率存在上行预期，而目前在国家刺激经济稳增长的条件下，市场利率下行预期更强。虽然目前市场整体投资意愿较低、房地产市场萎靡，社融增速难以持续维持高增长，但在国家加大地方债发行节奏、加快基建投资进度的情况下，社融增速中期内能维持稳定增长。整体来说，目前利率水平近似于2015-2016 年底的反弹行情情况，但货币政策方面更为宽松，且当时社融增速处于下行阶段，目前社融增速处于中期稳定震荡阶段，货币市场的宽松，有利于后期市场的稳定甚至进一步上涨。

　　估值面： AH 股溢价方面，市场4 月见底以来，AH 股溢价已经出现大幅回升，但仍与年前高点存在一定的差距。A 股总市值与GDP 总额比值方面，2021 年底A 股总市值与GDP 总额比为0.42，截至6 月18 日，A 股总市值与上年GDP 总额比值为0.39，低于2019 年底的0.42，高于2018 年市场估值底部的0.32.各行业估值分位数方面，各行业目前分化较为严重，大多数行业估值位于历史30 分位数以下，而近期较热的成长股则位于历史高位。总体来说，虽然市场经历了近2 个月的反弹，目前市场整体估值仍较低，反弹存在进一步深入的价值基础。

　　情绪面：观察市场行情的周期与换手率与成交额的变化情况，每当市场由高位转跌时，换手率指标与成交额指标均位于周期高位。短期来看，目前两个指标均达到半年以来高位水平。结合近期市场波动加剧、成交额大幅增长的情况，市场分歧在逐步放大，短期内市场或有调整的需求。

　　投资建议：

　　本周市场在量价齐升的情况下创出本轮反弹的新高。短期内市场在快速上涨后可能有调整的需求，但在目前市场估值仍处于低位，货币政策持续宽松的情况下，后期市场有望迎来结构性上涨行情。板块方面，当期市场的结构分化较为明显，以新能源为代表的成长股走势明显强劲，消费医疗电子等传统白马股则热度不足，周期股在大宗商品高位回落后也出现回调。建议持续关注低位的稳增长板块及周期底部养殖板块的高低切换的机会。

　　风险提示：经济增长不及预期风险 ，美联储超预期紧缩风险