物流行业：2018年快递业务量增速维持平稳 行业单价仍有向下压力

　　国家邮政局公布2018年邮政行业运行情况

　　根据统计，2018年12月我国规模以上快递业务量以及快递业务收入分别达到54.2亿件、609.6亿元，同比29.0%、17.3%，增速相比于11月有所回升。2018年全年，我国规模以上快递业务量达到507亿件，同比增长26.6%，增速相比于2017年下降了1.4个百分点；规模以上快递业务收入达到6038亿元，同比增长21.8%，增速相比于2017年下降了1.3个百分点。

　　2018年异地快递占比扩大，中西部地区占比进一步提升

　　分类型来看，2018年全国快递业务量中，异地快递占比75.3%，同比提升0.5个百分点，同城快递占比22.5%，同比下降0.6个百分点，国际及港澳台快递占比2.2%，同比提升0.1个百分点；分地区来看，2018年东部地区快递业务量占比79.9%，同比下降1.2个百分点，中部地区快递业务量占比12.3%，同比上升0.7个百分点，西部地区快递业务量占比7.8%，同比上升0.5个百分点。

　　12月快递单价同比有所下降，市场集中度CR8维持高位

　　2018年12月，快递行业平均单价11.25元/件，环比11月上涨了0.19元/件，但同比仍下降了1.12元/件。2018年全年快递行业平均单价11.91元/件，同比下降0.47元/件。快递平均单价的变化一方面是因为拼多多件占比提升拉低了平均单价，另一方面则是因为“通达系”快递公司通过进行价格战来抢占更多的市场份额。另外，全国快递行业市场集中度CR8在12月达到了81.2%，仍然处于较高水平。

　　“通达系”12月增速回升，顺丰增速有所放缓

　　根据圆通、申通、韵达、顺丰四家快递上市公司公布的数据，2018年12月圆通业务量最高为7.74亿件，其次韵达、申通、顺丰则分别完成业务量7.57亿件、6.07亿件、3.76亿件。增速方面，“通达系”快递业务量增速回升至40%-50%，顺丰增速则回落至12%。全年来看，韵达股份业务量为四家上市公司中最高，达到70亿件的水平，韵达、申通、顺丰则分别完成67亿件、51亿件、39亿件。

　　19年价格战大概率持续，建议重点关注韵达股份

　　考虑到2018年是快递公司上市之后业绩承诺的最后一年，我们认为行业价格战大概率会持续，因此优越的成本控制能力将为快递公司提供进一步降价的空间，且能够提高快递公司在价格战中的存活能力。我们建议重点关注单件成本较低，具有良好盈利能力的韵达股份。

　　风险提示：快递行业业务量增速放缓；“通达系”价格战持续进行；下游电商增速不及预期。