国金证券：全球流动性收紧背景下 楼市或将承压

　　国金证券：全球流动性收紧背景下 楼市或将承压 2016-10-16 类别：宏观研究 机构：国金证券 研究员：徐阳

　　[摘要]

　　主要观点：

　　全球流动性拐点很可能已经或即将出现，中国货币政策或也将边际趋紧。房地产调控政策的集中出台，叠加货币政策的边际收紧，楼市价格或将承压下行。

　　重点关注：

　　全球流动性拐点很可能已经或即将出现。继国庆传出欧央行提前退出QE和美元Libor在近期上升之后，最新公布的FOMC9月会议纪要再次证实美联储认为加息条件更加成熟。德国10年期国债收益率已转为正值，美国10年期国债收益率已从较低位反弹至1.70%左右，全球流动性正在收紧。

　　中国的货币政策或也将边际趋紧。在全球流动性收紧的背景下，中国的货币政策进一步宽松预期也将趋弱。一方面，国内通胀的超预期上扬将掣肘货币进一步宽松。随着大宗商品价格在9月的大幅上升，尤其黑色系大宗商品和原油价格的上扬，推动中国9月CPI同比上涨1.9%，环比上涨0.7%，均超出市场预期；中国9月PPI更是结束了53个月的同比下跌局面，首次转正，明显比市场预期提前。

　　另一方面，欧美等主要经济体的流动性收紧也通过汇率渠道对国内产生作用。随着美联储加息预期的升温，美元指数在10月已上涨2.78%，这造成人民币汇率的贬值。为了防止人民币汇率贬值预期的大幅升温，央行在短期料也不会考虑进行降息或降准操作。

　　地产价格或将承压。流动性收紧，叠加政府限购政策的集中出台，或将对房地产价格也造成较大压力。国庆期间，多个城市联手出台房地产调控政策，限制房地产价格进一步大幅上扬。流动性的收紧，对房地产来说更是雪上加霜。此外，国家对地产价格的降温政策，也需要货币政策的配合。否则，如果流动性继续宽松，不但可能令楼市的限购政策效果打折扣，或许可能进一步推高楼市泡沫，这显然不利于整体的经济结构调整，也会令系统性风险加大。