汽车行业：乘用车促销概率大

　　据乘联会数据，9月狭义乘用车零售190.4万辆，同比下滑13.2%，1-9月狭义乘用车累计销量1617.9万辆，同比下滑0.6%，拉低1-8月同比+1.3%的增长将近2pct。剔除新能源车型后，传统燃油车的增速为-14%。从乘联会的经销商库存数据看出，9月末经销商库存增加7.7万辆，渠道库存自3月以来上升20万，给四季度销售带来较大压力。

　　为何旺季不旺？消费者观望情绪&需求短期冲击。从草根调研来看，如同9月份楼市成交量迅速萎缩，车市也买涨不买跌心理比较普遍，随着哈佛的率先挑起价格战，以及行业负面新闻多，我们看到不少消费者预期车市年底会进一步降价，因此持币以待。同时，汽车消费的需求冲击因素还存在：1、17年购置税优惠最后1年带来去年9-12月的高基数；2、东北及中部地区6-8月份最后一波房价上涨对汽车消费挤出；3、7月份前后P2P爆雷等。

　　如何看后续车市？汽车行业不同于楼市，汽车中长期的成长空间依然较大，并非进入长期向下的拐点，而且7-8月份前后，汽车产业的主要冲击，比如最后一波楼市的上涨、P2P爆雷、前期购置税优惠带来的需求透支等，都是短期压制因素，而不是长期利空因素。汽车本轮周期触底后，预期会持续复苏。我们认为行业销量复苏的拐点在19年3月份。(17年为购置税优惠最后一年，年底抢装，且18年2月底春节前)厂商主动延续利好政策，自行掏钱补上购置税优惠，导致18年1-2月份依然为高基数)。

　　如何看当前汽车板块投资策略？今年汽车行业行业最主要的风险为价格风险，哈弗率先挑起价格战后，但主流车企并没有接力，我们当时的观点是，这是行业风险信号，还需要继续观察，如果9-10月份销售情况较好，那价格战的风险才能全部释放，届时可以配置超跌的汽车板块。但9-10月传统旺季预冷，行业库存压力增加，价格战的风险其实有所增加，包括一线自主传祺也是典型代表，目前库存压力同样较大，后续继续降价促销概率加大，如果将板块调高至超配仍需要继续等待价格风险的释放，建议继续关注行业销售和价格变化，短期内建议重点关注前期大幅杀跌后，估值小于等于10倍向下空间较小的优质成长个股，例如宁波高发、【保隆科技(603197)、股吧】等。