钢铁行业周报：钢铁下游复工和需求复苏较弱

　　产量微跌。上周铁水产量周环比持平，同比微降。五大钢材合计周产量下降2%，同比下降12%。我们认为主要是钢企微利，部分企业逐渐减产。

　　库存持续增长。 上周厂库社库合计增41 万吨，其中厂库增5 万吨，社库增36万吨。螺纹厂库社库合计增29 万吨。我们认为螺纹产量下降但库存还继续增长，显示下游消费较弱。

　　表需仍弱。上周五大钢材合计表需下降9%，环比好转。其中螺纹表需下降18%。

　　过去四周合计五大钢材表需下降10%，螺纹下降20%。

　　盈利继续下降。上周由于钢价跌幅超过原料，钢材现货毛利继续下跌，五大钢材吨钢毛利下降超过30 元/吨。

　　复工复产力度较弱。从螺纹表需和成交看均较弱，我们认为主要是下游复工较弱，此外矿价和焦煤均在高位，严重侵蚀了钢材利润。与建筑钢材匹配的水泥产量同比也大幅下降。

　　淡季来临，钢价调整。通常钢铁6 月下旬就进入淡季，持续到8 月下旬，期间酷暑暴雨等会影响需求，我们认为目前库存高位需求较弱，钢价可能开始大幅调整。

　　四季度有望资源更加平衡。随着复工渐渐展开，经济刺激渐渐见效，以及减产逐步推进，我们预计四季度资源将更加平衡，届时钢铁盈利可能回归。

　　建议关注宝钢股份、【华菱钢铁(000932)、股吧】、南钢股份等。

　　风险提示：海外疫情加重的风险、输入病例增加的风险、经济政策变化的风险。