环保行业：PPP项目库清理完成 环保行业受影响有限

　　事件：

　　2017年11月16日，财政部发布财办金【2017】92号文《关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库管理的通知》明确了PPP的入库标准和负面清单，还特别强调了“按效付费机制”，并要求在2018年3月底前完成对在库项目的集中清理。截止2018年4月1日，项目库清理完毕，在库项目数量总计13970个，涉及总投资为18.26万亿。

　　点评：

　　项目库阶段性清查完毕，效果显着，环保项目受影响有限

　　从2017年11月开始到2018年4月1日，根据明树数据，财政部PPP库共清退项目数2230个，涉及投资金额2.2万亿元(大岳咨询的数据为清退项目数2467个，金额2.45万亿)。跟10月底项目库的情况相比较(在库项目数14059个，涉及投资金额17.7万亿元)，此次总的项目数退库率为15.9%，金额退库率为 12.4%，效果还是很明显的。

　　首先要说明两个市场可能有误解的问题：

　　问题一：大力清退不合规项目同时也在大量入库新的项目，PPP推进并未减缓。

　　根据大岳咨询的数据，从去年11月到今年3月底，在清退项目的同时，财政部PPP项目库新入库项目2416个，涉及金额3.4万亿。整体项目库数量有所减少，但涉及金额增加了近1万亿。

　　问题二：清查退库去年11月前也一直在进行，清理完成后项目库更加规范。

　　财政部PPP项目库的清理是日常工作，根据项目库的月报和网络资料显示，2017年11月前，基本上维持着每月清理100个左右的速度(去年7月份除外)。在92号文发布前，PPP项目库的清理主要针对的是迟迟无法落地、项目存在严重缺陷的项目。自92号文发布以后，项目库清理力度显着加大，单月退库项目金额到2018年1月已经增长到每月5307亿元，项目清理集中在92号文中提及的“未按规定开展”两个论证“、 不宜继续采用PPP模式实施、不符合规范运作要求、构成违法违规举债担保、未按规定进行信息公开”的项目。此次清理完成后，现有留存下来的项目将更加规范，预计后续可能仍会有些新入库后迟迟无法落地的项目被清理出库，但总体力度会大幅减小。

　　清退项目基本情况：识别阶段和使用者付费项目清退较多

　　清退项目中处于处于识别阶段1697个，占比73%；准备阶段387个，占比17%；采购阶段73个，占比3%；执行阶段173个，7%。识别阶段项目清退占比较多的原因一是原来库中的识别阶段项占比本来就高，二是一些治理差的项目一直无法落地而停留在识别阶段，也容易被清理出库。从退出项目发起来看，2015年的发起的项目被退库数最多。

　　区域差别明显，新疆、内蒙古、云南等大量项目被清退

　　其中新疆、内蒙古、云南地区的退库数量和退库金额最多。新疆退库数720家，投资额4425.6亿元；内蒙古退库数455家，投资额2987.3亿元；云南退库数248家，投资额4354.8亿元。

　　这些地方前期PPP项目申报很不规范，这些地方财政实力较弱，政府缺钱，地方政府都只把PPP当做一些基建项目的融资模式，把一些没有运营的项目也包装成了PPP。

　　行业间也有差别，环保行业退库率居于中游水平

　　生态建设和环境保护退库项目数占比5。 71%，投资金额占比4.68%。退库数占比最高的是市政工程类，占比30.2%；退库金额中占比最高的是交通运输类，占比29.4%。这些数据与10月底财政部PPP项目库的行业分布比较，计算出各行业的退库率，可以看到，生态建设和环境保护的整体退库率为15.2%，居于中游水平。

　　环保上市公司普遍PPP项目质量较高，受清库影响较小

　　我们对覆盖上市公司的PPP项目进行了入库率查询(财政部PPP项目库及项目所在省库)，发现上市公司普遍入库率较高，只有极个别项目受到了此次清库影响，且涉及金额不大，整体影响有限。

　　投资策略

　　总结来看，我们认为此时环保板块机构持仓低位，估值在历史底部，政策自上强力推动，订单、利润率边际变化改善，推荐配置行业龙头【碧水源(300070) 】、【东江环保(002672) 】、【聚光科技(300203) 】、【启迪桑德(000826)】，同时看好小市值公司【博世科(300422)】、【龙马环卫(603686)】；另外我们最近我们新挖掘化工、环保、电新交叉股票【光华科技(002741)】亦看好。