【晨观方正】紫光股份/中国中药/西部超导/臻镭科技20220621

　　核心推荐

　　【通信 | 李宏涛】【紫光股份(000938)、股吧】：集团重整雾霾将散尽，多重利好曙光在前方(20220619)

　　【医药 | 唐爱金】中国中药：配方颗粒结束试点量价齐升，中药上下游全产业协同发展凸显龙头优势(20220619)

　　【军工 | 鲍学博】西部超导：高端钛材与超导材料主力军，高温合金生力军(20220620)

　　【军工&电子 | 鲍学博陈杭】【臻镭科技(688270)、股吧】：高速高精度ADC龙头，微系统蓄势待发(20220620)

　　核心推荐

　　通信 | 李宏涛

　　紫光股份：集团重整雾霾将散尽，多重利好曙光在前方

　　1、经营发展向好，集团重组将落地。我们认为，新控股方对新兴产品的布局及投后管理具有丰富经验，在芯片、通信设备等细分赛道上有很多布局和资源，与紫光股份的发展方向高度契合，且将深度参与到紫光集团和下属企业的运营管理，利好公司后续发展。

　　2、聚焦“云智原生”，打通“芯云网边端”产业链。

　　1)公司全面布局ICT产业。2018年、2020年，新华三发布“AI for ALL”、“AI in ALL”技术战略，2021年全面整合产品线升级为“云智原生”战略；

　　2)公司全面深耕ICT产业。其中服务器领域近年稳居国内前三，研发的机架式服务器、刀片服务器、塔式服务器满足了主流业务需求；交换机、企业级WLAN稳居国内第一梯队、企业级路由器市场份额第二；

　　3)公司立足ICT产业，逐步向数字化转型业务拓展。

　　3.受益“东数西算”，数字化场景协同成长。当前，“东数西算”已经全面启动，信息化改造一定是以基于网络的改造为基础，紫光股份依托于网络侧优势向上延伸，并以网络、数据为出发点，提供SDN、虚拟化、分布式存储等云平台功能，形成了面向各行业的一体化解决方案。

　　投资评级与估值：我们预计公司2022~2024年可实现营收为789.00亿元、919.45亿元、1071.80亿元，归母净利润为26.48亿元、32.08亿元、39.24亿元，对应PE分别为19/16/13倍，考虑到公司在ICT领域全产业链布局，未来业绩增速潜力巨大，给予公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：5G建设应用进度不及预期；数据中心、消费电子等下游需求不及预期；受疫情影响政府数字化项目滞后。

　　医药 | 唐爱金

　　中国中药：配方颗粒结束试点量价齐升，中药上下游全产业协同发展凸显龙头优势

　　核心观点：

　　(1)中药配方颗粒业务方面，试点结束推动配方颗粒蓝海市场全面铺开，叠加标准转换带动量价齐升，加速渗透率提高，“技术+产能+市场”构筑公司护城河，①技术标准层面，子公司江阴天江和一方制药属于行业的先驱，均是国内最早获得配方颗粒试点资格的企业，在目前196个国家配方颗粒标准中，公司起草约102个标准；②产能品种层面，公司目前配方颗粒制剂产能为1.5万吨，远高于其他4家国家试点企业，同时公司配方颗粒品种高达700余种，品种丰富，产能充裕，规模效应凸显；③市场网络层面，公司的销售范围覆盖全国各地，配合智能配药机的推广，企业得以提高终端医疗机构的客户粘性。基于行业机遇及公司龙头优势我们认为公司配方颗粒业务近年复合增速有望超20%；

　　(2)中成药业务方面，“3+4+5”优质品牌保驾护航，抗疫良药化湿败毒颗粒开启创新征程；

　　(3)中药饮片及药材种植业务方面，中药材资源体系建设完善，上下游全产业链协同效应逐步凸显，“龙印品牌战略”做精品药材。

　　盈利预测：根据公司业务经营增长情况，我们预计2022-2024年收入将达225.66亿、284.94亿、347.23亿；同时，公司2022-2024年EPS分别为0.44元、0.54元、0.65元，截至2022年6月13日公司收盘价为3.98港元，其PE分别对应为2022-2024年7倍、6倍和5倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：配方颗粒加成取消；配方颗粒及饮片集采风险；医保资质取消风险；地区保护政策风险；中药材价格波动；市场竞争加剧风险；中国中药的第二大股东中国平安是方正证券的间接控股股东，本报告推荐标的中国中药与我司存在关联关系，我司已履行规定的披露义务，请投资者谨慎投资决策，并自行承担据此进行投资交易的所有后果。

　　军工 | 鲍学博

　　西部超导：高端钛材与超导材料主力军，高温合金生力军

　　西部超导成立于2003年，成立之初以ITER用低温超导线材产业化为主要业务。公司立足核心技术、紧跟市场需求，目前形成了高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料三大主业。

　　钛合金方面，公司是航空钛材龙头企业，充分受益于需求提升。公司生产的高端钛合金材料包括棒材、丝材、锻坯等，主要用于航空(包括飞机结构件、紧固件和发动机部件等)、舰船、兵器等领域。公司自主研发并批量生产的多种新型钛合金填补了国内多项空白，其中TC-4DT、TC-21、Ti45Nb三种主要牌号新型钛合金已成为我国航空结构件、紧固件用主干钛合金，为我国新型战机、运输机的首飞和量产提供了关键材料。对比美国等发达国家，我国仍有军机数量较少、老旧机型占比偏多等不足，我国军机数量补齐和军机升级换代需求迫切，公司钛合金业务有望充分受益。

　　超导产品方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体全流程生产企业，业务拓展取得业绩新增量。ITER项目供货于2019年结束，目前，公司超导产品主要应用于MRI、MCZ、CFETR等领域。受益于MRI医疗市场的稳定增长，公司MRI用NbTi超导线材产量不断提升，且市场份额有望持续扩大；公司MCZ磁体批量化制备技术成熟并稳定交付产品；此外，我国CFETR项目已经过国家发改委立项，公司作为目前国内唯一的低温超导线材商业化生产企业，预计为CFETR项目提供相关超导线材将为公司未来几年带来新的业绩增量。

　　高温合金方面，公司是新兴高温合金供应商，三次扩产合计产能将达6000吨。公司以航空航天高端钛合金材料完善的生产、研发、质量体系为依托，投建“两机”重大专项用高性能镍基高温合金项目，2015年以来，三次扩产合计产能将达到6000吨，公司有望成为国内主要高温合金供应商之一。目前，公司已经承担了国内航空发动机用多个牌号高温合金材料研制任务，多个重点型号航空发动机高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格。公司有望充分受益于国内高温合金需求提升。

　　我们预计公司2022-2024年归母净利润为9.89、13.23、17.28亿元，同比增长33%、34%、31%，对应当前股价PE为41、31、23倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：公司产品需求及市场拓展不及预期；公司产能提升不及预期；产品降价及原材料涨价超出市场预期等。

　　军工 &电子 | 鲍学博陈杭

　　臻镭科技：高速高精度ADC龙头，微系统蓄势待发

　　公司从事终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片等研发生产，主要用于特种行业通信、数字相控阵雷达、宇航电子等领域，公司核心技术人员均具有丰富芯片经验，董事长郁发新担任国防科技工业科学技术委员会电子领域专业组专家、装备发展部微电子专家组专家，参股公司集迈科主要从事高可靠性射频微系统和氮化镓器件等产品的工艺开发、流片代工以及特种封装业务，有助于公司锁定稀缺产能。

　　公司在终端射频前端芯片、射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC、电源管理芯片产品领域对标国际先进水平，部分产品已应用于装备批产，其中，公司高速高精度ADC/DAC产品性能对标ADI，部分指标优于ADI相关产品，可以实现国产替代，在数字相控阵雷达、低轨卫星互联网等领域具有广阔的应用前景，未来放量可期。

　　公司的微系统产品相较于传统产品，通过多层内嵌芯片的三维堆叠极大地提高了功能集成度、产品重量大幅缩减至传统TR组件的10%以内，并通过具有高一致性的半导体晶圆级量产加工使成本缩减至原先的30%，满足了新一代装备向小型化、高性能、低成本方向发展的需求，具有较好的应用前景，蓄势待发。

　　我们预计公司2022-2024年归母净利润为1.37、1.89、2.60亿元，同比增长39%、38%、37%，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：芯片设计行业竞争加剧；公司业务拓展不及预期；公司产品降价超出预期等。