晨报0621 | 快递、化妆品、轻工、瑞鹄模具、兴业证券

　　【交运】件量如期恢复，价格策略稳定

　　快递量：5月快递量如期同比恢复，6月有望恢复增速。随着全国物流逐步恢复通畅，5月快递量较2021年同期增长0.2%。头部企业份额继续提升，5月圆通快递量同比正增长5.8%，份额创新高16.8%。韵达受局部疫情影响，表现弱于行业。6月上旬日均快递揽收量同比增长7%，恢复态势良好。随着疫情防控常态化，叠加618大促及毕业季等，预计6月快递量有望同比恢复两位数增速。

　　快递价：5月总体保持平稳，预计下半年中枢仍将稳定。5月头部企业单票收入基本保持平稳。其中，圆通单票收入较4月环比持平；韵达环比下降4分钱，可能源于局部疫情导致企业采取短期灵活价格策略以恢复货量。我们认为监管持续释放市场良性竞争维稳信号，头部企业2022年盈利修复目标坚定，价格策略保持稳定，市场或过度担忧价格战再起。国内疫情形势持续向好，预计下半年单票收入中枢仍将平稳，盈利能力将继续修复。

　　快递业中长期观点：竞争阶段趋缓，长期自然集中。行业监管信号持续释放，且内生稳定网络需求，2022年行业竞争阶段趋缓，自2021Q4开启盈利能力，短期疫情不改盈利修复趋势。长期视角，市场担忧政府监管将可能阻碍行业市场竞争与长期集中。我们认为目前监管较为理性克制，出手干预源于资本扰乱市场秩序，旨在保障行业回归良性竞争。快递行业规模经济显着，长期仍将走向自然集中。阶段休养有助于修复加盟商长期信心与资本开支意愿，龙头企业长期崛起仍将可期，应享受估值溢价。

　　投资策略：市场复苏或催化乐观预期，维持增持评级。国君交运自2021年8月底建议增持，行业监管下头部非龙头企业位次风险下降，自2021年9月起基本面持续改善催化第一波估值修复。2022年行业竞争阶段性趋缓，疫情短期影响不改盈利能力修复趋势。近期快递市场稳步持续恢复，将有望继续催化对头部企业盈利修复确定性的乐观预期。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级，受益标的【顺丰控股(002352)、股吧】。

　　风险提示：消费下行风险；监管过度干预；电商资本行为。

　　>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告件量如期恢复，价格策略稳定，具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。

　　【化妆品】618收官，国货龙头绽放

　　投资建议：5月天猫大盘表现平稳，抖音持续高增。618期间行业马太效应凸显，建议重点布局成长趋势向好、产品驱动属性强的品牌公司。推荐：1)管理、组织等优势凸显、充分受益格局优化且大单品进入爆发期的大众国货龙头：珀莱雅；2)受益功效护肤红利，有望持续高速增长的功效护肤品牌商：贝泰妮、华熙生物、鲁商发展；3)存在边际改善预期的：上海家化、【青松股份(300132)、股吧】、水羊股份、丸美股份、嘉亨家化等。

　　618期间马太效应持续凸显，国货龙头绽放。2022年618大促进入尾声，在后半程超头主播缺席的情况下，预计全期天猫行业大盘表现平稳，抖音等直播电商平台高速增长。品牌端马太效应凸显，国货龙头在产品驱动下持续高增；外资品牌表现分化，但多数品牌在加大促销力度的情况下仍稳健增长；而腰尾部传统品牌、新锐品牌则下滑明显。具体看，大众国货龙头珀莱雅表现亮眼，斩获天猫美妆类目第五、国货美妆第一，天猫+抖音618全期GMV预计高双位数增长；功能性护肤龙头薇诺娜斩获天猫美容护肤类目第七，天猫+抖音GMV维持30-50%的强劲增长；【华熙生物(688363)、股吧】旗下夸迪、米蓓尔、肌活等品牌上升势头迅猛，集团功能性护肤品天猫+抖音渠道GMV预计同比翻倍以上增长。整体看头部国货表现均优于同价位带外资品牌，持续抢占份额。同时在线上流量去中心化的背景下，各品牌发力多平台，如头部品牌珀莱雅、薇诺娜、润百颜等在抖音、拼多多等平台均有亮眼表现，预计全渠道增长势头良好。

　　5月剔除大促错期影响后天猫持续承压、抖音持续高增。2022年5月淘系、抖音美容护肤GMV分别达192、55亿元，同比分别+49%、+89%，若剔除5月31日618开售时点错期影响，5月1-30日淘系美容护肤GMV为116亿元，同比-9%持续承压。1-5月淘系+抖音整体增速19%，抖音美妆GMV体量提升至淘系的34%。

　　5月重点公司旗下品牌天猫官旗、抖音表现：天猫剔除5月31日618大促错期影响后：1)贝泰妮：薇诺娜官旗5月1-30日GMV同比增长30-50%， 1-5月合计增长40-60%，维持高增趋势。2)珀莱雅：珀莱雅5月同比增速约25%、1-5月合计增长约80%；彩棠5月同增约180%，新品三色遮瑕表现良好。3)华熙生物：润百颜、夸迪因大促集中效应同比下滑，米蓓尔、肌活分别同比+20%、85%；4)【鲁商发展(600223)、股吧】：瑷尔博士、颐莲受618虹吸效应影响同比持平。抖音：5月珀莱雅GMV超1亿同比高增80%+，持续领跑；薇诺娜GMV高增480%+达到6819万元，持续放量；肌活GMV超6900万元，同比高增1160%，抖音GMV超天猫官旗；丸美、润百颜、夸迪5月GMV均为3000万+。

　　风险提示：行业景气度下行、品牌端竞争加剧、新品表现不及预期等。

　　>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告618收官，国货龙头绽放，具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。

　　【轻工】需求修复可期，成本下降推动盈利改善

　　家具板块：市场对地产及后周期产业链悲观预期持续修复，家具行业估值中枢存在提升空间。随着疫情影响逐渐降低，前期积压订单需求有望得到逐步释放，需求端恢复可期；家具行业全渠道扩张的重要性持续凸显，随着企业战略定位、营销思路向“整家定制”方向的转变，客单价有望一步提升。头部企业的竞争优势进一步提升，市场份额有望逐步向龙头集中。推荐标的：顾家家居、志邦家居。

　　造纸包装：成品纸终端需求边际改善预期仍存，白卡纸出口订单部分支撑。年初国际木浆供给端扰动因素正逐渐缓解，供需双弱格局下浆价有望回调归于基本面，特种纸受益于成本下降有望实现盈利提升，龙头纸企有望呈现成长属性。推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、奥瑞金。

　　消费轻工及个护：生活用纸消费升级创造新增量，细分领域龙头企业优势凸显。我国人均生活用纸消费量与发达国家相比仍存在较大提升空间，趋势上消费升级和高性价比双向齐驱，城镇化率蕴含消费习惯升级潜力，产品创新推动行业持续发展。此外，在文具等消费类轻工领域，随着头部企业传统业务稳健发展及新业务快速推进，综合竞争力有望持续提升。推荐标的：晨光股份、百亚股份。

　　出口链：出口动能边际减弱，关注疫后出行相关产品。

　　风险提示：地产周期的波动对家具行业需求的影响；印刷包装和纸品下游需求增速放缓；造纸、家具等细分子板块原材料价格波动风险。

　　>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告需求修复可期，成本下降推动盈利改善，具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。

　　【汽车】瑞鹄模具(002997)：业绩进入释放期，轻量化零部件带来增量

　　上调目标价至27.25元，维持增持评级。维持公司2022-2024年的EPS预测为0.81/1.09/1.43元，受益购置税减征政策乘用车零部件估值中枢不断提升，参考可比公司给予公司2023年25倍PE，上调目标价至27.25元(原为21.48元)，维持增持评级。

　　大型模具市场规模逐步增长，市场结构不断优化。影响大型模具市场规模的核心变量是每年新车型推出数量，随着自主品牌新车推出周期的不断缩短叠加新能源车市场的快速发展，乘用车市场每年新车型数量不断增长带动行业规模扩容；部分传统车企模具自制为主，而对于造车新势力的模具大部分选择外购，第三方模具厂的潜在空间在不断扩容。

　　新产能的贡献将在2022年H2逐步显现，带动公司业绩加速增长。公司近几年收入保持稳定，新增订单不断增长，限制公司增长的主要瓶颈为产能。2021年H2公司新产能逐步达产，按照模具业务12-24个月的交付周期，预计2022年H2业绩贡献开始体现，带动业绩加速增长。

　　不断推进汽车轻量化零部件业务，打造新的业绩增长点。公司新培育的汽车轻量化零部件业务将围绕汽车一体化压铸车身结构件、底盘件及三电结构件等精密铝合金压铸件产品。公司与奇瑞科技 、永达科技设立合资公司推进年产50万套的汽车大型轻量化零部件项目；通过控股子公司瑞鹄浩博推进轻量化模具以及零部件制造。预计2023年公司轻量化零部件业务将逐步量产，依托安徽产业集群优势成为公司新的增长点。

　　风险提示：原材料等成本大幅提升的风险、轻量化业务低于预期的风险。

　　>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告瑞鹄模具(002997)：业绩进入释放期，轻量化零部件带来增量，具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。

　　【非银】兴业证券(601377)：一体化发展、双轮驱动公司盈利高增长

　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价9.68元。预测2022-2024年营业收入为163.20/188.85/210.85亿元，同比-14.0%/+15.7%/+11.7%；归母净利润分别为37.83/47.20/54.93亿元。同比-20.2%/+24.8%/+16.4%，对应EPS为0.56/0.70/0.82元，BPS为6.54/7.11/7.75元。我们选用P/E与P/B-ROE相对估值法对公司进行估值，选择估值较保守的P/B-ROE法，给予公司目标价9.68元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　公司正全面深化集团一体化发展战略，持续做强大财富管理和大机构业务，总部与子公司聚焦专业支持和产品提供、分公司打造综合营销和服务平台。1)产品端，总部与子公司围绕客户需求，丰富产品供给。针对零售客户，丰富金融产品货架；针对机构客户，加速布局场外衍生品业务，提供综合化服务等；2)销售端，分支机构全面承接客户，打造综合营销服务平台，支撑公司业务快速发展。

　　近年来，清晰稳定的战略和优秀的企业文化推动公司盈利能力持续增强。1)公司盈利能力强劲，2020年以来，ROE远高于行业平均；资产管理等大财富管理业务是公司营收增长的主要驱动力；2)资管业务高增长得益于公司通过公募基金对居民增配权益类资产战略机遇的把握，且公司战略一以贯之，长坡厚雪式巩固自身核心能力；优秀企业文化造就的稳定高管团队与强大执行力进一步推动公司发展。

　　催化剂：居民财富管理需求持续增长，市场机构化趋势进一步加速。

　　风险提示：居民财富管理需求增长及机构化趋势不及预期。

　　>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告兴业证券(601377)：一体化发展、双轮驱动公司盈利高增长，具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。