食品饮料：行业增速放缓 龙头公司市场战略趋向稳健

　　本周观点：本周我们调研了水井坊、五粮液、【泸州老窖(000568)、股吧】等三家川酒公司，感受到了行业增速放缓对公司带来的压力，但同时也对公司的应对举措充满信心。公司在充分吸取了上轮行业低谷期的经验教训后，在面临新的行业困境时，预计将采取更为切实的战略应对新的市场环境，并着眼于更长期的稳健发展，费用投入也将控制在相对合理的范围内，真正具有竞争力的公司有望从中突围。

　　数据跟踪：截止2018年12月21日， 1 号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、【水井坊(600779)、股吧】价格分别为1499元、1,059元、569元、418元、518元，价格相比上周分别变动0元、34元、0元、-21元、-1元。截至12月21日，京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499元、1,059元、569元、418元、518元，价格相比上周分别变动0元、34元、0元、-21元、-1元。

　　重要研报： 乳制品行业深度：乳品行业5年空间超5400亿，量价稳增带动行业发展。我国乳制品行业处于转型发展期，人均消费量低于日本、韩国、美国等发达国家。在棚改货币化及供给侧改革带来低线区域消费能力提升、人口结构逐步老龄化、线上电商销售快速放量以及乳企竞争促销降价的趋势下，我们判断未来5年乳品消费量将维持5%的复合增速。上游成本高位上涨，加速行业集中度提升。

　　调味品行业深度：中国调味品市场规模超3300亿，但大部分子领域尚未实现全国化、品牌化，发展空间大。酱油行业能够保持5%左右的年均量增；调味品提价容易的原因在于其需求价格弹性弱；结合中、日两国历史经验来看，在经济下滑期，调味品反应滞后于GDP。

　　风险提示：食品安全风险，宏观经济增速放缓。