6月PMI数据点评：经济重回景气区间 供给需求齐改善

　　核心要点：

　　事件

　　6 月官方PMI 录得50.2，财新中国PMI 录得51.7。

　　经济重回景气区间，供给需求齐改善

　　在经历PMI 连续三个月徘徊在荣枯线后，终于在5 月重回荣枯线之上。6 月国家统计局公布的官方PMI 指数录得50.2，财新中国PMI指数录得51.7.两者均表明当前经济景气度正在回升。

　　在需求、生产、采购和库存四个分项中，生产的改善最为显着，国内疫情好转以及防疫管控的放松是生产改善的最直接原因。从需求侧来看，PMI 新订单指数从5 月48.2 上升至6 月50.4，PMI 新出口订单从5 月46.2 上升至6 月49.5，意味着内需和外需均呈现出边际改善的特征，内需的改善很大程度上可以由封控措施的边际放松解释，同时国家层面增量政策对于内需的拉动也有一定的刺激作用。外需的改善可能来自企业承接能力和预期的恢复，前期由于防疫政策的不确定性，企业不敢贸然接收订单，而伴随疫情好转和防疫政策的边际放松，企业生产能力恢复同时预期企稳，导致接单能力和接单意愿提高。

　　大企业恢复程度好于小企业

　　大小企业在景气度改善方面的分化现象仍然存在。生产端，6月大型企业生产指数已升至53.2，而小型企业录得49.6，仍位于荣枯线之下；需求端，大型企业新订单录得50.4，而小型企业录得47.8；库存方面，大型企业原材料库存录得47.5，而小型企业录得46.7，大型企业产成品库存录得49.1，而小型企业录得46.7；采购方面，大型企业采购量指数录得52.2，而小型企业录得47.5.由此可见，大型企业恢复状况要普遍好于小型企业，其大部分PMI 分项以重回景气区间，而小型企业恢复速度较慢，大部分PMI 指标仍位于荣枯线之下。

　　小型企业是中国实体经济的重要组成部分，其往往由数以万计的民用企业构成，并贡献了50%以上的税收，60%以上的国内生产总值，70%以上的技术创新成果，80%以上的城镇劳动就业，以及90%以上的企业数量。在当前国内宏观经济“三重压力”之下，激发小企业活力对于稳经济和稳预期具有重要意义。在近期密集出台的一揽子政策中，加快加紧落实小企业的支持政策有助于进一步改善小企业的经营现状，并进而扭转预期。

　　风险提示

　　疫情反复超预期；外需回落超预期。