食品饮料周专题：湖南产业跟踪反馈：淡季厂商忙 消费者信心和渠道资金周转是关键

　　本周，安信食饮团队进行湖南市场调研，涵盖白酒、卤制品、休闲零食、调味品等行业，与重点大商操盘手进行交流沟通，同时走访终端市场品类涵盖齐全，对产业链现状有更前端了解。湖南调研反馈总体乐观，渠道和终端压力最大的时间窗口期在6 月份，彼时动销初启、经销商现金压力最大，各品牌价盘承压最严重，目前基本回归常态。后续持续复苏将是大趋势，品牌之前或呈现分化迹象，关键点在于价盘维护和渠道商管理。以湖南市场窥全局我们分析如下：

　　现象：淡季厂商忙。出货加快但回款弱欠账多，厂商均加大投入力度促进动销。

　　本次调研我们感受到经销商比之前淡季更忙碌，主要系(1)终端动销环比改善，各方想抓住机会追补任务，很多品鉴、促销和消费者活动集中补办，终端、渠道和企业三方的活动频次和力度均有提升；(2)终端周转压力大，渠道和终端急于回笼资金，促进终端回款渠道商密集与终端市场沟通，渠道商账期普遍延长，而品牌方回款任务基本没有调整，渠道商在加大终端动销方面投入力度；(3)企业作为品牌方管理难度在增加，资金周转使价盘稳定性受到挑战，尤其是终端掌控较弱的企业面临经销商抛货甩货回笼资金的压力，甚至面临渠道商进出的考验。淡季之所以较以往忙，主要是动销改善但积累的库存仍多，渠道和终端资金周转在短期出现问题。

　　分析：升级趋势依然成立，改善的时间点需要重点观察消费者信心和渠道现金流。消费升级的大方向依然成立，目前约束消费的主要因素是经济环境和消费者信心。从调研情况看，行业不存在降级现象，升级趋势依然明确。从影响因素看，宏观经济背景是消费疲软的根本原因，此现象在21Q3 开始有所体现，疫情只是催化剂。经销商反馈消费者对中长期收入增长预期悲观是压制当下消费的关键，渠道当前信心不足关键在于现金流紧张并非库存量增加，因此市场消费信心恢复是关键。

　　展望：不要放大短期的“坎儿”，中秋或动销明显起色、春节依然是旺季。消费改善持续进行中，环比变化中但恢复到正常状态仍需考虑外部因素。疫情好转有望带来消费明显改善，但经济增长及消费者预期才是影响斜率的关键。从渠道商反馈的终端心态和宴席宴请订单来看，预计中秋节活动会提前到来，而中秋节也迎来动销的明显改善，春节依然是旺季。

　　风险：终端动销和渠道商现金流是关键，扩张型企业需要处理好此问题。在经济整体承压背景下，食饮行业体现出较强的韧性，很少会发生渠道体系不稳定现象。

　　目前需要重点解决的是终端和渠道商的现金流问题，扩张型和渠道掌控能力不强的企业中存在较大压力，此类企业应该适当帮渠道和终端减负、维护价盘和经销商体系稳定，减少全年销售任务或是最有效措施。

　　投资策略：中长期我们依然坚持以“疫情+刺激”完整周期看好食饮板块表现，从历史经验来食饮穿越周期的能力毋庸置疑。在复苏逻辑背景下，我们优先推荐基本面在刺激后得到强化的高端品板块和受益于集中度不断提升的大众品龙头。白酒方面，我们优先推荐基本面扎实、市场预期不充分、估值有优势的五粮液、今世缘、洋河股份、古井贡酒等，弹性方面重点推荐确定性强的山西汾酒、招商进程仍在初期的舍得酒业，其他推荐贵州茅台、泸州老窖、伊力特、老白干等；大众品方面，中长期推荐成本转嫁能力强的啤酒、受益集中度提升的大众品龙头，优先推荐场景复苏弹性大的啤酒概念，推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒等，食品中建议以中长期视角看竞争壁垒强化的龙头，如【安井食品(603345)、股吧】、绝味食品、安琪酵母、洽洽食品、涪陵榨菜、天味食品等，短期重点关注油脂下行对烘焙的催化，推荐立高食品、海融科技等。

　　风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等