科创板上市企业VC/PE渗透率保持高位：VC/PE“蜂拥”科技投资的秘密

　    科创板正式推出已有3年时间，截至2022年7月20日，科创板共有上市企业437家，板块市值超过5亿元。行业上，科创板聚焦新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等高新技术产业，支持中国“硬科技”企业实现证券化，标准上，科创板共有5套上市标准，以满足不同体量、不同阶段科技企业的上市需求。

　　来自CVSource投中数据、清科研究中心数据显示，过去三年，科创板上市企业，VC/PE的渗透率始终保持在80%以上，且三年来这一数字一直都在增长。如此可见，股权投资机构高度关注科技创新领域。

　　具体而言，2020年全国565家上市企业中，共386家有VC/PE背景的中企实现上市，VC/PE机构对IPO渗透率为68.32%。其中，科创板VC/PE的渗透率高达82.76%。2021年，VC/PE支持的上市中企的数量为432家，VC/PE渗透率达到67.0%，其中，科创板VC/PE机构渗透率高达85.2%。2022年上半年，上市市场整体VC/PE渗透率为69.3%，达到历史峰值，其中，科创板VC/PE渗透率攀升至90.6%。

　　近日，上交所发布《科创板股票做市交易业务实施细则》，引入做市商机制，进一步提高科创板的流动性。科创板已经成为这一轮资本市场推动经济转型升级、加速科技创新的主要载体。

　　科创板助力高科技企业发展

　　纵观“硬科技”企业，均具有研发周期长，研发成本高等特点。科创板推出前，大多数企业很难在短时间内满足国内上市的财务条件，企业要么发展受到局限，要么只能寻求境外上市的可能。源星资本管理合伙人于立峰对21世纪报道记者表示，“科创板的推出为高科技企业发展打通了资金持续流入的渠道，为中国高科（600730）技产业吸引了大量的社会资金，对其发展意义重大，同时也把极具前景的科技企业留在了国内资本市场。”

　　随着科创板上市企业的增加，早期科技企业在国内资本市场证券化的进程逐渐加快，VC/PE在高科技企业中的渗透率也随之增加。创投行业中，“投早、投小、投科技”已逐渐形成趋势。特别对于走自主创新技术路线的中小企业而言，近年来更是吸引了大量的一级市场资本。

　　清科研究中心数据显示，2022年上半年，VC/PE被投企业在境内上市的平均账面回报倍数（按发行价）达到5.87倍，但整体较2021年的回报仍有较大提升。其中，科创板和创业板按发行日、首日以及20日计算的账面回报倍数均高于6倍，优于其他板块。

　　于立峰介绍道，社会资本通过科创板的聚集，加快了高科技企业的发展，更大限度提升了企业的价值。“像我们投资的【天智航(688277)、股吧】科技，是国内首家上市的手术机器人企业。企业上市时采用了科创板第二套标准，上市后，企业的资金得到了进一步补充，加快了产品研发和产品市场化的进程。”

　　注册制改革拓宽VC/PE退出渠道

　　中国的经济总量已经在全球排到第二位。相较于美国，我们的率和资本市场资金体量，仍有极大的发展空间。于立峰强调，注册制是更加市场化的发审机制，它更加关注企业合规性、自律性、成长性以及科技含量。对于优秀企业来说，注册制的施行，为其提供了广阔的市场和资金支持；对于投资机构来说，注册制意味着审核标准更加清晰和明朗，确定性也更高。

　　目前，注册制已在上交所科创板、深交所创业板、北交所三个板块试点实施。虽然板块规则和交易制度各不相同，但注册制进程正在逐渐加快。注册制改革的不断深化，进一步拓宽了创投机构的退出渠道，提高了投资机构的资金使用效率。从时间和价值的角度，都支持创投机构获得更好的收益。

　　对创投机构而言，基金退出已经成为其当下关注的首要问题。中国基金业协会披露数据显示，截至今年1季度，我国私募股权基金存量规模已经超过20万亿，一级市场退出压力巨大。对此，于立峰认为，进一步加大二级市场资金的供给量，用市场化的手段引导社会资金进入资本市场，这很重要。资产和资金的供给，都需要社会资本持续的介入和关注，这样才能支撑起中国这么庞大的经济总量和市场。市场化的程度越高，资本市场的活力就越强。