首批科创板做市商筹备如何？需凭硬实力展业，以协同促活，正待改变券商整体业务生态

　　10月13日讯（记者 林坚）科创板做市制度从提出到落地，已酝酿近四年时间。最新动态是已有8家券商成为首批做市商。据记者追踪了解，作为核心参与者，上述券商已基本完成筹备工作，只待相应流程完成后就正式展业。此外，随着全面注册制的临近，符合做市业务准入条件的更多券商也在摩拳擦掌。

　　不难发现，整体上看，成为科创板做市商有助于券商履行社会责任，为市场经济韧性注入更多力量。记者注意到，做市商并非低门槛业务牌照，而是对券商的资本实力和风控能力均有着要求较高要求，券商若要获得资格，就必须符合以下两大核心指标要求：

　　一是最近12个月净资本持续不低于100亿元；

　　二是最近三年分类评级在A类A级（含）以上。

　　首批获得资格的8家券商分别是申万宏源(000166)、华泰证券(601688)、银河证券、中信建投(601066)、东方证券(600958)、财通证券(601108)、国信证券(002736)、国金证券(600109)等。可以看到，无论是从净资本还是分类评级的角度，均反映出只有过硬的资本实力与业务实力的券商才能成为做市商，这也成为了做市制度健康平稳运行的重要前提。

　　做市商将承担哪些业务，又将带来哪些积极变化？业界格外关注。据记者梳理了解，一方面，做市商可通过双边报价服务及融资融券等配套安排为个股提供流动性支持，另一方面，做市商有责任在股价异动时参与做市，以增强个股稳定性。做市商作为专业机构，通过主动交易有助于促进资本市场价格发现功能，从而提高个股的定价合理性。

　　作为科创板建设中的一项重要交易制度安排，实际上除了赋能板块优化建设，做市也同时强化了券商自身的业务能力，并为其开拓出更多的发展空间、盈利链条、业务潜力。记者近日采访了多家获批资格券商，他们普遍认为，通过开展科创板等做市业务，将有利于公司投资、投行、交易能力的协同整合，以及优化公司自有资金收益结构。

　　不过值得一提的是，券商普遍认为，从短期来看，科创板做市业务带来的盈利增长幅度并不是很大，但从长远来看，科创板做市有望推行至其他板块，这将带来可观的结果，包括持续完善资本市场基础制度、进一步提升股票流动性、增强市场韧性以及提升券商竞争力等等。

　　促进券商提升综合竞争力，延展客户服务链条

　　据记者了解，从国际主流股票市场来看，做市商制度是普遍推行的制度，NASDAQ市场等国际成熟市场更是对上市公司配备做市商的数量提出要求，科创板推出做市商制度与国际主流市场接轨。

　　在东方证券看来，做市商制度是成熟市场的制度。做市商制度在科创板试点落地充分发挥了科创板改革“试验田”作用，完善资本市场交易制度，将推动我国资本市场制度建设进一步向成熟迈进。

　　细化到券商业务层面，财通证券在受访时指出，国内证券行业交易、研究、投行、投资等专业能力过去30年发展迅速，但是能力的渗透和整合有限，竞争依然存在要素单一、差异化不足的问题。科创板做市业务即是又一次创新突破机会，通过进一步整合“资本、投研、交易”以及投行能力来升级参与市场的方式。

　　银河证券认为，在做市过程中，提升资金的使用效率，有利于发挥券商财富管理、投行等业务条线的综合服务优势，促进证券市场高质量发展和综合服务能力的提升。

　　申万宏源也表示，开展科创板股票做市交易业务有助于促进券商建立完整的科创板服务链条，在满足券商信息隔离要求的前提下，与券商其他业务形成协同发展效应，优化券商业务结构，提高券商自有资金和证券的使用效率，增强综合金融服务能力和业务竞争力，促进券商高质量发展。

　　国金证券具体提到，对于券商而言，科创板做市业务可为券商自身承销保荐的科创板项目提供做市报价服务，实现项目从一级市场向二级市场的平稳过渡，延伸了原有的服务链条，增强了券商的综合金融服务能力。同时，科创板做市作为一项发展前景可观的新业务，为券商带来了新的业务渠道，提供了新的利润增长点。

　　在国信证券，开展科创板股票做市交易业务，一方面有利于完善公司做市品种，提升国信证券的做市交易能力；另一方面有利于撬动投行项目承揽、战略跟投、研究定价、场外期权创设等多项业务发展。

　　非方向性投资转变价值凸显，进一步夯实市场韧性

　　记者注意到，优化公司自有资金收益结构已然成为券商今年上半年保持胜率的重要法门，而这也是券商开展科创板做市未来的积极受益所在。华创证券非银首席分析师徐康在接受记者采访时指出，随科创板做市制度推出，国内跟投制度与做市制度的配合，可能会促使券商跟投方向性权益资产向非方向性资产转变。

　　有北京大型券商自营业务负责人在受访时说道，随着做市商制度进一步发展，我国券商重资产业务结构有望发生重大变化，非方向性投资逐渐成为券商后续业务打法的主流选择。这既在提升券商自身业绩确定性的同时，也将进一步间接地夯实市场韧性，打开市场潜力与激发活力。

　　记者也从财通证券处获悉，对于公司经营而言，中短期属于思路打开、能力提升阶段，包括公司自营投资在科创板等做市业务上的积极布局，加速去方向投资探索，同时做市业务本就是一项差异化的资本中介业务，将会是在原两融业务为主的资本中介业务基础上的有效补充，而且在科创板做市中要求投研、交易等专业能力及与投行、经纪协同能力的全面提升。而中长期，相信只有经过前期的创新尝试和能力提升才能在未来券商综合能力比拼中表现出更强的竞争优势。

　　国信证券则表示，科创板股票做市交易业务，有利于发挥券商的专业定价能力，提供的收益相对稳定，减少业绩波动。从长期发展的视角来看，做市商以买卖价差为主要收入来源，与方向性业务相比，做市业务受行情影响较小，可以熨平公司的业绩波动。

　　银河证券做市业务部门负责人告诉记者，公司科创板股票做市业务是公司探索自营投资向“综合金融服务提供商”转型发展之路的重要抓手，“公司通过为科创板股票提供双边报价等做市商义务，有利于更好地发挥服务公司客户的战略，拓展公司业务范围，丰富做市品种，提升做市交易能力，增加投资交易业务的综合能力。”

　　做市商是市场秩序的维护者，不会破坏市场稳定性

　　需要关注的是，科创板做市商目前尚未正式展业，做市制度还未严格意义上进行“开闸”运作，但已有市场开始质疑其是否会带来负面影响。

　　对于这个问题，中信证券(600030)持否定观点。做市商的资格获取非常严格，需要同时满足证监会的一系列要求及交易所的各项严格的检查和测试，这部分券商都是国内做市业务最优秀的券商，有非常严格的合规和风控体系，内控制度和交易系统上都是不允许操纵市场的。其次，做市商在能融券的前提下，做市会采取市场中性策略，做市策略会基本保持日内的买卖平衡，做市商的交易对于股价的长期走势不具备影响。

　　华泰证券也表示，除了分类评级和净资本等硬性指标外，科创板股票做市交易业务对券商的系统、资金、人员、风控、合规、策略等方面都提出了非常高的要求，各做市商针对科创板股票市场特点进行了大量投入。

　　相较传统的市场参与者来说，做市商对于市场方向的态度更为中性，利益冲突更小，风险控制条件更为严格，不会对市场的稳定运行造成风险，是市场秩序的维护者。

　　国金证券称，科创板做市对券商的风控能力、资本实力、内控机制等提出了更高要求，促使券商进一步完善自身业务内控以及风控体系，夯实自身业务基础，为构建国际一流券商提供了重大机遇，推动券商高质量发展。

　　据了解，首批科创板做市商围绕风险管理、交易安全进行了全面部署安排。例如财通证券，该公司一方面通过制度建设与业务流程设计，尽可能做好对业务风险的管理，包括从公司风控体系、风险识别与管理措施、内部风险限额授权机制、压力测试机制、风险报告机制等为出发点制定了风险控制制度，从市场异常事件、系统故障、交易差错事件和自然灾害、公共卫生及其他突发事件的应急流程、故障处理、汇报季度等角度制定了业务应急预案。

　　另一方面，该公司还通过完成做市系统的建设，尽可能做好对业务风险的动态监测和事前防范，包括在系统中做好对申报与订单监控及预警、报价偏离度情况监控及预警、反向交易金额占比监控及预警等功能开发，对做市交易业务每日实施独立监控，包括做市资金、存货份额及其他风控指标的监控、预警功能。

　　又例如国信证券，该券商分别从组织管理架构设计、制度体系搭建、风险控制措施应用以及做市交易系统保障等多方面注入了大量精力。其中，该券商针对突发情况，特别建立了相应的应急预案，明确了突发情况发生时的应急措施、报告机制，确保做市交易业务的连续性。