银行：股市震荡下 银行理财收益率如何？

　　理财公司已成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代。2021 年我们构建了招明理财收益率数据体系，为跟踪理财收益率提供参考。截至7 月15 日，近一个月，现金管理类理财7 天年化收益率普遍下行，平均7 天年化收益率降至2.44%；7 月上半月定开纯固收及固收+理财平均半月年化收益率平稳略降；近一个月混合类及权益类理财产品净值则略微回升。

　　理财进入真净值时代是我们推出招明理财指数的背景。理财公司已逐步成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代，理财收益将完全取决于投资收益。我们依托大数据，跟踪数千只理财净值走势，推出招明理财指数系列，为市场跟踪理财收益率提供参考。由于银行理财市值法估值比例大幅提升，净值波动加大，民众理财投资的难度上升。我们认为，民众应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品，并尽量拉长投资期限。

　　近一个月现金管理类理财收益率下行明显。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其7 天年化收益率。自21 年6 月中旬现金管理类理财新规落地以来，各类型银行现金管理类理财7 日年化收益率下降较明显。截至22 年7 月13 日，现金管理类理财收益率中枢为2.44%，较公募货基高约89BP；样本中的大行现金管理类平均7 日年化收益率为2.25%，股份行为2.50%，城农商行为2.54%。近一个月，各类型银行现金管理类理财7 日年化收益率均有下降，其中大行现金管理类理财收益率下降尤为明显。

　　7 月上半月定开纯固收及固收+理财平均半月年化收益率略降。7 月上半月定开纯固收与定开固收+理财平均半月年化收益率分别为3.56%和3.19%，同期定开债基半月年化收益率为6.69%。少部分理财产品累计净值骤降，或与《资产管理产品相关会计处理规定》于7 月初起正式实施有关。上半月固收+理财收益率下行较明显，或与同期股市调整有关。

　　近一个月股市震荡，混合类及权益类理财产品净值小幅回升。截至7 月15 日，理财公司混合类公募理财产品平均年初至今收益率为-0.84%，较6 月15 日回升0.5 个百分点；破净产品数量占比24%，占比下降7 个百分点；理财公司存续的22 只权益类公募理财产品平均年初至今收益率-6.37%，较6 月15 日跌幅收窄了2.4 个百分点，破净产品数量占比41%。

　　投资建议：疫后复苏，积极看多。近期经济逐步恢复，政策发力之下，下半年经济或疫后复苏，驱动银行估值修复。我们认为，银行板块有望重演20Q3-21Q1疫后复苏行情。近期，江苏等江浙银行先后发布了业绩快报，业绩靓丽，或催化银行中报行情。理财业务是银行财富管理业务的重要抓手。理财业务发展好的银行估值有望提升，财富管理业务或将复苏。下半年我们首推江苏及宁波银行。

　　风险提示：理财产品的过往业绩不预示其未来收益，亦不构成投资建议；经济下行超预期，资产质量恶化；金融让利，息差收窄等。