2022年6月物价数据点评：CPI回升加快 通胀回落趋势不变

　　主要观点

　　CPI 回升加快，PPI 延续回落

　　6 月CPI 环比上涨突破往年季节性下跌的表现。主要涨价因素主要还是集中在非食品项，能源消费品价格持续上涨，以及疫情趋稳后部分服务价格有所回升。食品中猪肉价格有所反弹。另外本期CPI 的同比回升也受到了去年基数走低的影响。PPI 方面，生产资料价格整体继续下降，主要工业品价格有涨有跌，石油涨幅扩大，煤炭开采、黑色、有色等行业则有所下跌。在基数效应的影响下，PPI 延续了下降的趋势。

　　市场步入回暖进程

　　中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，政策预期平稳，在疫情延续、地缘政治事件和楼市违约风险等综合扰动的影响已过去，资本市场已重新步入回暖进程，市场将逐渐走出“抑”的阶段，“扬”的阶段正缓缓到来。

　　物价稳中偏降趋势不变

　　当前国内疫情防控形势趋稳，供需情况将逐步回归常态，对于物价的扰动也将逐步消退。我们一直认为，物价“稳中偏降”是主要趋势，CPI当前上涨的主要助推仍然是能源消费品，猪肉仅仅是低位反弹，而核心CPI保持稳定，因此CPI长期趋势仍将保持低位，甚至下行。在经济景气低迷时期，大宗商品上涨引起的高PPI不具有持续性和传导性，最终只会表现为货币充裕下商品市场波动性的上升，而当前PPI的下行趋势也更加确立。中国物价构成和海外不同，2022年中国通胀回落趋势不变，对政策的制约也将有限。

　　风险提示

　　通胀继续上行；疫情反复变化再度超出预期；政策超预期改变。